柠萌影业赴港上市：不止于《三十而已》，被低估的“爆款制造机”?
2020年，聚焦三十岁女性的都市情感剧《三十而已》，凭借精彩剧情火了整个夏天。
爆火背后，这部剧拿下了年度电视剧网播冠军，助力东方卫视独播期间收视多次破1。
随之，出品方柠萌影业也逐渐浮出水面，在业内刷了一波存在感。
据智通财经APP了解，柠萌影业成立于2014年，是一家基于版权IP储备，专注创作优质剧集的中国内容生产公司，主要从事于剧集的投资、制作、发行、宣传、衍生授权等全产业链运营。
根据成立的时间来看，在影视圈内，该公司相较于华策影视等老牌影视企业而言，算得上一位新人。不过，虽然成立时间较晚，但其似乎凭借《小欢喜》、《三十而已》等热播剧形成了一定的竞争优势。
2021年9月29日，柠萌影业又有了“新动作”——正式向港交所正式递交招股书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利、中金公司为其联席保荐人。
那么，携《三十而已》爆款剧上市的柠萌影视，成色究竟怎么样呢?
不止于《三十而已》，精品率高达71.4%
众所周知，在经历过监管趋严、资本撤离、疫情受阻等冲击后，中国影视行业已从高增长阶段逐步迈向高质量发展阶段。
此背景下，对于影视企业来说，得优质内容，便是得天下。
对于这一点，柠萌影业似乎也有所“领悟”。成立以来，几乎每年都能推出爆款产品。
2016年，柠萌影业推出了《小别离》，该剧聚焦“留学”和“教育”等极具深意题材，成为当年最强口碑剧年，并一举拿下第32届电视剧“飞天奖”。
2019年，柠萌影业推出《小欢喜》，该剧聚焦高考压力下的家庭关系这一话题性题材，亦引起了市场广泛关注，进而也成为2019年的热播剧。
2020年，柠萌影业推出了《三十而已》，这部聚焦女性成长题材的都市剧上线第4天单日播放量突破1亿大关，一度横扫热搜榜，拿下年度电视剧网播冠军。 (图片来源：柠萌影业招股书)
而除了上述爆款剧之外，柠萌影业还推出了《好先生》《择天记》《南方有乔木》《扶摇》《猎狐》等热播剧，这些剧皆在当时引起了一定的反响。
公司在招股书中透露，2018年至2020年，在公司已播映的七部剧集中有五部属于精品剧集，精品率高达71.4%。远超过于同期按收入划分的前五大竞争对手约40.8%的平均精品率;另外，期内已播映的五部精品剧集在网络视频平台首播期间共获得逾193亿次的播放量，且在电视台渠道全年收视率均超过1.0%。
依托于上述热播产品的发展优势，柠萌影业在影视行业跃居头部厂牌。
据弗若斯特沙利文资料显示，五大剧集制作公司约占中国2020年剧集授权总收入19.0%的市场份额。而按2018年、2019年及2020年连续三年的收入计，柠萌影业均跻身前五。其中，按2020年的收入计，该公司在所有中国剧集公司中排名第四。
多元业务并行，业绩“稳中有进”
事实上，柠萌影业并不是一家“单纯”的内容生产公司。
据悉，该公司主要通过概念策划、剧本创作、项目筹备、拍摄制作、宣传发行等环节创作内容，基于这些优质内容，该公司会构成一个版权IP储备。而为了最大化利用IP产权的商业价值，柠萌影业会在这些优质内容的基础上，探索内容营销、衍生授权、海外发行等新增长渠道。 (图片来源：柠萌影业招股书)
简而言之，柠萌影业在坚持推出优质内容的同时，也逐渐走上了多元化的发展道路。
截止目前，该公司营收板块主要有三部分构成：一是版权剧，为核心收入来源;二是内容营销，即利用版权剧及自有IP向客户提供一系列综合营销服务，涵盖植入式广告及其他服务;三是其他业务，即包括根据客户订单制作定制剧集，并收取固定制作费;开发、制作及发行电影，并就电影的播映权收取许可费;许可IP衍生品改编权并收取版税收入等。
从核心财务数据的表现来看，在多元化业务的共同促进下，柠萌影业近几年的业绩显现出了“稳中有进”的特征。
营收方面，2018年至2020年，柠萌影业实现收入分别为16.06亿元、17.94亿元和14.26亿元，除了2020年营收增速有所下滑之外，其余几年皆呈增长态势。至2021年上半年，该公司更是表现强劲，实现营业收入为5.65亿元，同比增长26.4%。
拆分业务来看，2018年至2021年上半年，其来自版权剧的收入分别为14.6亿元、16.33亿元、12.07亿元、4.33亿元，占比为90.9%、91%、84.7%、76.5%;来自内容营销的收入分别为0.76亿元、0.59亿元、0.66亿元、0.54亿元，占比为4.8%、3.3%、4.6、9.5%;来自其他业务的收入分别为0.7亿元、1.03亿元、1.53亿元、0.79亿元、占比为4.3%、5.7%、10.7%、14%。 (图片来源：柠萌影业招股书)
净利润方面，2018年至2021年上半年，该公司的经调整净利润(未经审核)分别为2.26亿元、1.51亿元、2.43亿元、1.87亿元，除了2019年有所下滑之外，其余几年不断增长，而2021年上半年更是同比增长191%。
虽然柠萌影业营收和净利润部分年份有所波动，但其毛利率水平一直非常亮眼。
