2017年业绩降六成，2018年首季多赚17.5%
　　北汽2018年首季业绩报告显示，其营业收入同比增长9.3%，至398亿元人民币，归属净利润则同比增加17.5%至15.95亿元，环比2017年第四季的2.84亿有了明显改观。每股收益为0.21元。
　　2017年，北汽现代和自主品牌低迷，北汽业绩基本呈现逐季下滑趋势，净利润分季分别实现13.58亿，-3.72亿，9.83亿，2.84亿元。全年净利润同比减少65%至22.53亿，合每股收益0.30元，低于预期，主要因超出预期的外汇远期合约公允价值损失和低于预期的营业收入和投资收益。

　　北京宾士维持强劲

　　2017年北京宾士的毛利增长了50%至约382亿元，占整体毛利的146%，主要来自于强势产品周期带动下的量价齐升：销量增长33.3%至42.2万辆，毛利率增长3%至32.7%。

　　进入2018年，北京宾士持续强势，首季总销量同比增长16%至约12.7万辆。宾士C级超越宝马3系和奥迪A4，首季售出4.1万辆，同比增23%，宾士E级增长41%至3.7万辆。首4个月中除了2月被宝马超过，其余3个月宾士均占据国内豪车市场首位。2018年北京宾士将有GLC-L和C级中期改款等新车型上市，新一代1.3T发动机将投产，全新GLB SUV车型的国产计画也在推进。

　　在新能源汽车领域，北京宾士宣布旗下全部车辆产品在2022年前将改为混合动力或纯电动汽车，并至少增加50个全新电动汽车车型。今年2月北京宾士受让了北汽自主位于顺义的部分闲置产能，改造完后将迅速扩大北京宾士新能源车产能，一期将新增15万辆产能，未来将扩至30万辆。首款纯电动SUV车型EQC有望在2019年末/2020年初正式下线，包括EQA在内的电动车产品组合也将陆续推出。因此，我们预计北京宾士将维持快速的增速水准。

　　北京现代持续复苏

　　受市场竞争加剧和中韩政治事件影响，北京现代2017年全年销量同比下滑约三成至接近82万辆。不过随着政治影响逐渐消退及推行一系列激进的降价促销和加快引进新车等举措，北京现代的月度销量已从第二季度的4万辆回升至第四季度的10万辆水准。2018年前5个月，北京现代的总销量超过33万辆，较2017年同期增长27%，已恢复2016年同期水准，预计全年扭亏为盈是大概率事件。

　　北汽自主断臂求生

　　2017全年北汽自主品牌实现23.6万辆，同比下降48.4%，亏损额超过63亿。从2018年的销量来看，北汽自主的颓势仍未逆转。公司进行了一系列剥离亏损资产的举措，包括转让闲置产能录得10亿帐面盈利，剥离低端子品牌威旺。预计2018年自主品牌仍将亏损，但对其的拖累程度将有所减轻。

　　我们下调2018/2019年北汽的盈利预测至每股收益将至0.83/1.23元。调整目标价至9.3港元，对应预计市盈率9/6.1倍，维持增持评级。(现价截至6月14日)
　　
　　财务报告


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