过去几个月中，我们一直强调股市的基本面与估值，2020年全球上市公司收益下降了约15%，低於预测的10%。即使利润明显缩水，全球各主要股市还是竞相追逐高位，尤其以科技股為主的纳斯达克指数上涨了51%。这现象有如大事件从未发生过一般。包括许多专业经理人及本人对市场强势反弹的一直抱持怀疑态度。只有一种可以解释此逻辑上的谬误，就是大量印钞票的结果，这也是歷史上的第一次。去年3月，全球约近5万亿美元的年度资產购买计划(几乎是过去峰质的3倍)，彻底改写了金融市场基本逻辑。倘若就只是降低全球疫情而採以洪水般的市场注资，是否又即将迎接新一代股市泡沫？
　　不久之前，市场经歷了债券泡沫、新经济的比特币泡沫、、、时间往前拉经歷了股票及科技泡沫…每次的峰值相对紧接著伴随著泡沫的收尾后，再一次歷史上演。过去40年著名的股市泡沫—80年代末的日本、纳斯达克/标準普尔在20世纪90年代末、2007年的金融风暴…。平均统计，这些指数在三年内几乎翻了三倍，到峰值前，在两年内下跌超过了一半。

　　拉回场景看看现在股市，尤其以纳斯达克可能是最先泡沫的指数，在三年内上涨83%。到了2000年3月，增长了285%，之后在两年裡迅速下跌了77%。然而美国以外的主要指数似乎感觉没泡沫化。新兴市场指数在三年内上涨12%，日经指数上涨20%，德国指数表现平平。近期市场与过去泡沫明显不同处就是，国去当股市开始崩溃时，固定收益提供了一个更明显的选择。过去政府债券的收益率為5%至6%，而不是目前的0-1%。

　　股票泡沫不会有预先的警示，疫情发生前泡沫并没有在央行收紧货币政策后发生。然而，泡沫有如是失控的高速货车，承载大量资金高速往前衝却无法及时踩擎， 追逐泡沫是一种资本价值错误，不但扭曲了资產管理行业，最终资金将会灰飞烟灭。我们已再次提醒我们客户，持非你有大量现金及时间等待泡沫发生后的寂寥，那麼请暂停著眼於现阶段的狂热，静观其变吧。在物质不灭的定义中，泡沫后的洗牌总是有财富移转给那些耐心而稳妥的经理人和客户。