八大机构论市：压力测试后 市场中期趋势不改
上周沪指下跌2.41%，本周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
国君策略：压力测试后 中期趋势不改
节前市场在负面扰动下小幅回调，我们认为随着市场的逐步走高，叠加近期港股、美债问题等风险的扰动，市场近期波动将有所放大。但往后看在宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行驱动下，市场中期趋势不改。1)8月经济数据疲弱，疫情、双减、缺芯等影响下消费大幅走弱，地产亦持续回落，稳增长压力斜率陡增推动货币政策宽松加码；2)8月下旬以来地方债发行提速，叠加双节资金缺口扩大共驱宽松节奏并引导无风险利率下行。本轮宽松预期下无风险利率下行与历史有两点不同：1)“房住不炒”下居民地产投资收益率与波动性持续下行，避免了过去宽松开启后地产收益率较快抬升的风险。2)现金管理类理财产品强监管的开启驱动理财收益率走出独立下行趋势，进一步拉低居民的无风险收益率。
国盛策略：股债双杀会持续吗？
节后开盘，港股在地产、金融板块拖累下再创新低，不仅如此，外围包括欧美在内的主要市场均陷入调整，临近9月FOMC会议，全球资本市场避险情绪抬头，美元指数再度走强，外部再迎“多事之秋”。与此同时，在中秋前一周，股市和债市均出现了相当程度的回调，这是下半年以来的首次“股债双杀”。对于A股市场而言，外围利空从来都是阶段性冲击，短期需要注意以下两点：1、下半年以来A股跑赢更多归因于周期、科技占比较高的中证500等指数的强势，而金融、消费占比较高的上证50与沪深300，同富时中国A50与恒生指数走势基本一致，港股的下挫，不可避免地会对国内50/300等权重指数形成连带冲击；2、一方面，临近9月FOMC会议，缩量购债时点有待确认，另一方面，美国债务上限谈判走向未知，美元指数重新抬头，全球资本市场避险情绪抬头，外资可能会出现一定的离场压力。
开源策略：问题不大 持股过国庆节
全球市场出现波动已经是不争的事实，投资者更应该关注的是当下市场是否出现了需要规避的“回撤风险”。如果未来一周出现了明显的市场回撤，我们将坚定认为“持股过节”变得必要，就如同我们在2月坚持“持币过节”一般。从当下推荐来看，我们推荐的顺序是：黄金、铜、原油(油气开采、油运、设备、化纤)券商、房地产、钢铁、船舶制造、煤炭。值得一提的是，2021年以来周期已成为市场新共识，部分我们底部推荐的强势品种未来可能会存在路径上波动控制的必要，但并不存在方向上的择时，仍会有新高。指数/风格/主题上继续推荐上证50/中证红利/中字头/大盘价值。
东亚前海策略：国庆长假临近 过节持币还是持股？
伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。中期来看，随着海外联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。
中金公司：A股正在转向中小市值风格吗？
今年以来代表大市值公司的沪深300明显跑输，而代表中小市值的中证500、中证1000年初至今收益一度超过20%，近期“专精特新”等政策也进一步引发了市场对于中小市值股票的关注。在此之前，沪深300相对中证1000的跑赢幅度已经持续多年增加，显示A股市场中市值较大、成交量较高的300只股票已经持续多年的跑赢中小市值股票。但我们认为许多投资者认为A股市场出现了从“大市值”向“中小市值”的风格轮换的判断可能并不准确，而更多是在A股市场赛道风格切换的过程中，由规模指数间行业分布偏差造成的“错觉”。当前A股市场机构化、头部化的趋势仍然在持续中，而小市值企业面临的投研资源配置不足、流动性容量有限的问题仍然存在，机构投资者可能仍然会青睐相对市值较大、基本面更为优质的各行业龙头，过往“炒小”的风格可能较难重现。
广发策略：“低估值+X”抵御短期震荡
