“ 中港证监于上周五收市后联合公布，深港通将于下周一(12月5日)开通。市场对此引颈以待多时，港股短期将有何赚钱机会呢？今期封面故事访问贝莱德中国股票主管朱悦、永丰金证券(亚洲)研究部主管李声扬及澳大利亚国民银行首席经济学家欧思濂(Alan Oster)，为读者分析中港及外围最新形势。朱悦建议，短期可留意基本因素理想、惟估值远较A股低的H股；李声扬认为，除了深港通的利好因素外，内地经济亦已有回稳迹象，预料今年底或农历新年前恒指可望重上24000点；欧思濂估计联储局未来两年内将加息至2厘，美元强势下，料续吸走新兴市场资金。 ”

　　


　　贝莱德中国股票主管朱悦接受访问时表示，由于内地低息环境持续，北水南下已成趋势。随着深港通下周一启动，北水投资风格亦将出现改变，料由过去几个月追捧高息股转为流入中、小型股份。当中，她看好基本因素理想，惟现价较A股显著折让的H股。

　　朱悦认为，深港通于下周一开通后，内地及本港股市长远来说会分阶段受惠，短期来说，港股受惠程度会较高。她解释，内地过去一两年已进入低息环境，惟内地居民的投资渠道根本就不多，而不少港股市盈率低、派息率高，对于北水来说属有吸引力的资产，故此早前内地资金已经由港股通大举投资港股，是次深港通正式开通，料南下资金将会再次增加。

　　目前不少上市公司H股较A股股价显著折让，加上在同一板块中，部分港股估值亦较A股同业低。朱悦估计，随着深港通于下周一启动，料北水南下的投资风格亦将出现转变，由过往买大市值的收息股，转为向中、小型股份寻宝，尤其是那些基本因素良好，而股价又比A股大幅折让的H股，料更受北水追捧。

　　北水料由高息股换马中小型股

　　根据华夏基金(香港)的数据，自从沪港通于2014年11月开通以来，H股较A股股价的整体折让已由50%收窄至20%。不过，个别H股股价仍较A股显著折让，洛阳玻璃(1108)就是表表者，其H股上周收报5.54元，正在停牌的A股(沪：600876)则收报25.61元人民币(约28.7港元)，大幅折让逾八成；随后是浙江世宝(1057)、新华文轩(0811)、昆明机床(0300)及山东墨龙(0568)，其折让幅度均逾七成。《Money Monday》相信，上述股份有机会在本周成为资金偷步追捧的对象，当中新华文轩2007年上市以来几乎年年派息，H股现价市盈率12.3倍，息率4.4厘，尤其可以留意。

　　同一上市公司的股票，在内地及本港不同交易所挂牌，股价为何有如此大差距呢？朱悦分析，主要原因是在岸及离岸股票市场的投资者结构不同。她解释，内地A股80%成交额由散户促成，他们热中买卖低市值、高增长及高风险的股份，由于深圳股市有不少新经济、市值细的民企股，尤其吸引到当地散户参与，流通性强，故此有关股份会较大市值的股份存在显著溢价。作为比较，港股则由国际机构投资者主导，其作出投资决定时主要考虑上市公司的基本因素；外资普遍倾向买入优质股作长期投资，虽然低市值的股份增长潜力或较佳，但其流通性亦同样较低，故其并非外资的首选，估值因此比大市值股出现折让。

　　长远有利A股市场更健康

　　除了基本因素好的AH差价股外，朱悦认为，券商、交易所及资产管理公司亦可能受惠，惟资金早前已洞悉先机流入有关股份，故再大幅上升的空间或有限。至于外资会否因为深港通开通而大幅增加投资A股呢？朱悦认为有待观察。她解释，目前外资仍然持有不少未使用的合格境外机构投资者(QFII)及人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度，若外资十分看好A股前景，早已可透过有关渠道投资A股，不需要等深港通通车。

　　不过，短期来说，个别具流通性、估值合理、高增长，而且并无在境外上市的深圳A股，也许能吸引部分外资流入；而就过去的经验来说，家电、科技及医药股一直是外资的心仪板块。长远而言，深港通启动后，将令A股与港股的定价机制逐步接轨，加上更成熟的监管制度，以及人民币国际化提速，均可令A股成为更健康的市场。