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辉立证券:石药集团- 创新药销售增长强劲

2018-07-10 10:12:32 来源:中金在线香港特约 作者:佚名

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辉立证券:石药集团- 创新药销售增长强劲
  投资概要

  近一个月,公司股价下挫近17%,现收集机会。公司是港股医药上市龙头,基本面稳定,管理层维持近五年20-30%的净利润增长目标不变,我们预计2018年、2019年的EPS为0.59港元/0.78港元,基於42倍目标市盈率,维持目标价24.8港元。(现价截至7月5日)
辉立证券:石药集团- 创新药销售增长强劲
  公司概况

  2018年一季度业绩增长显着。公司一季度销售收入同比增长55%(5387百万港币),经营溢利同比增长41%,主要是由於销售人员扩充以及研发投入增加,经营溢利率有所下降(下降2个百分点)。净利润同比增长42%,预计整个上半年业绩增长势头强劲。

  成药业务表现超出预期。一季度成药板块销售收入增长58.5%,其中创新药贡献近60%的收入,增长66%,而普药销售占比近40%,增长49%。未来,公司将继续扩充创新药的销售团队,继续开发空白市场,增强学术推广力度;普药方面,公司目标是保持该板块的稳定增长,利用自身优势增强品牌效应,引入中药和儿科药等,打造品牌明星产品。

  原料药业务方面,受益於去年维生素价格高企行情,一季度维生素销售额同比增加112%,溢利贡献大幅亦增加。抗生素产品价格於近期有所回升,业务表现稍有改善,销售同比增长24%。咖啡因业务销售略有下降,受生产成本上升影响,溢利贡献亦有所下跌。

  关注潜在生物药标的收购。公司表示可能通过外向收购方式扩充生物药产品管线。公司曾於本年初公告收购友芝友生物制药公司近40%左右股权。未来,公司可能继续关注拥有处於研发後期的生物药标的,以扩充生物药产品管线。

  估值结论及风险

  我们的模型显示目标价24.8港元:近期股市波动,公司股价下挫,我们重申收集时机,鉴於市场短期不确定性高,建议中期配置。虽然公司一季度业绩表现亮眼,但基於对销售费用和研发费用上升的考虑,我们维持对净利润增长的原有预测,估计2018年、2019年的每股盈利为0.59港元/0.78港元,目标市盈率42倍,目标价24.8港元。风险包括:研发及销售费用上行;并购或研发不及预期;行业政策风险。
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  财务报告
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