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新股前瞻|提前发布券商首份年报,申万宏源的底气在哪

2019-03-05 14:41:11 来源:智通财经 作者:佚名

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  据证券业协会数据显示,2018年,131家券商的营业收入为2662.87亿元,同比下滑14.47%,整个行业都受到股市大幅下跌的影响。

  但在低估值、科创板、金融供给侧改革以及行情走牛的刺激下,即使券商股难看的2018年业绩尚未公布,股价却早已涨得“六亲不认”。

  不过,智通财经APP观察到,即将再战港股的申万宏源却显得尤为特别。往年时,该公司发布年报最早的时间是在3月底,但此次,该公司在2月28日便发布了2018年的年度报告,成为了131家券商中首个发布年度报告的企业。

  细看申万宏源的年报能发现,这么早发业绩是有原因的,从数据上,便能感觉到其“鹤立鸡群”。

  熊市中蹿出的“黑马”

  为了方便比较,智通财经APP整理了申万宏源的年报数据以及其他5家已公布业绩快报的券商。值得注意的是,其他5家在2017年若以收入计算,排名前十以内,而申万宏源2017年时以91.46亿的收入排名第十一位。

  但在2018年,申万宏源总收入152.77亿,同比增长14.29%,是统计标的中唯一一家收入增长的企业。扣非归母净利润为40.73亿元,虽同比下滑9.45%,不过,降幅远小于其他5家企业,龙头中信证券(06030)降幅超20%,国泰君安(02611)、海通证券(06837)降幅分别为36.81%、40.94%。

  与此同时,申万宏源的ROE为6.19%,同比下降2.42个百分点,下滑幅度仅次于中信证券,总资产大涨15.93%至3477.25亿元,资产增幅亮眼,也是被统计标的中唯一一家资产录得两位数增幅的公司,中信建投(06066)总资产则下滑超5%。    虽说由于年报披露时间导致统计标的不全,但申万宏源的数据增长明显优于行业水平,且从收入上看,已将2017年排名第七位的中信建投和排名第十位的国信证券“斩于马下”,因此,冲进收入排名前十已不成问题。

  股票质押业务带动收入大幅增长

  申万宏源何以在支离破碎的2018年股市中保持较好的数据增长?这就不得细拆其业务贡献数据了。

  智通财经APP发现,申万宏源收入增长15%的主要原因是利息收入(即信用业务)以及其他业务收入的增加。2018年,该公司的利息收入为33.57亿元,同比增长91.86%,得益于两融业务市占率由5.27%提升至5.65%,股票质押业务收入同比大增177.29%,但目前该业务保持高增长的环境基础已被动摇。

  要知道2018年时,股票质押曾一度令监管层头疼,质押市值最高达5.37万亿元,但随着A股的上涨,风险已有所缓解。据数据显示,截止1月9日时,A股股票质押市值已较高峰期减少1.1万亿至4.27万亿。而春节过后股市大幅上涨,股票质押风险再度下降。且2018年实行了史上最严股票质押新规,能确定的是,股票质押业务赚钱的最好时期已经一去不复返了。

  中银国际证券也表明,申万宏源的股票质押市值自2017年大幅增长,2018年时,股票质押市值增至437亿元,由此带来的收入也提升至28.38亿元,同比增长177.41%。但进入2019年,该项业务的高增长能否复制去年的成绩,这明显存在不确定性。    图:来源于中银国际

  其他业务收入大增超2200%

  与股票质押带来的巨大收益相比,申万宏源的手续费及佣金净收入却同比下滑25.82%,经纪业务、投行业务、资管业务的收入也均有不同程度的下滑。唯独投资收益(即自营业务)由于主要配置债券,收入与2017年相比保持稳定,录得39.28亿元。    此外,得益于期货子公司基差贸易业务收入的增长,其他业务收入同比大增2205.66%。但该业务从2017年的1.06亿收入直接增至2018年的24.44亿元,能否保持高速增长仍有待考察。

  而值得注意的是,为了与国际接轨,申万宏源在年报中首次采用了与国际接轨的业务划分方法,即分为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块。

  从该分类来看,个人金融、机构服务与交易两大业务是公司收入的大头,2018年时,该两项业务的收入占比分别为42.38%、36.14%,合计近80%。其中,机构服务及交易业务表现较为强势,该业务是指为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务,2018年时营业收入同比大增210.4%。

  但智通财经APP发现,该业务收入虽录得大幅增长,支出增长也颇为迅猛,同比增长超300%。也正因为巨额“成本”拖累,该业务营业利润率下滑15.72个百分点,成利润率下降最多的业务。正所谓“挣得多,花销也大。”    经纪业务面临挑战

  当然,申万宏源2018年的总体数据虽优于同行,但当初申银万国与宏源证券合并后提出的1+1>2的爆发性效果,仍有待检验和探索。

  毕竟合并前的宏源证券是国内第一家A股上市的券商,而申银万国是国内第一家股份制券商,双方头顶第一的光环,市场对于这两家的合并重组是抱有很大期待的。

  合并上市后表现也确实一度亮眼,总市值曾飙升至2919亿元,接近3000亿,取代国信证券成为当时深交所市值最大的公司,仅次于中信证券。但此后,随着公司股价的下跌,3000亿市值成了历史的标记。

  但随着时间流逝,强强联合的效果并未特别显露,甚至合并后某些板块的市场份额遭到侵蚀。以经纪业务为例,2013年时,经纪业务收入占公司收入的比重高达57%,但该占比逐年下滑,至2018年时,降至21%,而该业务的市场规模已从2013年的5.65%下降至3%。    图:来源于中银国际

  自营业务的收入占比逐渐提升,2013年时,自营业务收入仅占4%,2017年时增长至28%,2018年虽下滑至24%,但自营规模的扩大是显而易见的。投行业务则在2016年登顶,当年投行业务占收入的比例为14%,但近两年比例逐渐下滑,2018年时跌回至6%。    图:来源于中银国际

  投行收入比例的下滑,最主要的原因是IPO承销金额的快速下降。据中银证券数据,2016年时,IPO承销金额高达88亿元,2017年下降至59亿元,2018年却毫无收入。

  2019年1月18日,申万宏源向港交所递交了上市材料,最早有望今年8月挂牌,成为第十二家A+H券商股,我们也静待,在港股市场开辟第二战场的申万宏源证券,能否迎来新一轮的爆发?

  该信息由智通财经网提供

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