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杨贤佑:低利率时代的股市投资

2019-10-08 08:14:49 来源:中金在线香港特约 作者:杨贤佑

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  上周美国股市犹如洗了一场三温暖,最新公佈的9月份美国製造业採购经理人指数为47.8,创下2009年中以来的最低数字,也代表着美国製造产业正在迅速衰退,也造成当日各类指数明显下挫,隔日由于受到10月份再次降息的预期信心大幅攀升下,美股又再次上演了V型反转的戏码。
杨贤佑:低利率时代的股市投资
  然而製造业数据衰退看来已经直接牵动着美联储降息的影响,然而真正影响美国经济或是股市其实是个人的消费支出,占GDP将近七成比例,说明了内需市场对于美国经济影响的重要性,也不难理解为何美国总统到处点燃贸易战火的目的。但,可以预期的是消费者信心在近期恐怕会持续呈现不足的状态,追究主要原因还是对于贸易政策的不确定性有关,这与过去因为企业过度扩张而实施紧缩的货币政策导致信心衰退截然不同。

  根据EPFR Global 资金流向数据显示,今年有2.8亿美金流向全球债券基金市场,1.51亿美金从股票基金市场流出,意味着儘管各大研究机构虽然看好降息后的股市发展,但是行动却是非常保守,这样的投资决策与行为的不一致性是对于再次负利率时代降临后,能否也再次创造股市多头市场的质疑?在假定结果之前,我们先行参考债券市场走势,年初至今由于避险资金陆续流入债市,估值已经达到高峰,虽然不确定因素如贸易政策及地缘政治的影响下,资金还是会继续流入债市,但速率明显减少;从估值的角度而言,股票的收益率已明显高于债券,对于找寻高报酬的投资机构而言,股票占投资组合的比例已逐渐增加。

  对于股票未来的表现我们是持以正面看法,并且採取全球配置的策略,相较于美国/日本/英国的股市,我们认为估值已低的中国/欧洲股市已经朝向修正筑底格局,未来大幅修正的风险逐渐降低,其中"受惠于"贸易争端的国家-越南,由于政府全力改革经济,包含国有企业进行私有化、取消上市公司外资持股限制、银行金融改革…在资金持续涌入与订单移转的效应下,外国直接投资与国内生产毛额(GDP)数字明显成长,第三季GDP比去年同期成长7.31%,而今年前三季GDP增长近7%亦带起了越南股市今年以来成长12%。

  面对再次降临的负利率时代,投资方向必须更为宽广,而策略也必须与过去更为灵活,单一市场与区块的押注已无法创造超额利润,若投资者能透过低利率的槓杆借贷,势必可以创造满意的收益。

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