招银国际：旧经济股转强，恒指上试 25,800
市场原本观望于周六(15 日)举行、检讨首阶段贸易协议执行进度之中美高级别官员视像会议，但据报两国决定推迟会议， 仍未落实日期。本周市场继续关注中美关系，美国总统特朗普早前签署行政命 令禁制 TikTok 和 WeChat 后，表示正考虑对更多中国科网公司施压。港股进 入业绩高峰期，舜宇光学(2382 HK)、吉利汽车(175 HK)、药明生物(2269 HK)、丘钛科技(1478 HK)、中金(3908 HK)、煤气(3 HK)等今天公布业绩。随 着疫苖研发有进展及美国债息回升，近期美股及港股之旧经济股都有转强之势， 估计短线有望带动恒指上试 250 天线约 25,800，反观科技股于恒指季检之利 好消息兑现后或获利回吐，同时面对美国禁制的风险，短期料跑输大市。
美团未能成为恒指成份股，大热倒灶，短期内股价料受压。 中国 7 月份经济温和复苏，料未来数月持续。国家统计局公布 7 月份经济数 据，工业生产、固投及零售均继续复苏，但改善速度放缓。7 月份工业生产同 比增长 4.8%，与 6 月份增速相同，主要受下游需求复苏所支持。固定资产投 资同比下降 1.6%，降幅较 6 月份之 3.1%收窄，其中房地产投资增速加快至 3.4%。社会消费品零售同比下降 1.1%，降幅比 6 月份收窄 0.7 个百分点，但 扣除汽车之零售额同比跌幅由 6 月之 1.0%扩大至 2.4%，反映整体消费复苏仍 较弱。就业情况亦回稳，城镇就业人数增加 107 万人，城镇失业率维持 5.7%。 展望未来几个月，我们预期经济继续温和复苏，其中高技术行业及基建投资将 继续是增长主要动力。
个股速评 李宁上半年业绩胜预期，维持买入，调高目标至 36.52 港元。李宁(2331 HK) 上半年收入／纯利同比跌 1%／跌 14%，较市场预期高 4%／19%，主要由于 产品均价上升带动毛利率、政府补贴较高、成本控制有效。管理层上调全年毛 利率指引至 10.5%以上(原本为 10-10.5%)。我们预期下半年经营利润率将 受惠劳工及其他开支控制、较低之零售折扣等。我们估计李宁未来三年核心纯 利年均复合增长 29%，目标价上调至 36.52 港元，相当于 21 年度 37 倍预测 市盈率，维持买入评级。
奥园中期基本盈利升 21%，重申买入，行业首选股份之一。内房股中国奥园 (3883 HK)公布上半年业绩，营业额及纯利分别上升 19.3%至 282 亿元及 6.3% 至 24.2 亿元人民币，期内交付面积增加 39%至 288 万平方米，但有效税率增 加 5.1 个百分点至 53.6%。扣除汇兑损失及投资物业重估，基本盈利增加 21.0% 至 24.5 亿元。截至 7 月底，奥园完成 2020 年销售目标 1,320 亿元的 46%， 公司在今年余下时间，会在华南地区加大销售力度，以完成全年销售目标。奥园从多渠道补充土地储备，除了土地拍卖外，还采取收购及旧改方法，期内收 购京汉股份 29.3%股权，增加了在北京、天津、重庆、成都、南京、广东及河 北的投资，并参加了超过 50 个城市更新项目，其中 95%位于大湾区。截至 6 月底，总土地储备达 4,874 万平方米(权益比 78%)，分布在 90 个城市，平均 土地成本每平方米 2,727 元。预售和待入账的物业项目合共 1,800 亿元，未来 两年的收入能见度高。我们预期 2020 年净利润增加 57%至 65.8 亿元、2021 年净利润增加 13%至 74.0 亿元。维持目标价 15.48 港元不变，相对 2020 年 底预测资产净值折让 50%。
美团未能成为恒指成份股，大热倒灶，短期内股价料受压。 中国 7 月份经济温和复苏，料未来数月持续。国家统计局公布 7 月份经济数 据，工业生产、固投及零售均继续复苏，但改善速度放缓。7 月份工业生产同 比增长 4.8%，与 6 月份增速相同，主要受下游需求复苏所支持。固定资产投 资同比下降 1.6%，降幅较 6 月份之 3.1%收窄，其中房地产投资增速加快至 3.4%。社会消费品零售同比下降 1.1%，降幅比 6 月份收窄 0.7 个百分点，但 扣除汽车之零售额同比跌幅由 6 月之 1.0%扩大至 2.4%，反映整体消费复苏仍 较弱。就业情况亦回稳，城镇就业人数增加 107 万人，城镇失业率维持 5.7%。 展望未来几个月，我们预期经济继续温和复苏，其中高技术行业及基建投资将 继续是增长主要动力。
个股速评 李宁上半年业绩胜预期，维持买入，调高目标至 36.52 港元。李宁(2331 HK) 上半年收入／纯利同比跌 1%／跌 14%，较市场预期高 4%／19%，主要由于 产品均价上升带动毛利率、政府补贴较高、成本控制有效。管理层上调全年毛 利率指引至 10.5%以上(原本为 10-10.5%)。我们预期下半年经营利润率将 受惠劳工及其他开支控制、较低之零售折扣等。我们估计李宁未来三年核心纯 利年均复合增长 29%，目标价上调至 36.52 港元，相当于 21 年度 37 倍预测 市盈率，维持买入评级。
奥园中期基本盈利升 21%，重申买入，行业首选股份之一。内房股中国奥园 (3883 HK)公布上半年业绩，营业额及纯利分别上升 19.3%至 282 亿元及 6.3% 至 24.2 亿元人民币，期内交付面积增加 39%至 288 万平方米，但有效税率增 加 5.1 个百分点至 53.6%。扣除汇兑损失及投资物业重估，基本盈利增加 21.0% 至 24.5 亿元。截至 7 月底，奥园完成 2020 年销售目标 1,320 亿元的 46%， 公司在今年余下时间，会在华南地区加大销售力度，以完成全年销售目标。奥园从多渠道补充土地储备，除了土地拍卖外，还采取收购及旧改方法，期内收 购京汉股份 29.3%股权，增加了在北京、天津、重庆、成都、南京、广东及河 北的投资，并参加了超过 50 个城市更新项目，其中 95%位于大湾区。截至 6 月底，总土地储备达 4,874 万平方米(权益比 78%)，分布在 90 个城市，平均 土地成本每平方米 2,727 元。预售和待入账的物业项目合共 1,800 亿元，未来 两年的收入能见度高。我们预期 2020 年净利润增加 57%至 65.8 亿元、2021 年净利润增加 13%至 74.0 亿元。维持目标价 15.48 港元不变，相对 2020 年 底预测资产净值折让 50%。