A股暂无系统性金融风险，但恒大事件会引发短期的地产链条贝塔冲击，利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”。恒大事件短期仍会引发整个地产链贝塔的信用紧缩担忧，但无论是杠杆风险还是政府能力上，均与美国“雷曼时刻”的金融风险蔓延不可比，我们认为A股暂时无系统性风险，但需进一步观察决策层容忍度如松动房地产融资政策。建议利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”+高景气。供给侧结构性改革是否会阶段性转向需求侧管理，成为当前配置的核心矛盾，市场风格切换继续尝试寻找共识的“低估值+X”+高景气方向。建议低区+高区均衡配置——1、低估值+内需稳增长(风电/建筑/券商)；2、低估值+供需缺口延续(电解铝/水泥)；3、多轮驱动的新能源链条(锂矿/锂电材料)/光伏(硅料)。
光大策略：哪些行业及龙头股估值已回落至偏低位置？
当前采掘、有色、钢铁、化工等原材料行业PB估值均已经位于历史较高水平，即使将明年业绩增长考虑进来，其前向估值也仍处于历史中等偏高水平；建筑装饰、建筑材料、机械等基建产业链估值则处于历史低位；消费及科技板块方面，除汽车、食品饮料、电气设备行业外，当前大部分消费及科技行业估值已回落至历史偏低水平。龙头股方面，当前部分医药、电子行业龙头股估值已回落至历史较低水平，值得持续关注。
国海策略：周期景气处于高位 新能源景气延续
(1)食品饮料：整体维持高景气，白酒批价出现分化，茅台一批价大幅上升，泸州老窖、五粮液价格持平。啤酒、牛奶价格环比小幅上涨。(2)医药生物：中药材价格指数环比小幅上升，维生素A价格环比持平，赖氨酸价格环比小幅下降。(3)汽车及零部件：受缺芯影响，乘用车销量同比下降，汽车经销商库存预警回落。(4)轻工制造：纸浆价格持续回落，瓦楞纸价格近两周小幅上涨。(5)农林牧渔：猪价持续下跌，鸡苗价格大幅下降。近两周仔猪、生猪、猪肉价格均不同程度下降，6月生猪存栏量、能繁母猪存栏量持续回升。肉鸡苗价格环比大幅下降15.38%，活鸡价格小幅上升。(6)商业贸易：8月下旬义乌小商品价格指数小幅下降，8月社会消费品零售额同比增长2.50%，增长速度持续放缓。(7)家用电器：7月家电销售同比增速总体下降。空调销售增速小幅回正，洗衣机销售增速下降。冰箱、电视机销量同比增速维持负区间。
国君策略：压力测试后 中期趋势不改
节前市场在负面扰动下小幅回调，我们认为随着市场的逐步走高，叠加近期港股、美债问题等风险的扰动，市场近期波动将有所放大。但往后看在宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行驱动下，市场中期趋势不改。1)8月经济数据疲弱，疫情、双减、缺芯等影响下消费大幅走弱，地产亦持续回落，稳增长压力斜率陡增推动货币政策宽松加码；2)8月下旬以来地方债发行提速，叠加双节资金缺口扩大共驱宽松节奏并引导无风险利率下行。本轮宽松预期下无风险利率下行与历史有两点不同：1)“房住不炒”下居民地产投资收益率与波动性持续下行，避免了过去宽松开启后地产收益率较快抬升的风险。2)现金管理类理财产品强监管的开启驱动理财收益率走出独立下行趋势，进一步拉低居民的无风险收益率。
国盛策略：股债双杀会持续吗？
节后开盘，港股在地产、金融板块拖累下再创新低，不仅如此，外围包括欧美在内的主要市场均陷入调整，临近9月FOMC会议，全球资本市场避险情绪抬头，美元指数再度走强，外部再迎“多事之秋”。与此同时，在中秋前一周，股市和债市均出现了相当程度的回调，这是下半年以来的首次“股债双杀”。对于A股市场而言，外围利空从来都是阶段性冲击，短期需要注意以下两点：1、下半年以来A股跑赢更多归因于周期、科技占比较高的中证500等指数的强势，而金融、消费占比较高的上证50与沪深300，同富时中国A50与恒生指数走势基本一致，港股的下挫，不可避免地会对国内50/300等权重指数形成连带冲击；2、一方面，临近9月FOMC会议，缩量购债时点有待确认，另一方面，美国债务上限谈判走向未知，美元指数重新抬头，全球资本市场避险情绪抬头，外资可能会出现一定的离场压力。
开源策略：问题不大 持股过国庆节
