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杨贤佑:债券收益率持续发酵

2018-02-06 08:46:15 来源:中金在线香港编辑部 作者:杨贤佑

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  2018年第一个月已正式结束,MSCI全球股票指数也延续去年的脚步,在一个月内涨幅约4%,积极的股票交易者投资组合可达10%以上回报;然而,债券投资者恐欲哭无泪,因德国10年期国债收益率仅0.7%,已创2016以来的新高水准;美国10年期国债收益率则有2.75%,亦创自2014年4月以来的新高水位。由于债券收益率持续攀升下 ,亦代表债券投资者是呈现负报酬状态!
杨贤佑:债券收益率持续发酵
  美联储主席耶伦日前主持任内最后一次利率决策会议中指出,维持基准利率不变,并强调进一步提高利率计画;会议后市场预料3月份加息机率升高至90%以上,显示经济成长比预期更为强劲,更有信心通胀率目标达到2%,预计未来几年内利率逐渐上升。

  此次会议意味着加息态度略为强硬,导致债券收益率持续上扬,当然部分原因是来自于通货膨胀的预期走高所影响;由于日前美元(自去年12月以来)明显偏弱,会议后才逐渐回稳,似乎反映着市场充斥对于通胀上升和货币政策收紧的疑虑,其实这样的忧虑是过份预期的结果所致。

  因自去年以来,通胀率多数是低于预期,如果能在短期内攀升至目标2%以上并持续站稳,相信美国总统特朗普必会大肆宣扬一番。

  由于债券收益率逐渐全面性的发酵,这样的效应逐渐令投资者感到不安;过去统计,股市资金的流出与债券收益率上升呈现明显正相关,债券投资者选择性也越来越少,从而压低整体投资组合的报酬率;是否历史的经验将会一直不断重演,我却认为不会如此,因经济的温和成长是受到肯定的,股市的波动率在欧美指数频创新高下必然较前两年振幅来的高。

  股票投资高手也许可以在不同市场、产业间高频交易维持辉煌战绩,但是债券投资者却在选择上明显受限;然而,溷合式债券(Hybrid Bond)也提供给债券投资者多一种选择,它虽然名为债券,却也可以依照种类去间接参与部分股票的波动,但风险值却远低于股票。

  在迈入2018年,个人的资产配置除以传统股债汇为主轴外,也可关注非传统类商品所带来超额报酬的契机。

  杨贤佑 安中投资管理(香港)业务总监

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