恒生指数

　　中资金融股近期表现强势，内银股周三(23日)借债转股消息炒上，建行(00939.HK)、工行(01398.HK)及中行(03988.HK)分别逆市升1.4%、0.8%及0.8%，资金追棒下交投明显增加。

　　建行上周回落至5.43元水平见支持，近日反弹升穿10天及20天线，成交额连日递增，可惜受制通道顶，只有成功上破通道，始有望扭转9月以来的跌势，短期目标6元关。中行上周跌至3.33元见底反弹，升穿10天及20天线，挑战50天线(3.5元)及通道顶后回软，一旦向上突破，短线可望回试3.7元。工行同样连日反弹，仍受制下降通道，下一阻力看50天线(4.76元)。

　　另一方面，随着中经会临近，内银债转股工作又传出新进展。农行(01288.HK)周二(22日)发布通告称，拟在北京设立农银资产管理有限公司，注册资本100亿元(人民币，下同)，为该行全资子公司，专司债转股相关业务，以逐步改变过度依赖存贷业务的经营模式。内银股周三显著跑赢大市，农行半日升2.2%领涨国有大行，而信行(00998.HK)升2.6%领涨股份制行。

　　为何是农行打响银行成立债转股子公司的头炮呢？这可能正和其不良贷款规模有关，数据显示，截至三季度末，农行不良贷款余额达2298.22亿元，且不良率2.39%，连续第6年居五大行之首，对比工行、建行、中行、交行分别为1.62 %、1.56%、1.48%、1.53%，而国内商业银行整体不良率为1.76%。

　　内银股这两日受到资金追捧，或许还和国内宏观金融环境有关。美银美林指出，从现在起至明年第四季度的十九大，国内政策立场将维持宽松，首要任务是增长和稳定，因此改革方面的进展可能非常有限。鉴于过去两个季度内银不良资产率稳定，因此投资者对内银资产质素的担忧已纾缓。

　　然而政策焦点可能从撑增长转向防泡沫，信贷增长及资产质素相较市场预期可能有下行风险。因此美林看好高拨备覆盖率的农行、资本状况强劲的建行及拥有较高信贷成本的招行(03968.HK)，且建行、招行和邮储行(01658.HK)对风险部门的敞口都比较低。