美国道指在35000水平之上见顶，应验美国大选后翌年必跌的魔咒。美股今次大跌，原因在通货膨胀，市场上一片复甦的炒作气氛，纷纷预计美联储何时加息? 何时收紧银根?


　　既然复甦之路已被激活，资源版块便一支独秀。近期内地动力煤期货价格创新高，郑州商品交易所动力煤期货价格收报每吨900.2元人民币(下同)，首次超越900元；本年至今累升34%，煤矿商极力应对经济复甦带来的强劲需求。安全及环保检查、煤矿意外及对澳洲煤非正式禁令干扰了供应，并致市场收紧。而中澳关系紧张亦进一步提振了原材料投资热。

　　发改委上周四宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下的一切活动后，刺激内地煤炭价格持续上涨探顶。目前煤炭行业供给受限的因素仍在持续，需求继续维持高位，预计炭煤供给偏紧格局难解。此外，铜价创十年高，铝价也逼近新高，其余商品及资源价格也反覆探顶。

　　在供应紧张下，预期动力煤及冶金煤价格于第二季会进一步上升，神华(01088.HK)将因此受惠。

　　国家发改委继续敦促提高煤炭产量以控制价格，特别是动力煤的价格，在7月1日中国共产党成立100周年之前，安全是煤炭生产商的重要议题，因此料煤炭生产商避免集中开采，维持产出在现水平。至于需求方面，预计动力煤将在旺季之前受惠于补货，而焦炭厂利用率和新产能的增加将使冶金煤需求反弹。

　　集团之前公布了3月止的第一季度业绩，实现收入676.08亿元，按年增加32.4%。录得纯利118.64亿，增长18.9%。首季，商品煤产量7,800万吨，增加4.8%；煤炭销量1.15亿吨，增加17.3%，每吨平均售价475元，上升66元，升幅16.1%。业务收入563.23亿元，增加37.1%；经营成本454.99亿元，增加42.1%。业务毛利108.24亿元，增加19.5%，毛利率19.2%，下跌2.9%。同期，总发电量37.18亿千瓦时，总售电量34.88亿千瓦时，分别增加35.4%及35.7%。业务单位售电成本305.5元/兆瓦时，增加5.4%。

　　中国神华(01088.HK)首季表现符预期，在供应紧张、需求具韧性，以及低库存下，料将持续支持煤价。投资者可于15.50元左右买入，目标23元。

　　   (撰文: 高宝集团证券 执行董事 李慧芬)