全球市场出现波动已经是不争的事实，投资者更应该关注的是当下市场是否出现了需要规避的“回撤风险”。如果未来一周出现了明显的市场回撤，我们将坚定认为“持股过节”变得必要，就如同我们在2月坚持“持币过节”一般。从当下推荐来看，我们推荐的顺序是：黄金、铜、原油(油气开采、油运、设备、化纤)券商、房地产、钢铁、船舶制造、煤炭。值得一提的是，2021年以来周期已成为市场新共识，部分我们底部推荐的强势品种未来可能会存在路径上波动控制的必要，但并不存在方向上的择时，仍会有新高。指数/风格/主题上继续推荐上证50/中证红利/中字头/大盘价值。
东亚前海策略：国庆长假临近 过节持币还是持股？
伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。中期来看，随着海外联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。
中金公司：A股正在转向中小市值风格吗？
今年以来代表大市值公司的沪深300明显跑输，而代表中小市值的中证500、中证1000年初至今收益一度超过20%，近期“专精特新”等政策也进一步引发了市场对于中小市值股票的关注。在此之前，沪深300相对中证1000的跑赢幅度已经持续多年增加，显示A股市场中市值较大、成交量较高的300只股票已经持续多年的跑赢中小市值股票。但我们认为许多投资者认为A股市场出现了从“大市值”向“中小市值”的风格轮换的判断可能并不准确，而更多是在A股市场赛道风格切换的过程中，由规模指数间行业分布偏差造成的“错觉”。当前A股市场机构化、头部化的趋势仍然在持续中，而小市值企业面临的投研资源配置不足、流动性容量有限的问题仍然存在，机构投资者可能仍然会青睐相对市值较大、基本面更为优质的各行业龙头，过往“炒小”的风格可能较难重现。
广发策略：“低估值+X”抵御短期震荡
A股暂无系统性金融风险，但恒大事件会引发短期的地产链条贝塔冲击，利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”。恒大事件短期仍会引发整个地产链贝塔的信用紧缩担忧，但无论是杠杆风险还是政府能力上，均与美国“雷曼时刻”的金融风险蔓延不可比，我们认为A股暂时无系统性风险，但需进一步观察决策层容忍度如松动房地产融资政策。建议利用短期的市场震荡逢低配置“低估值+X”+高景气。供给侧结构性改革是否会阶段性转向需求侧管理，成为当前配置的核心矛盾，市场风格切换继续尝试寻找共识的“低估值+X”+高景气方向。建议低区+高区均衡配置——1、低估值+内需稳增长(风电/建筑/券商)；2、低估值+供需缺口延续(电解铝/水泥)；3、多轮驱动的新能源链条(锂矿/锂电材料)/光伏(硅料)。
光大策略：哪些行业及龙头股估值已回落至偏低位置？
当前采掘、有色、钢铁、化工等原材料行业PB估值均已经位于历史较高水平，即使将明年业绩增长考虑进来，其前向估值也仍处于历史中等偏高水平；建筑装饰、建筑材料、机械等基建产业链估值则处于历史低位；消费及科技板块方面，除汽车、食品饮料、电气设备行业外，当前大部分消费及科技行业估值已回落至历史偏低水平。龙头股方面，当前部分医药、电子行业龙头股估值已回落至历史较低水平，值得持续关注。
国海策略：周期景气处于高位 新能源景气延续
(1)食品饮料：整体维持高景气，白酒批价出现分化，茅台一批价大幅上升，泸州老窖、五粮液价格持平。啤酒、牛奶价格环比小幅上涨。(2)医药生物：中药材价格指数环比小幅上升，维生素A价格环比持平，赖氨酸价格环比小幅下降。(3)汽车及零部件：受缺芯影响，乘用车销量同比下降，汽车经销商库存预警回落。(4)轻工制造：纸浆价格持续回落，瓦楞纸价格近两周小幅上涨。(5)农林牧渔：猪价持续下跌，鸡苗价格大幅下降。近两周仔猪、生猪、猪肉价格均不同程度下降，6月生猪存栏量、能繁母猪存栏量持续回升。肉鸡苗价格环比大幅下降15.38%，活鸡价格小幅上升。(6)商业贸易：8月下旬义乌小商品价格指数小幅下降，8月社会消费品零售额同比增长2.50%，增长速度持续放缓。(7)家用电器：7月家电销售同比增速总体下降。空调销售增速小幅回正，洗衣机销售增速下降。冰箱、电视机销量同比增速维持负区间。