3月31日，中国黄金国际资源有限公司(2099.HK)公布了2019年度业绩。根据公告，公司2019年实现收入约657.5百万美元，较2018年同比增长15%，收入连续四年录得增长；矿山经营溢利约为64.2百万美元；黄金总产量约为21.5万盎司；铜总产量约为62,533吨(约137.9百万磅)，较2018年同比增长14%；经营活动所得现金净额约为158.3百万美元，2018年同期为154.9百万美元；现金及现金等价物约为182.3百万美元，2018年同期为138.0百万美元，现金流水平维持强劲。
　　此外，在2019年第四季度，公司录得收入约162.3百万美元；黄金总产量约52,075盎司，铜总产量约13,227吨(约29.2百万磅)；每盎司黄金的平均售价约1,488美元，每盎司黄金的总生产成本约1,297美元。

　　收入及产量稳步增长 现金流持续强劲

　　细分来看中国黄金国际的近657.5百万美元收入，其中来自长山壕矿的销售收入约为205.2百万美元，较2018年同期增加18.4百万美元，长山壕矿共销售黄金约14.6万盎司；来自甲玛矿的销售收入为452.2百万美元，较2018年同期增加68.4百万美元，甲玛矿共销售铜约65,321吨(约144.0百万磅)。

　　通过对比历史数据可以看出，公司收入及铜产量/销量均保持着稳健的增长。而2019年公司录得亏损约32.2百万美元则主要归因于年内因人民币兑美元汇率有所贬值所导致的汇兑损失，以及甲玛矿铜价下跌等因素。此外，甲玛矿销售成本增加所导致的整体销售成本增加也对公司利润造成影响。2019年，由于公司铜产量增加且矿石开采品位相对较低，以及矿山开发成本摊销有所增加，导致甲玛矿的销售成本有所提升。

　　但另一方面，公司现金流长期维持强劲的态势，同时管理层认为其经营现金流足以应对公司未来一年的经营。强劲的现金流为公司良好的运营奠定了坚实的基础，根据NI-43101，截至2019年末公司长山壕矿已探明+控制的金资源量约为249万盎司，甲玛矿已探明+控制的铜资源量约为587万吨，两座矿山资源量依旧丰富。此外公司预计2020年其黄金产量将达21.2万盎司，铜产量将达145百万磅。可见未来公司的收入将随着持续的开采而继续保持稳健的增长，而其盈利情况也有望尽快得到改善。
　　国际经济环境悲观 黄金前景广受看好

　　随着年初以来美股的暴跌，以及新冠肺炎疫情的不断蔓延，国际经济形势日渐低迷，恐慌指数飙升至历史高点。虽然市场的恐慌情绪已经引致一定的流动性危机，且对黄金价格造成了一定压力，但美联储等多国央行的货币宽松政策已经为黄金的进一步回弹形成了支持。反观2008年的国际金融危机，金价在危机爆发阶段触底后迅速进入牛市，同时由于金价与铜价具备较强的同向性，金价的回弹也将对铜价形成指引，并带动铜价的回升。
　　另一方面，金价的上涨也预示着黄金股票相对大盘会产生超额收益，尤其在大盘发展到触底回升的阶段，黄金股票的超额收益将愈发明显。根据彭博数据，中国黄金国际总资产长期稳定维持在200亿港元之上，但其目前PB仅为0.14，市值约15.94亿港元，实可谓是被市场明显低估。

　　换言之，此次环球经济的波动对于中国黄金国际也不失为一个契机，随着首席执行官姜良友先生被公司任命为新的董事会主席，以及公司持续改善生产成本并提升产量，公司业绩情况有望尽快得到扭转，中国黄金国际或将步入加速回升的轨道，并有望在市场未来回弹的潮流中拔得头筹。