韩风:掉期交易主体协议
掉期合约指规定未来交易的合约,例如货币、期货、期权、债券等等,除非有特定条款清晰订明,一般条款主要包含在主体协议之内。
由于掉期合约涉及未来的交易,条文较为复杂。至于场外交易,如果每每把所有细节重新规定,牵涉法律成本及时间巨大,因而有所谓主协议的出现,例如由场外交易员组成、总部位于纽约的国际掉期及衍生工具协会(International Swap and Derivatives Association, Inc.),就先后发表过不同版本的主体协议(ISDA Master Agreement),现时已是国际通用,不敢说又是金融霸权,但金融学科西方国家的确是先行者。
主体协议文本框架除主体协议外,还包括附件、确认文本、释义以及信用支持文件,因而使用相关文本就等于自动应用相关条文而毋须逐次谈判,而谈判双方只要签定主体协议,未来的交易则只须聚焦于交易的主要条款(material terms),同时可作为解释标准合约条款的参考,亦有助减少双方的风险和信用管理。
以上述的ISDA主体协议为例,早期ISDA主体协议包念标准释义,陈述及保证、违约事件以及赔偿等。到1987年,ISDA草拟了1987 ISDA主体协议,内容包括美元利息掉期主体协议、多种货币利率及货币掉期主体协议及相关释义。到90年代,ISDA又发表多次更新及使用指引。
至2002年,ISDA再次更新了主体协议,其触发点来自上世纪90年代的金融危机,例如香港的百富勤投资控股倒闭,也令到ISDA的文件规范备受挑战,而经过其全面检讨形成了2002年版本的ISDA主体协议。
2002年ISDA主体协议主要包括双方如何恰当地分担各方交易的风险,但主要商业条款则由并不包含在内。只要签署主体协议,签约各方可以执行多项交易而无须逐次签署。
主体协议文本框架除主体协议外,还包括附件、确认文本、释义以及信用支持文件,因而使用相关文本就等于自动应用相关条文而毋须逐次谈判,而谈判双方只要签定主体协议,未来的交易则只须聚焦于交易的主要条款(material terms),同时可作为解释标准合约条款的参考,亦有助减少双方的风险和信用管理。
以上述的ISDA主体协议为例,早期ISDA主体协议包念标准释义,陈述及保证、违约事件以及赔偿等。到1987年,ISDA草拟了1987 ISDA主体协议,内容包括美元利息掉期主体协议、多种货币利率及货币掉期主体协议及相关释义。到90年代,ISDA又发表多次更新及使用指引。
至2002年,ISDA再次更新了主体协议,其触发点来自上世纪90年代的金融危机,例如香港的百富勤投资控股倒闭,也令到ISDA的文件规范备受挑战,而经过其全面检讨形成了2002年版本的ISDA主体协议。
2002年ISDA主体协议主要包括双方如何恰当地分担各方交易的风险,但主要商业条款则由并不包含在内。只要签署主体协议,签约各方可以执行多项交易而无须逐次签署。