19年首月广汽丰田同比飈升75%，超越广汽本田

　　近期公布的销售数据显示：2019年首月广汽集团总销量达到21万辆，同比微减0.21%。其中，合资品牌广汽本田销售7.4万辆，同比+2%；广汽丰田销售8.0万辆，同比+75%；广汽丰田的月度销量超过广汽本田，显示出与其全球排名相当的实力。其余品牌表现较弱，广汽菲克销售9千辆，同比减少32%；广汽三菱销售1.2万辆，同比减少23%。自主品牌传祺销量约3.4万辆，同比下滑45%。

　　2018全年广汽集团共实现214.79万辆的销量，同比增加7.3%。广汽本田/广汽丰田/广汽菲克/广汽三菱/广汽自主的销量分别爲74.14/58/12.5/14.4/53.5万辆，同比增速分别爲5.2%/31%/-39%/23%/5.2%。

　　强者愈强趋势明显

　　广汽丰田凭藉强大的新産品矩阵，再加上近几年营销对路，月度销量逆势走强，增长势头迅猛：2018年第八代凯美瑞/雷淩/YARiS L全年销量同比增97%/21%/12%至15.88/20.27/6.7万辆，，汉兰达销量超过10万辆，中大型SUV市占率第一。2019年首月第八代凯美瑞、雷淩、YARiS L刷新单月销量纪录，分别录得1.97万/2.67万/1.5万辆，同比增速70%/90%/58%。此外，全新汉兰达销量约爲1.05万辆，其中30万级车型销量占比达到80%。

　　广汽本田凭藉第十代雅阁(ACCORD)、新一代淩派(CRIDER)、飞度(FIT)三款重磅车型，表现抢眼。19年首月第十代雅阁终端销量23,649辆，同比增长24.9%，发车同比增长16%。新一代淩派终端销量14,688辆，同比增长46%，发车同比增长31.1%。飞度终端销量11,545辆，同比劲增44.1%，发车同比增长66.5%。

　　2019年广汽丰田和广汽本田都有各自的热门车型要推出，除了现有车型的新增新能源版本，垂直换代车型，还包括市场期待的广汽本田的CRV同款和广汽丰田的RAV4同款。

　　自主品牌仍在去库存，广菲克弱势依旧

　　2018年广汽自主品牌传祺受到産品綫过于集中于SUV以及産品迭代影响，增速由两位数掉落到个位数区间。爲了减轻经销商的库存压力，公司于2019年首月主动调降了传祺的批发销量，导致批发量下滑45%，实际终端销量仍同比增长45%至5.6万辆。不过渠道库存压力幷未缓解，未来数月传祺的销量增速仍然将承压。新车方面，除了1月份已经上市的GM6，2019年广汽传祺将有全新一代的GS4和GA6，GS8中期改款，以及新能源车AionS等新车上市。

　　在2018年，随着全新7座中型SUV大指挥官的加入，广菲克Jeep品牌目前的国産车型已达四款，涵盖13-40万的主流价格区间，但SUV市场放缓影响了销售表现。根据原五年计划，Jeep将在2022年推出4款插混版、4款纯电动车型，8款传统燃油新车，後续新车型的推出依旧值得关注。

　　投资建议及估值

　　在日系合资车企较强産品周期带动下，公司的後续成长值得关注。我们调整公司2018/2019年的盈利预测，调整目标价至11.3港元，对应2018/2019年8.1/7.4倍市盈率，增持评级。(现价截至2月22日)


　　财务报告