港交所(00388)本星期二公布早前有关「同股不同权」、新兴及创新产业公司上市制度的谘询总结。修订的上市规则将于下星期一(4月30日)生效，并接受新经济公司来港上市的申请。本文集中讨论「同股不同权」制度。
　　2014年，环球市场上最触目的新股 – 阿里巴巴，就是因为香港为了保障投资者权益，坚持「同股同权」，最终决定弃港赴美。当年错失了阿里巴巴，本港资本市场经过多年研究，港交所终于为「同股不同权」公司开绿灯。今年初香港特首林郑月娥，更当面邀请阿里巴巴主席马云让公司来港上市，并预告香港今年中就会落实允许「同股不同权」制度。不过未见阿里回来，就先迎接小米。市传手机製造商小米，可能下周就会提交来港上市申请，成为本港首批「同股不同权」新股，估值更高达650亿美元至700亿美元。

　　港交所在谘询总结中，决定剔除新股上市时「同股不同权」受益人，最高为50%经济利益的限制建议，以免影响上市制度的竞争力。「同股不同权」即是并非一股就有一票，持股佔比与投票权益不相符，而是管理层或创办人只需要有少量持股，就可以控制公司。

　　现时全球市值最大的公司，例如是谷歌、facebook、阿里巴巴等，都属于「同股不同权」架构的公司。很多科技企业及初创公司，都会实行「同股不同权」架构，因为这类公司在发展期间，需要要引入不同投资者，以筹得资金发展业务，但创办人或管理层的持股佔比就会因而摊薄，所以为让创办人不用相应加投资，就能维持公司的控制权，公司就通常实行「同股不同权」架构。

　　港交所在谘询总结中指出，为数极多的回应人士认为由于不同投票权架构有潜在风险，更改组织章程文件要按一股一票基准进行，才是必要的股东保障措施。不过港交所认为现时已有足够保障，因此未有採纳建议，从须按一股一票基准表决事宜中，剔除更改组织章程文件一项。

　　大唐金融副总裁卢志明：「保障投资者议题争论很久，早点开通「同股不同权」，对投资者又未必是好事。但如果但评估港交所自己发展步伐和方向，在市场上真的是慢了，这是不可推翻的事实。如果当年推行到当然好事，单计阿里巴巴所带来的市值和成交额，都已经很大的利益。」

　　香港证券业协会主席张为国认为，「同股不同权」的公司架构可能相对复杂，或者会涉及多层股东，透明度较低。不过港交所总裁李小加强调，引入「同股不同权」制度，并不等于投资者保障少了，认为香港已有很多明确规则去保障小股东的利益。李小加预期，最快6月或7月，就会有首批企业根据新制度上市，当中「同股不同权」公司的都是规模较大的企业。

　　开放让更多不同类型的公司上市，都未必能扭转港交所(00388)股价的弱势。卢志明认为：「要再多些公司表明立场来港正式挂牌上市，港交所才会有个比较明确的方向。港交所在一、二月到达近期顶部后，一直沿着下降轨下移，股价一直未能够升穿下降轨的顶部，即是大约270元水平，因此还未能说股份有机会转强。虽然这些修订上市条例，吸引更多公司来港，表面上是好消息，可能有助冲淡大家对股份的忧虑，但股价要正式转强，就要升穿270元，真正突破下降轨的阻力。」