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古中人:映客估值便宜要留意

2019-01-25 08:28:13 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  市场近期对中美贸易战暂缓或改善、英国脱欧新动向,以及中国经济增长刺激新措施等均抱持观望态度,大市目前欠缺明确方向。不过,个别板块如5G概念股于今年成为热炒对象,其中最大受惠者中国铁塔(788)股价更再创上市新高。除5G基建股外,其三大股东中国移动(941)、中国联通(762)及中国电信(728)均有望受惠于持股股份的公允值收益变动。
古中人:映客估值便宜要留意
  在内地5G投资如箭在弦下,分析认为业界在5G 的投资会提速及延续好几年,在前景不明的市况中具防守作用。工信部早前明言会大力推动5G 的商用项目。据内媒报导,IMT-2020(5G)推进组组织的「5G 技术研发试验第三阶段总结暨2019 年应用大赛启动会」前日在北京召开,工信部信息通信发展司副司长陈立东在大会上指出,目前5G第三阶段测试工作基本完成,5G 基站与核心网设备已达到预商用要求,后续要加快推进5G 网络建设进程,积极探索5G 融合应用。

  中国目标是全国都覆盖5G 网络,这是政策支持,对业界而言也是重要任务,电讯设备股当然是首选。三大电讯商虽然支出会增加,但估值相对亚洲同业为低,同时防守力强,故吸引不少资金。

  基于5G对信息传输的提速,像映客互娱(3700)的直播平台将可以因消费者的需求提升而有望扩大业务基础。因为直播平台是一种娱乐消费,消费者对感官的刺激要求较大,5G为直播平台提供更高质素的传输效果,令内容的质量也得以提升,而直播龙头企业可以凭借其强大用户基础,进一步丰富业务内容,提升盈利能力。

  映客互娱(3700)去年年中上市,曾于首日劲升,但其后随着大市回落,与众多新经济股同遭大跌的命运。不过,公司去年8月公布非常亮丽的中期业绩,期内收入达22.8亿元人民币(下同),同比增长约18%,而纯利达9.6亿,较2017年同期蚀近1.8亿元扭亏为盈。其实,2017年的中期业绩并非亏损,主要受到上市前的可转换优先股的公允值变动影响。

  映客互娱是内地泛娱乐直播行业的龙头企业,旗下「映客」直播平台在国内具有强大的知名度,过去的2016年及2017年均展示出强劲的盈利能力。在2016年和2017年,映客收入分别有43.35亿元和39.42亿元。若不计算可转换优先股公平值亏损,经调整纯利分别有5.68亿元和7.92亿元。而经营现金流非常良好,两年分别是12.93亿元和7.34亿元。截至去年6月30日,公司的可动用现金(包括购入财富产品及结构性银行存款)超过25亿元,是目前公司市值约75%。在一众新经济股中,是罕有具盈利能力且拥有丰厚现金的无负债股。此为亮点一。

  若以年度化盈利计,公司市值41亿港元,预测市盈率仅2倍,平绝港股的新经济股板块。即使下半年没有盈利,市盈率亦仅为4倍。扣除金可转换优先股的公允值溢价收益,公司赚近4.09亿,按此计算,年度化的预测市盈率也有4倍。所以,无论怎样计算,映客互娱的估值都是非常之低。上升空间巨大,而下跌空间有限,因公司的现金强劲。此不可不察。

  公司去年中期业绩时表示,下半年继续实施增长策略,包括拓展业务及供应多元产品,推行「直播+」策略、拓展用户基础、进行技术投资,提升用户体验;以及增强变现能力等。

  近期国内的影视售票平台猫眼正在招股,市盈率近20倍。猫眼去年首9个月亏损近1.44亿元,较2017年全年亏损7610万元显著上升。从基本面看,映客互娱值博率更高。

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