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古中人:调整已深,押宝荣万家生活

2021-02-08 09:19:23 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  近期北水流入持续,恒指过去一个月拾级而上,且站稳29,000点以上。随著春节长假期快到,南下资金有所回落,但料本地资金将為未来一周的港股表现带来支持。
古中人:调整已深,押宝荣万家生活
  上周五,快手科技(1024)首日上市為市场带来了惊喜,打新热潮有望持续。具有良好基本面及业绩支持的半新股料亦可受惠。特别是经过一轮调整后的半新股,货源已尽入强者手,后市配合东风,爆升可期。

  环伺近期不少半新股都相继发出盈喜,物管板块也一如市场预期,整体盈利增长表现优於大市。过去两周,於去年年底上市的卓越商企服务(6989)、合景悠活(3913)及荣万家生活(2146)均先后公佈盈喜,2020年全年纯利同比增长最少70%。三者各有卖点,卓越商企服务是中国甲级写字楼领域的头部企业,综合实力强劲。由於整个行业趋向智慧化、数字化发展,在智慧物管领域早作部署的卓越商企服务,可谓早著先鞭,看高一线。而合景悠活在上市后不久便迅即大手併购,似為未来持续集资不断收併购舖路,有点像教育板块的中教控股(839),利用分散的市场格局,抢佔机遇。

  至於荣万家,基本面良好,且估值便宜,短线值博率最高。

  荣万家生活早前发盈喜,预计2020年归属股东净利润同比增幅超过100%,2019年同期為1.13亿元人民币(下同)。换言之,现价市盈率仅15倍,若计及在手的总合约建筑面积,料可支持2021年再次实现高速增长,保守估计,现价预测市盈率仅约10倍,為港股同业中最低。现价押注,安全系数高,上升空间大。

  荣万家生活是一家综合性物业管理企业,拥有20年物业服务经验,已经实现全国性战略布局并形成了自身独特的优势。公司目前通过三条业务线(即物业管理服务、非业主增值服务及社区增值服务)提供多元化服务。2017至2019年间,公司业务规模及财务表现均实现了快速的增长。2019年,公司的在管建筑面积达5,030.5万平方米,2017至2019年间的复合年增长率达17.9%。截至2020年6月30日,公司共管理272个在管物业管理项目,总在管建筑面积為5,240.5万平方米,覆盖中国14个省、直辖市及自治区的30个城市。截至同日,公司已订约管理380个物业管理项目,总合约建筑面积為8,057.3万平方米,覆盖中国19个省、直辖市及自治区的53个城市。即潜在的新增建筑面积涨幅為53.8%,远高於过去三年的平均涨幅。

  此外,荣万家生活的外拓能力在不断提升中。截至2020年12月22日,来自独立第三方物业开发商所开发的物业,公司总在管建筑面积达约91.7万平方米,总合约建筑面积达约430万平方米。截至同日,公司与独立第三方物业开发商签署了46份框架协议及战略合作协议,拟交付公司管理的物业总建筑面积达约5,020万平方米。截至2020年6月30日止六个月,公司参与了5项由独立第三方开发商开发物业的公开招投标程序,实现中标率為80.0%,显著高於2019年的33.3%。

  由此可见,公司在外拓扩张方面具有非常强大的实力,未来将有望成為港股中拥有最高第三方项目收益佔比的物管企业之一。

  另外,公司的非住宅业态在管建筑面积亦取得了长足的进展,2017至2019年间,相关复合增长率达到84.4%,居於行业的领先地位。相信这与公司近年积极拓展產业园物管板块有莫大关系。

  高毛利的社区增值服务强劲

  除了基础物管,社区增值服务的拓展亦值得关注。2017至2019年间,公司社区增值服务收入的复合年增长率高达40.2%。2020年上半年,此业务毛利率达到31.5%,惟佔整体收入比例仅9.2%。对比同业,社区增值服务收入佔比往往在25%至35%之间,反映后续的可扩张空间甚大,对盈利贡献的想像空间不少。

  以港股物管板块的平均预测市盈率30倍计,荣万物生活股价即使未来在倍升后仍呈大幅折让,相信近期盈喜公佈后表现稍逊,主要原因是来自於大户压价收集。以长线价值投资看,现价不押宝,肯定会走宝。

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