招银国际本周初参观了三一国际(0631)全资子公司三一海洋重工在珠海的生产基地，该公司专注生产大型港口机械。主要亮点：(1)港口设备自动化是一个长期趋势，受惠此趋势，三一国际的自动化码头岸桥订单增长迅速;(2)2019年度及2020年上半年港口设备的订单已获锁定；(3)管理层仍然有信心实现稳定的毛利率增长; (4)美国徵收的进口关税对其影响有限。
　　根据三一国际估计，全球码头岸桥、场桥的安装量约为3万台，中国约佔其中1万台，国际市场佔2万台，三一国际预计每年的置换需求为2千台。集装箱码头作业正展开自动化和机器化的趋势，这应该为三一国际提供巨大的潜力。

　　截至目前为止，三一国际已收到26宗码头自动化的订单，订单总值为人民币3.84亿元，每宗订单平均售价为人民币1480万，对比2018年全年17宗同类单位有较大増长。据了解，客户是中国招商港(144 HK)，因其正在升级橡胶轮胎集装箱龙门起重机，以减少人工成本。三一认为新产品可以帮助客户显著提高效率集装箱搬运。 26台自动化码头场桥订单将于2019年和2020年初交付。三一有信心在今年较后时间收到更多订单。

　　管理层透露，2019年大型港口机械的订单已获锁定，总额为12亿人民币。从本月开始，任何新的订单入口都将用于2020年交货。三一的目标是在2019年5月至2020年4月之间获得人民币20-25亿元的新订单。

　　管理层对此充满信心今年所有业务部门实现利润率提升，由2018年约29.4%有所上升。特别是联合煤矿开採单位(CCMU)，一季度实现25.6%的毛利率，较2018年14.7%的毛利率有明显增长。管理认为全年的综合毛利率应保持稳定。

　　三一国际受到美国新的进口关税影响有限，由于三一国际预计来自美国的收入于2019年仍少于1亿元人民币，因此，三一认为新的关税只会有影响非常有限。更重要的是，三一可以转移一部分製造业流程到美国(三一集团在美国有生产基地)以减轻影响关税的影响。

　　招银国际相信三一国际正走在正确的轨道上，抓住行业向自动化转型的机遇，并把目标价由$4.52提升至$4.72，维持买入评级。