昨天教育股再呈两极化表现，主因是中央于6月15日公布新设了校外教育培训监管司，以备日后对全国的校外培训课程及服务供货商进行管理。据了解，教育部公布的《中央编办关于调整教育部职责机构编制的通知》，指出这次机构增设，充分体现中央对校外教育培训监管工作的高度重视，对新一代少年儿童的关怀，对于深化校外教育培训改革具有重大意义。


　　由于此机构的成立，预期是为K-12学童的校外培训课程监管而设，所以市场料对一众校外培训服务提供商将带来不明朗的前景。也因此，不少投行都作出了重新配置，把教育板块的焦点转到高等教育股的身上。

　　前日，摩根士丹利就中国教育行业发表报告，并首次覆盖了中汇集团(382.HK)和中国科培(1890.HK)这两家高教股。

　　大摩指中汇集团拥有优质办学水平，优越的战略位置及良好的增长势头，首次覆盖并给予目标价10.1港元及「增持」评级，较6月15日收盘价有31%的潜在升幅。同时，大摩亦表示若中汇集团的未来总收生人数及总收益贡献高于预期，且能实现新的并购，其目标价有望调高至12港元。

　　大摩报告指出，近期国家出台大力支持高等教育及职业教育之相关政策，中汇集团所属业务均处于优质赛道，料业务可保持高速发展。中汇集团2021财年中报显示总收入为约5.54亿元人民币(下同)(其中包含约2,000万元的职业教育业务收入，1,600万为广东学校，400万为四川学校)(注：四川学校自2021年1月开始并表，2021财年中报仅纳入2个月数据)。

　　大摩认为中汇集团旗下的广东学校高教业务增速预计于2020财年至2022财年间可保持良好增长，其中华商学院于此期间的复合年收入增长率达14%，而华商职业学院则更有望于2022财年实现30%以上的增长。大摩认为这主要源自华商学院和华商职业学院均具有良好的办学质素以及高收生积分，于区内较同业具有更大的收生竞争优势。另外，据了解，中汇集团的职教业务收入增速预计不低于每年50%，未来目标做到占总收入20%；而四川学校高教业务收入增速预计每年20%，职教业务收入增速预计每年8%至10%，目前已做到占总收入20%，目标为30%。

　　大摩指虽然中汇集团的市值不高，但2020至2022财年间的复合年收益增长率有望达到40%，为其所覆盖的高教股中最高。目前，公司的估值处于低位，值得「增持」。

　　中国科培目标价看7港元

　　中国科培旗下的广东理工学院在过去三年一直保持着复合年收入增长率超过20%。其中，广东理工学院为广东省内最大的高等教育学院，且学费水平较同业为佳。这主要得益于其高职教育的成功，而本科学生比例在2020年提高至95%。

　　大摩认为中国科培广东理工学院于2021年可保持强劲的28%同比收入增长，惟之后两年或有所放缓，主要是学校使用率已达饱和点，最快到2023年新校区落成才可突破此瓶颈。惟中国科培的学费涨幅将成未来三年的主要业绩动力。

　　科培教育是中国领先的民办高等教育服务营办商，专注于专业型教育，拥有逾20年营办中国高等教育机构的经验。集团旗下目前营运四所民辧高等学院，包括广东理工学院及肇庆市科技中等职业学校，已完成转设的淮北理工学院及根据分担管理协议进行营办的哈尔滨石油学院。根据市场研究，按新收学生及在校学生的人数计，广东理工学院于华南地区民办高等教育机构(独立学院除外)中排名第一。 按在校学生人数计，肇庆学校在广东省民办中专学校中排名第一。

　　大摩预期中国科培于2021年可保持毛利率及纯利率分别达到70%及59%，两项数据均远高于同业。大摩首次覆盖中国科培，并给予「增持」评级和目标价7港元。同时，大摩亦表示最牛可看中国科培8.4港元。

　　事实上，中国科培于去年落实了上市以来的首宗并购，并于今年初完成及预计在第二季度正式全面并表，市场料对其2021年全年盈利将带来重大的推动力。汇丰证券早前亦发表报告，就中国科培未来前景重申给予「买入」评级及12个月目标价8.5港元，较上周五收市5.41港元具有超过47%的上行空间。

　　汇丰证券表示科培教育去年录得核心纯利6.08亿元，主要受惠于强劲的学生人数增长推动，而动力则来自于原有旗下两所学院的内生增长、哈尔滨石油学院的新收购，以及淮北理工学院的新学年收益贡献。当中，更值得留意的是公司的核心纯利率同比扩大7个百分点达到70%。由于目前哈尔滨石油学院的盈利能力仍有望在未来进一步提升，市场相信对科培教育未来的整体盈利水平可带来支持。