据招股书数据显示，2018年至2020年，该公司的毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%，而另一家老牌影视企业——华策影视的毛利率则分别为25.92%、18.91%、26.76%，从上述数据不难看出，柠萌影业近三年的毛利率均优于同行。 (图片来源：柠萌影业招股书)
最后，再来看柠萌影业的资产负债情况。2018年至2021年上半年，该公司的负债净额分别约为9.87亿元、9.06亿元、9.42亿元及8.57亿元。而该公司之所以录得负债净额，主要是由于可换股可赎回优先股引起的——招股书数据披露，柠萌影业同期可换股可赎回优先股分别为26.35亿元、27.29亿元、30.55亿元、31.88亿元。
需要指出的是，这些可换股可赎回优先股除了带来一些债务影响等暂时性经济影响之外，长期来看，其不仅可以反映出历史投资者对柠萌影业的发展信心，还将传递出该公司发展迅速、竞争力增强等积极信号。
基于上，可以看到，除了部分年份营收和净利表现波动之外，柠萌影业其余几年的业绩都是比较“稳”的。
优质内容助力多平台发行 ，海外市场表现佳
有意思的是，在柠萌影业赴港上市的背后，它与腾讯的深度绑定关系也引起了外界极大关注。
据招股书披露，苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元为该公司的主要控股股东，四人持股分别为20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。除此之外，腾讯则持股为19.78%，是仅次于柠萌影业创始人苏晓的第二大单一股东，弘毅弘欣则持股为16.15%，是第三大单一股东。
与此同时，招股书还披露，2018年和2020年，腾讯集团均为柠萌影业的最大客户，期内柠萌影业来自腾讯的收入分别为人民币9.77亿元、4.67亿元，分别约占总收入的60.8%、32.7%。
由此，腾讯不仅是柠萌影业的第二大单一股东，而且有两年还是柠萌影业的最大客户，也就难免给外界带来一种“不管产品好不好，都可以内部消化”的观感。
但事实上并非如此。
一方面，柠萌影业正凭借自身的优质内容力助力腾讯旗下的附属公司——腾讯视频在竞争激烈的视频网络界稳固市场地位。
就拿古装剧《扶摇》来讲，其在2018年暑期档播出后，就成为腾讯视频会员拉新最高的一部剧，超1000万新会员，按照当时一个月25元的付费价格，收益可想而知。再如《三十而已》这部爆款剧，“年度电视剧网播冠军”的荣耀之下，无疑不为腾讯视频开拓了更大的市场份额。而根据《三十而已》的热度，腾讯视频即时推出的“超前点播”等延伸业务无疑也斩获了更多会员收入。
另一方面，随之柠萌影业的爆款剧带来的口碑效应越来越强，其也吸引了更多的视频平台来“买单”。
在招股书中，柠萌影业指出，公司的客户主要网络视频平台及各大电视台。于2018年至2021年上半年，来自公司五大客户的收入合共分别占总收入的约92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。可以看到，除了腾讯视频的收入占比之外，来自其它四大客户的收入占比也贡献了不少比例。
其中，在2021年上半年中，柠萌影业的最大客户为“客户D”(如下图所示)，占总收入比达49.9%，而腾讯集团的比例则逐渐下降至7.2%。 (图片来源：柠萌影业招股书)
此外，除了在网络视频平台、电视台等平台发行之外，柠萌影业的发行范围涵盖海外市场。
具体而言，该公司的剧集《九州缥缈录》、《三十而已》、《小别离》、《小欢喜》等已先后在Netflix韩国站、韩国JTBC、新加坡Singtel佳乐台、日本LalaTV、马来西亚Astro、Youtube等多个主要平台播映。截至最后实际可行日期，该公司还将《三十而已》的翻拍权授予韩国及越南的老牌电视台，并且在2021年9月和一家享誉全球的娱乐公司签署了一部版权剧在全球(中国大陆外)的播映权授权协议。
至此，从上述种种表现可知，柠萌影业在短时间内成为行业头部厂牌也并不是没有道理的。
而在“爆款制造机”体质环绕之下，投资者们似乎也低估了柠萌影业的成长力。未来，其将会再造出怎样的爆款增厚业绩，我们且拭目以待。
爆火背后，这部剧拿下了年度电视剧网播冠军，助力东方卫视独播期间收视多次破1。
随之，出品方柠萌影业也逐渐浮出水面，在业内刷了一波存在感。
据智通财经APP了解，柠萌影业成立于2014年，是一家基于版权IP储备，专注创作优质剧集的中国内容生产公司，主要从事于剧集的投资、制作、发行、宣传、衍生授权等全产业链运营。
根据成立的时间来看，在影视圈内，该公司相较于华策影视等老牌影视企业而言，算得上一位新人。不过，虽然成立时间较晚，但其似乎凭借《小欢喜》、《三十而已》等热播剧形成了一定的竞争优势。
2021年9月29日，柠萌影业又有了“新动作”——正式向港交所正式递交招股书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利、中金公司为其联席保荐人。
那么，携《三十而已》爆款剧上市的柠萌影视，成色究竟怎么样呢?
