和信投顾：CPI指数变化的跟踪与研究
和信宏观研究认为，股票市场波动与宏观经济指标有较强的关联度，比如PPI、PMI、CPI、GDP等，而CPI指数变动需要投资者关注。
CPI是居民消费价格指数(consumer price index)的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。
2019年6月12日星期三国家统计局公布了5月CPI数据。数据显示：中国5月CPI同比上涨2.7%，创15个月新高，预期2.7%，前值2.5%。CPI连续第3个月处于“2时代”。2019年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。1-5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.4%，工业生产者购进价格上涨0.2%。
从今年此指数的变化来看，5月份CPI指数同比突破上月2.5%的高位。如果配合环比低位平稳及生活资料出厂价格变动情况来看，后续CPI仍有上涨推动，预计这一态势仍将可能延续，其走势变化将对股票市场构成一定影响。
图1：近一年来CPI指数同比与环比变化情况(%)
如果从同比因素来看，统计信息显示：5月份，食品烟酒价格同比上涨5.8%，影响CPI(居民消费价格指数)上涨约1.69个百分点。其中，鲜果价格上涨26.7%，影响CPI上涨约0.48个百分点；鲜菜价格上涨13.3%，影响CPI上涨约0.31个百分点；畜肉类价格上涨12.5%，影响CPI上涨约0.51个百分点(猪肉价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.38个百分点)；鸡蛋价格上涨8.7%，影响CPI上涨约0.04个百分点；禽肉类价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.08个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；水产品价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点。
其他七大类价格同比六涨一降。其中，教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格分别上涨2.6%、2.5%和2.1%，居住、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.8%、1.7%和1.0%；交通和通信价格下降0.9%。
从CPI月度走势对应的生产、生活资料出厂价格变化来看，生产资料价格相对平稳，但生活资料价格却明显上升，此表明经济生活中的生活资料价格对CPI形成传导作用。我们研究认为，部分行业产品价格来看仍有上涨可能，比如化工、食品、居住等，因此未来对CPI指数仍有一定的影响预期。
图2：5月份全国居民消费价格分类同比涨跌情况(单位：%)
从近一年来CPI指数变化来看，我国CPI指数同比变动范围处于1.5-2.5区域之间，5月份突破了一年来的高位区域。进入到2.7%的水平，但由于货币政策与财政政策应对能力较强，因此我们认为短期内即使持续上行，也在一定的区域之间，但如果出现较大不确定性的影响，则可能长拉或下拉方向运行。
从目前2.7%的水平来看，如果对应一年期定期存款，则降息的概率较小。从国际市场来看，近期部分美联储官员的讲话，暗示美联储已为未来可能的降息敞开大门。据《中国证券报》不完全统计，年初至今降息的央行已多达14家。印度打响了降息“第一枪”。2019年2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，开启全球降息之旅。其后，埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭、尼日利亚等一众国家央行也开始降息。近期美联储方面表示货币政策或有变化，而此时市场预期显示股票市场表现，由于目前我国CPI指标达2.7%水平，降息可能性小，而降准政策的市场预期或仍存在，这对于股票市场投资者而言，需要密切观察政策的变化。
图3：近一年生活资料出厂价格涨跌幅情况%
总体而言，多种因素价格影响与传导显示，5月份CPI指数创出一年新高，而从趋势来看，阶段内仍存继续上行可能，依据近年CPI走势情况，2017年CPI指数总体保持稳定，但2018年下半年处于不断回落过程，而2019年2月后，出现连续上行。预计未来多种因素影响中，CPI仍有走高可能，继续上行后保持稳步态势的可能性较大，但宏观国际与区域因素影响也需进行跟踪观察。
【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为简易宏观分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。
CPI是居民消费价格指数(consumer price index)的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。
2019年6月12日星期三国家统计局公布了5月CPI数据。数据显示：中国5月CPI同比上涨2.7%，创15个月新高，预期2.7%，前值2.5%。CPI连续第3个月处于“2时代”。2019年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比持平。1-5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.4%，工业生产者购进价格上涨0.2%。
从今年此指数的变化来看，5月份CPI指数同比突破上月2.5%的高位。如果配合环比低位平稳及生活资料出厂价格变动情况来看，后续CPI仍有上涨推动，预计这一态势仍将可能延续，其走势变化将对股票市场构成一定影响。
如果从同比因素来看，统计信息显示：5月份，食品烟酒价格同比上涨5.8%，影响CPI(居民消费价格指数)上涨约1.69个百分点。其中，鲜果价格上涨26.7%，影响CPI上涨约0.48个百分点；鲜菜价格上涨13.3%，影响CPI上涨约0.31个百分点；畜肉类价格上涨12.5%，影响CPI上涨约0.51个百分点(猪肉价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.38个百分点)；鸡蛋价格上涨8.7%，影响CPI上涨约0.04个百分点；禽肉类价格上涨6.4%，影响CPI上涨约0.08个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；水产品价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点。
其他七大类价格同比六涨一降。其中，教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格分别上涨2.6%、2.5%和2.1%，居住、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.8%、1.7%和1.0%；交通和通信价格下降0.9%。
从CPI月度走势对应的生产、生活资料出厂价格变化来看，生产资料价格相对平稳，但生活资料价格却明显上升，此表明经济生活中的生活资料价格对CPI形成传导作用。我们研究认为，部分行业产品价格来看仍有上涨可能，比如化工、食品、居住等，因此未来对CPI指数仍有一定的影响预期。
从近一年来CPI指数变化来看，我国CPI指数同比变动范围处于1.5-2.5区域之间，5月份突破了一年来的高位区域。进入到2.7%的水平，但由于货币政策与财政政策应对能力较强，因此我们认为短期内即使持续上行，也在一定的区域之间，但如果出现较大不确定性的影响，则可能长拉或下拉方向运行。
从目前2.7%的水平来看，如果对应一年期定期存款，则降息的概率较小。从国际市场来看，近期部分美联储官员的讲话，暗示美联储已为未来可能的降息敞开大门。据《中国证券报》不完全统计，年初至今降息的央行已多达14家。印度打响了降息“第一枪”。2019年2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，开启全球降息之旅。其后，埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭、尼日利亚等一众国家央行也开始降息。近期美联储方面表示货币政策或有变化，而此时市场预期显示股票市场表现，由于目前我国CPI指标达2.7%水平，降息可能性小，而降准政策的市场预期或仍存在，这对于股票市场投资者而言，需要密切观察政策的变化。
总体而言，多种因素价格影响与传导显示，5月份CPI指数创出一年新高，而从趋势来看，阶段内仍存继续上行可能，依据近年CPI走势情况，2017年CPI指数总体保持稳定，但2018年下半年处于不断回落过程，而2019年2月后，出现连续上行。预计未来多种因素影响中，CPI仍有走高可能，继续上行后保持稳步态势的可能性较大，但宏观国际与区域因素影响也需进行跟踪观察。
【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为简易宏观分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。