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天风证券首度给予三一国际买入评级

2019-05-29 10:23:48 来源:中金在线香港编辑部 作者:佚名

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  天风证券首度给予三一国际买入评级,给予公司目标价 5.23 港元。天风证券测算公司 2019-2022 年归母净利润分别为 8.69、11.89、14.06、17.85 亿元,对应 PE 分别为 9.2X、6.8X、5.7X、4.4X。公司 2018 年净利润 6.85 亿港元。
天风证券首度给予三一国际买入评级
  受益行业复苏和智能化需求,公司煤炭装备持续发力

  煤炭行业回暖,固定资产投资累计同比六年来首次为正,达到 5.9%。同时 煤炭机械、智能化趋势明显:根据煤炭工业发展“十三五”规划,2020 年 我国采煤、掘进机械化程度将分别达到 85%、65%;同时 2018 年我国智能 化综采工作面增长至 145 个,但渗透率仅 3.2%左右,增长空间广阔。

  煤炭行业回暖及智能化需求刺激煤机产品需求放量,公司业绩回暖。根据 公司 2018 年报披露,2018 年公司延续 2017 年业绩回弹态势,营业收入 44.17 亿元,同比增长 78%,归母净利为 6 亿元,同比增长 162%;其中能 源装备板块收入为 25.61 亿元,同比增长 113.1%。公司为掘进机龙头,掘进机、综采设备等市占率进一步提升,随着公司纯水液压支架、薄煤层采 煤机、矿用车辆等新产品强劲,能源装备板块预计将持续发力,保持高速 增长态势。

  自动化码头带动新一轮投资,大港机成未来重要增长点

  2019 年全球港口吞吐量保持稳中有进,增速或将维持 2.3%。自动化码头时 代来临,我国厦门、青岛、上海等自动化码头已实现常态化运营,其中青 岛港全自动化集装箱码头实现单机平均效率每小时 43.23 自然箱,但由于 造价高昂等原因,对传统码头的自动化改造或许会成为主流,带动港口物 流装备的更新与升级需求。

  公司港口机械业务稳中有升,2018年实现收入18.56亿元,同比增长45.1%。 小港机板块,公司正面吊、堆高机连续 11 年销冠,据公司公众号披露,2018 年公司正面吊、堆高机国内市占率已超过 65%和 50%,并斩获印度、美国、 欧洲等海外订单。大港机板块,公司岸桥、场桥已获得天津、唐山、杭州、 苏州、青岛等主流港口订单,市占率进一步提升。但和行业龙头振华重工 相比,公司大港机收入不及其 5%,未来提升空间巨大。

  多项产品储备,未来放量可期

  公司除传统煤炭设备和港口设备之外,还有多项产品正在推向市场。其中 宽体车相比于矿卡性价比更高,主打东南也和非洲市场,市场规模超过 60 亿元。抓料机采用三一传统优势产品挖掘机的底盘,在货运、港口等市场 潜力巨大。伸缩臂叉车和重型叉车市场空间超过 300 亿元,在欧美已经大 规模使用,国内尚处于导入期,三一国际有望抓住这一良好机遇。我们判 断,新产品将有力支撑公司 3 年以后的业绩增长。

  与三一重工协同效应显著,设备+服务+运营一体化发展

  公司与三一重工实际控制人相同,与三一重工共享客户、供应商、技术平 台等,在采购、研发、生产、销售等供应链全流程具有高度协同效应,为 公司发展提供有力支撑。同时,公司重点研发“智慧矿山”与“智慧码头”, 通过布局研发创新、数字化、国际化、人才战略等进行转型升级,向后市 场服务提供商和运营商升级。

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