上周五港股大挫，震散了散户，不过当市场看清楚宏观情况后，投资者开始重新审视机遇。昨天，强势股如生物技、医疗、教育及物管股等依然保持良好，偶或有小幅调整，但整体表现平稳。其中，高等教育股受惠于两会的「稳就业、保民生」政策方向，后市将可望更进一步，值得憧景。
　　申银万国近期就高教行业发表研报，指2020年政府工作报告提出「资助以训稳岗，今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人，要使更多劳动者长技能、好就业。」该行预计若高职扩招新政落地，内地高职(专科)招生人数将从2019年的484万人增长至2021年的684万人，三年複合增长率达22.8%。

　　市场已预期未来几年的高职扩招政策将成为常态化。2019年政府工作报告提出高职扩招100万，实际扩招完成人数近116万人，高职(专科)招生人数同比增长31.1%。今年的政府工作报告中高职扩招政策延续，并呈现常态化泅势。申银万国预计高职(专科)招生人数将在2020年及2021年分别增长100万人，同比增速分别为20.7%及17.1%。

　　在此背景下，全国招生更加市场化。由于招生计划的增加，申银万国预计高职(专科)招生将更市场化。此外，扩招中一部分的招生将针对退伍军人、农民工、下岗工人等三类人群，对于这三类人群的招生方式将绕过高考，更加依赖单独招生的模式。高职(专科)单招的模式将更加贴近市场化，利好办学品质突出，就业结合紧密，口碑优秀的专科学校。因此，在港股上市的民办高教公司中，预计专科在校生人数佔比更高且就业率更高的公司将在扩招政策中获得最大的在校生人数增幅。

　　本栏认为上海建桥教育(1525)、中国科培教育(1890)将可大大受惠。首先，回顾一下中国科培教育的2019年全年业绩。科培教育2019年全年收入同比上升24.1%至7.14亿元(人民币，下同)，而毛利则按年增长23.7%至约4.82亿元，毛利率同比维持稳定，达到67.5%。纯利同比嫌著增长33.4%至约4.56亿元，派息1.76亿元，派息率近40%。自3月以来，公司股价已累升近60%，市值已逾100亿，不少大户也开始押宝，成交持续上升，升势有望持续。

　　成人持续教育同比大升53.2%

　　事实上，科培教育近年积极扩展成人持续教育，去年增长嫌著，按收入计同比增长达到53.2%。公司亦预期此部份业务于未来仍有很大的发展空间，因大湾区人才需求旺盛。再者，科培教育今年初公佈了併购哈尔滨石油学院，料可进一步为2020年业绩带来强劲增长动力。科培教育旗下的广东理工学院及肇请市科技中等职业学校，均是以工科著名。根据市场研究，按新收学生及在校学生的人数计，广东理工学院于华南地区民办高等教育机构(独立学院除外)中排名第一。按在校学生人数计，肇请市科技中等职业学校在广东省民办中专学校中排名第一。而哈尔滨石油学院亦是以工科驰名，且在黑龙江省的民办高等教育市场中名列前芧，相信在资源上可优势互补外，亦可扩大科培教育的品牌效应，为未来持续增长提供更大的动力。

　　併购增收现价估低

　　截至2019年12月31日年度，哈尔滨石油学院的除税后未经审核纯利达约6,800万元。若不计及任何新学年的增长，科培教育在完成併购后已可令明年的纯利内生增长最少14%。

　　除此以外，于2020年，广东理工学院新鼎湖校区的第三期工程将于今年下半年竣工，进一步将广东理工学院的容纳人数扩大约3,000名学生。除新鼎湖校区外，集团已计划改造广东理工学院的高要校区的宿生设施，预期可容纳约7,000名学生的宿舍将于2021年下半年竣工。

　　据了解，科培教育亦已部署下一轮校网的扩张，包括在安徽省，以及计划于低毛入学率的地区进行併购。市场预期未来两年，科培教育的高增长可以持续。

　　科培教育手上现金充裕，2019年公司拥有现金及现金等价物达13.8亿元，同比大升104%。年末公司资产负债率仅6%，可见财务状况非常良好。除了可望于未来保持良好的派息比率外，亦有利公司未来进行併购。