不止于《三十而已》，精品率高达71.4%
众所周知，在经历过监管趋严、资本撤离、疫情受阻等冲击后，中国影视行业已从高增长阶段逐步迈向高质量发展阶段。
此背景下，对于影视企业来说，得优质内容，便是得天下。
对于这一点，柠萌影业似乎也有所“领悟”。成立以来，几乎每年都能推出爆款产品。
2016年，柠萌影业推出了《小别离》，该剧聚焦“留学”和“教育”等极具深意题材，成为当年最强口碑剧年，并一举拿下第32届电视剧“飞天奖”。
2019年，柠萌影业推出《小欢喜》，该剧聚焦高考压力下的家庭关系这一话题性题材，亦引起了市场广泛关注，进而也成为2019年的热播剧。
2020年，柠萌影业推出了《三十而已》，这部聚焦女性成长题材的都市剧上线第4天单日播放量突破1亿大关，一度横扫热搜榜，拿下年度电视剧网播冠军。 (图片来源：柠萌影业招股书)
而除了上述爆款剧之外，柠萌影业还推出了《好先生》《择天记》《南方有乔木》《扶摇》《猎狐》等热播剧，这些剧皆在当时引起了一定的反响。
公司在招股书中透露，2018年至2020年，在公司已播映的七部剧集中有五部属于精品剧集，精品率高达71.4%。远超过于同期按收入划分的前五大竞争对手约40.8%的平均精品率;另外，期内已播映的五部精品剧集在网络视频平台首播期间共获得逾193亿次的播放量，且在电视台渠道全年收视率均超过1.0%。
依托于上述热播产品的发展优势，柠萌影业在影视行业跃居头部厂牌。
据弗若斯特沙利文资料显示，五大剧集制作公司约占中国2020年剧集授权总收入19.0%的市场份额。而按2018年、2019年及2020年连续三年的收入计，柠萌影业均跻身前五。其中，按2020年的收入计，该公司在所有中国剧集公司中排名第四。
多元业务并行，业绩“稳中有进”
事实上，柠萌影业并不是一家“单纯”的内容生产公司。
据悉，该公司主要通过概念策划、剧本创作、项目筹备、拍摄制作、宣传发行等环节创作内容，基于这些优质内容，该公司会构成一个版权IP储备。而为了最大化利用IP产权的商业价值，柠萌影业会在这些优质内容的基础上，探索内容营销、衍生授权、海外发行等新增长渠道。 (图片来源：柠萌影业招股书)
简而言之，柠萌影业在坚持推出优质内容的同时，也逐渐走上了多元化的发展道路。
截止目前，该公司营收板块主要有三部分构成：一是版权剧，为核心收入来源;二是内容营销，即利用版权剧及自有IP向客户提供一系列综合营销服务，涵盖植入式广告及其他服务;三是其他业务，即包括根据客户订单制作定制剧集，并收取固定制作费;开发、制作及发行电影，并就电影的播映权收取许可费;许可IP衍生品改编权并收取版税收入等。
从核心财务数据的表现来看，在多元化业务的共同促进下，柠萌影业近几年的业绩显现出了“稳中有进”的特征。
营收方面，2018年至2020年，柠萌影业实现收入分别为16.06亿元、17.94亿元和14.26亿元，除了2020年营收增速有所下滑之外，其余几年皆呈增长态势。至2021年上半年，该公司更是表现强劲，实现营业收入为5.65亿元，同比增长26.4%。
拆分业务来看，2018年至2021年上半年，其来自版权剧的收入分别为14.6亿元、16.33亿元、12.07亿元、4.33亿元，占比为90.9%、91%、84.7%、76.5%;来自内容营销的收入分别为0.76亿元、0.59亿元、0.66亿元、0.54亿元，占比为4.8%、3.3%、4.6、9.5%;来自其他业务的收入分别为0.7亿元、1.03亿元、1.53亿元、0.79亿元、占比为4.3%、5.7%、10.7%、14%。 (图片来源：柠萌影业招股书)
净利润方面，2018年至2021年上半年，该公司的经调整净利润(未经审核)分别为2.26亿元、1.51亿元、2.43亿元、1.87亿元，除了2019年有所下滑之外，其余几年不断增长，而2021年上半年更是同比增长191%。
虽然柠萌影业营收和净利润部分年份有所波动，但其毛利率水平一直非常亮眼。
