古中人：淞港国际证券：国美零售(00493)经营转型逐渐发力，看好公司前景，予目标价1.6港元
淞港国际证券近日发布研报表示，国美零售(00493)品类扩张助力收入增长，渠道、供应链显著优势驱动市占率提升。预测公司2021/22年收入为人民币550亿元/600亿元，考虑到公司经营转型逐渐发力，给予公司0.6倍目标21P/S，目标价1.6港元，较现价空间达11.4%。 
零售基因根深蒂固，品类扩张助力市占率提升。公司过去以电器、消费电子产品销售为主要收入来源，近年来在家电智能化趋势下逐步增加了相应的新产品。历经34年的发展，公司具备深厚的零售基因，能够及时把握家电更新和用户需求痛点，为客户提供完善的解决方案：如2018年起公司开始发展智能一体化产品，为客户提供“柜电一体”等一站式服务，2020年收入占比已达到9.6%。目前，公司正着力打造包含家电、食品酒水、服饰鞋包、日用百货等全品类的商品采购平台，当前已提出18个月内实现将家电的SKU由3万拓展至10万、非家电SKU拓展至40万、合计SKU数量突破50万的目标。趋于丰富的销售品类将有望助力公司扩大规模、提升市占率，并进一步强化渠道和供应链优势。实际上，公司自2019年起已于线下铺设超市店，2020年末合计达到106家; 公司覆盖三公里服务圈的社区驿站亦将包含蔬菜水果、半成品菜品和鲜花零售等产品，在家电之外的生活品类中进行探索。
线下、线上双平台融合发展，渠道优势显著。线下渠道是下沉市场的重要营销途径，从零售商的角度来看，2020年仍有约35.0%的市场份额被广大中小规模的线下渠道占据。而公司在线下门店方面具备显著优势：截至2020年末，公司连锁组织管理网络遍布572个四五线城市，门店数量达3421家。线上方面，公司已完成全国门店的线上平移，线上平台“真快乐”发展态势良好：2021年第一季度，“真快乐”GMV同比预计增长近4倍，平均月活稳定在4000万规模。公司亦通过与大流量战略伙伴合作拓宽线上营销渠道，如2020年与拼多多(PDD.US)合作，公司商品上架拼多多、接入拼多多“百亿补贴”计划等。公司线下门店既有优势突出、线上平台发展态势良好，渠道优势较为显著。
供应链优势巩固，成本管控提升市场份额。供应链优势是零售企业制胜的核心。在继续深化自营业务优势的同时，公司亦将以“自营+招商+定制”的方式搭建供应链平台，实现品类扩张和市占率提升。电器方面，国美深耕家电零售34年，在相关领域形成了较强的规模效应和品牌效应，具备明显的供应链优势。在其他新拓展品类方面，公司将通过自身线上线下平台和京东(JD.US,09618)、拼多多等第三方平台渠道，实现供应链全渠道输出。依托供应链优势，公司能够实现高效率、低成本的运营，在同质化产品竞争中获取一定的成本优势，进而快速提升整体的市场份额。
实控人能力出众，经验丰富管理团队支撑战略落地。公司实控人是最先涉足中国家电零售业的企业家之一，在零售届乃至商界均积累了丰富的经验与人脉资源。虽经历波折，但其仍对零售行业趋势、战略发展等有着清晰的认知和独特的思考，能够从全局角度把控公司未来的战略方向。从管理团队看，公司核心高管司龄普遍在10年以上，并在零售、供应链管理、财务运营等方面拥有丰富的实战经验，能够有力支撑公司未来“家·生活”战略的逐步落地，进而推动公司整体业绩的稳步增长。
投资建议：品类扩张助力收入增长，渠道、供应链显著优势驱动市占率提升。公司作为零售商的强大基因使其能够把握客户需求和消费趋势，实现由家电向全品类的经营转型，提升公司的收入规模。公司在低线市场突出的渠道和供应链优势构筑了强力的护城河，使其能够更顺利地对接客户和供应商，在竞争中触及庞大的下沉市场客群、获取成本优势。预测公司2021/22年收入为人民币550亿元/600亿元，考虑到公司经营转型逐渐发力，给予公司0.6倍目标21P/S，目标价1.6港元，较现价空间达11.4%。
零售基因根深蒂固，品类扩张助力市占率提升。公司过去以电器、消费电子产品销售为主要收入来源，近年来在家电智能化趋势下逐步增加了相应的新产品。历经34年的发展，公司具备深厚的零售基因，能够及时把握家电更新和用户需求痛点，为客户提供完善的解决方案：如2018年起公司开始发展智能一体化产品，为客户提供“柜电一体”等一站式服务，2020年收入占比已达到9.6%。目前，公司正着力打造包含家电、食品酒水、服饰鞋包、日用百货等全品类的商品采购平台，当前已提出18个月内实现将家电的SKU由3万拓展至10万、非家电SKU拓展至40万、合计SKU数量突破50万的目标。趋于丰富的销售品类将有望助力公司扩大规模、提升市占率，并进一步强化渠道和供应链优势。实际上，公司自2019年起已于线下铺设超市店，2020年末合计达到106家; 公司覆盖三公里服务圈的社区驿站亦将包含蔬菜水果、半成品菜品和鲜花零售等产品，在家电之外的生活品类中进行探索。
线下、线上双平台融合发展，渠道优势显著。线下渠道是下沉市场的重要营销途径，从零售商的角度来看，2020年仍有约35.0%的市场份额被广大中小规模的线下渠道占据。而公司在线下门店方面具备显著优势：截至2020年末，公司连锁组织管理网络遍布572个四五线城市，门店数量达3421家。线上方面，公司已完成全国门店的线上平移，线上平台“真快乐”发展态势良好：2021年第一季度，“真快乐”GMV同比预计增长近4倍，平均月活稳定在4000万规模。公司亦通过与大流量战略伙伴合作拓宽线上营销渠道，如2020年与拼多多(PDD.US)合作，公司商品上架拼多多、接入拼多多“百亿补贴”计划等。公司线下门店既有优势突出、线上平台发展态势良好，渠道优势较为显著。
供应链优势巩固，成本管控提升市场份额。供应链优势是零售企业制胜的核心。在继续深化自营业务优势的同时，公司亦将以“自营+招商+定制”的方式搭建供应链平台，实现品类扩张和市占率提升。电器方面，国美深耕家电零售34年，在相关领域形成了较强的规模效应和品牌效应，具备明显的供应链优势。在其他新拓展品类方面，公司将通过自身线上线下平台和京东(JD.US,09618)、拼多多等第三方平台渠道，实现供应链全渠道输出。依托供应链优势，公司能够实现高效率、低成本的运营，在同质化产品竞争中获取一定的成本优势，进而快速提升整体的市场份额。
实控人能力出众，经验丰富管理团队支撑战略落地。公司实控人是最先涉足中国家电零售业的企业家之一，在零售届乃至商界均积累了丰富的经验与人脉资源。虽经历波折，但其仍对零售行业趋势、战略发展等有着清晰的认知和独特的思考，能够从全局角度把控公司未来的战略方向。从管理团队看，公司核心高管司龄普遍在10年以上，并在零售、供应链管理、财务运营等方面拥有丰富的实战经验，能够有力支撑公司未来“家·生活”战略的逐步落地，进而推动公司整体业绩的稳步增长。
投资建议：品类扩张助力收入增长，渠道、供应链显著优势驱动市占率提升。公司作为零售商的强大基因使其能够把握客户需求和消费趋势，实现由家电向全品类的经营转型，提升公司的收入规模。公司在低线市场突出的渠道和供应链优势构筑了强力的护城河，使其能够更顺利地对接客户和供应商，在竞争中触及庞大的下沉市场客群、获取成本优势。预测公司2021/22年收入为人民币550亿元/600亿元，考虑到公司经营转型逐渐发力，给予公司0.6倍目标21P/S，目标价1.6港元，较现价空间达11.4%。