据招股书数据显示，2018年至2020年，该公司的毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%，而另一家老牌影视企业——华策影视的毛利率则分别为25.92%、18.91%、26.76%，从上述数据不难看出，柠萌影业近三年的毛利率均优于同行。 (图片来源：柠萌影业招股书)
最后，再来看柠萌影业的资产负债情况。2018年至2021年上半年，该公司的负债净额分别约为9.87亿元、9.06亿元、9.42亿元及8.57亿元。而该公司之所以录得负债净额，主要是由于可换股可赎回优先股引起的——招股书数据披露，柠萌影业同期可换股可赎回优先股分别为26.35亿元、27.29亿元、30.55亿元、31.88亿元。
需要指出的是，这些可换股可赎回优先股除了带来一些债务影响等暂时性经济影响之外，长期来看，其不仅可以反映出历史投资者对柠萌影业的发展信心，还将传递出该公司发展迅速、竞争力增强等积极信号。
基于上，可以看到，除了部分年份营收和净利表现波动之外，柠萌影业其余几年的业绩都是比较“稳”的。
优质内容助力多平台发行 ，海外市场表现佳
有意思的是，在柠萌影业赴港上市的背后，它与腾讯的深度绑定关系也引起了外界极大关注。
据招股书披露，苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元为该公司的主要控股股东，四人持股分别为20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。除此之外，腾讯则持股为19.78%，是仅次于柠萌影业创始人苏晓的第二大单一股东，弘毅弘欣则持股为16.15%，是第三大单一股东。
与此同时，招股书还披露，2018年和2020年，腾讯集团均为柠萌影业的最大客户，期内柠萌影业来自腾讯的收入分别为人民币9.77亿元、4.67亿元，分别约占总收入的60.8%、32.7%。
由此，腾讯不仅是柠萌影业的第二大单一股东，而且有两年还是柠萌影业的最大客户，也就难免给外界带来一种“不管产品好不好，都可以内部消化”的观感。
但事实上并非如此。
一方面，柠萌影业正凭借自身的优质内容力助力腾讯旗下的附属公司——腾讯视频在竞争激烈的视频网络界稳固市场地位。
就拿古装剧《扶摇》来讲，其在2018年暑期档播出后，就成为腾讯视频会员拉新最高的一部剧，超1000万新会员，按照当时一个月25元的付费价格，收益可想而知。再如《三十而已》这部爆款剧，“年度电视剧网播冠军”的荣耀之下，无疑不为腾讯视频开拓了更大的市场份额。而根据《三十而已》的热度，腾讯视频即时推出的“超前点播”等延伸业务无疑也斩获了更多会员收入。
另一方面，随之柠萌影业的爆款剧带来的口碑效应越来越强，其也吸引了更多的视频平台来“买单”。
在招股书中，柠萌影业指出，公司的客户主要网络视频平台及各大电视台。于2018年至2021年上半年，来自公司五大客户的收入合共分别占总收入的约92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。可以看到，除了腾讯视频的收入占比之外，来自其它四大客户的收入占比也贡献了不少比例。
其中，在2021年上半年中，柠萌影业的最大客户为“客户D”(如下图所示)，占总收入比达49.9%，而腾讯集团的比例则逐渐下降至7.2%。 (图片来源：柠萌影业招股书)
此外，除了在网络视频平台、电视台等平台发行之外，柠萌影业的发行范围涵盖海外市场。
具体而言，该公司的剧集《九州缥缈录》、《三十而已》、《小别离》、《小欢喜》等已先后在Netflix韩国站、韩国JTBC、新加坡Singtel佳乐台、日本LalaTV、马来西亚Astro、Youtube等多个主要平台播映。截至最后实际可行日期，该公司还将《三十而已》的翻拍权授予韩国及越南的老牌电视台，并且在2021年9月和一家享誉全球的娱乐公司签署了一部版权剧在全球(中国大陆外)的播映权授权协议。
至此，从上述种种表现可知，柠萌影业在短时间内成为行业头部厂牌也并不是没有道理的。
而在“爆款制造机”体质环绕之下，投资者们似乎也低估了柠萌影业的成长力。未来，其将会再造出怎样的爆款增厚业绩，我们且拭目以待。