零售消费市场始终是中国内需增长动力所在，而随著疫情平稳，宏观经济亦已重拾动力。

　　澳优乳业(1717)上周公佈了2021年上半年业绩，收入达约42.7亿元人民币(下同)，同比增加10.7%。毛利达约21.4亿元，同比增加5.6%，若撇除额外存货拨备约1.2亿元，毛利率应回升至52.9%，同比增加0.5个百分点。期内，公司权益持有人应佔利润约为5.94亿元，同比增加45.3%；若撇除额外存货拨备及或然代价调整)后，利润应增加20.8%至约6.94亿元。

　　在去年疫情中，经历了婴配半奶粉发货量策略调整后，澳优的业绩亦再次起飞。瑞银(UBS)及大和证券先后于公司业绩公佈后发表研报，分别维持其「买入」评级，目标价为15港元和15.6港元，平均价15.3港元，较周五收市价7.92具有近93%的上行空间，值博率甚高。

　　自家品牌羊奶粉销售重振 前景佳

　　集团自家品牌配方奶粉业务一直是公司的核心业务，由配方牛奶粉及配方羊奶粉两个分部组成，于2021年上半年佔集团总收入约87.6%。儘管期内行业整体增速有所放缓及受到出生人口下滑等不利影响，集团之核心业务自家品牌配方奶粉持续保持稳健增长，整体销售额达37.4亿元，同比增长9.7%。

　　期内，自家品牌配方牛奶粉之销售额达20.5亿元，同比增长16.9%，保持良好增长势头。其中，能立多业务单元销售表现明显提升，录得销售额约5.6亿元，同比增长37%。海普诺凯1897业务单元则录得销售额约13.7亿元，同比增长18.9%。

　　此外，儘管中国羊奶粉市场竞争加剧，佳贝艾特依旧在中国保持领头羊的地位。期内，集团自家品牌配方羊奶粉业务 - 佳贝艾特恢复增长，录得收入约16.9亿元，同比增长2.0%，但较去年下半年的业绩呈显著回升(二零二零年下半年︰同比减少5.6%)。尤其是， 佳贝艾特于中国之收入增长于2021年第二季度同比反弹17.8%。

　　打造世界级供应链 驱动未来增长

　　为保持增长及不断提升集团产品的品质水平，于二零二零年年初，公司宣佈于荷兰投资兴建新婴幼儿配方基粉设施及其他相关设施，总投资额为1.4亿欧元(相等于约人民币10.95亿元)，主要用于加工羊奶及羊乳清。新基粉设施及其他相关设施主要为加工羊奶及羊乳清而设，基粉的设计年产能为35,000吨，而浓缩羊乳清的年加工量为4,400吨。

　　儘管面对2019冠状病毒病大流行，浓缩羊乳清生产设施于本公告日期已接近完成，而新基粉设施预期会大致按照初步规划时间表于2023年完工。

　　营养品业务成下一个新的长期增长动力

　　2019冠状病毒病疫情令普罗大众健康意识上升，带动全球营养健康产品需求。集团积极响应市场发展，并取得理想成果。

　　期内，营养品的销售额为6,830万元，同比增长3.5%。集团之营养品销售主要源自中国及澳洲市场，透过代购及线上线下渠道进行。由于2019冠状病毒病大流行导致封城，代购业务亦放缓，澳洲之营养品销售额(主要来自代购及当地销售)于期内大跌。撇除有关影响，中国之营养品销售额为6,610万元，同比增长33.3%。

　　产品开发方面，期内分别上市NC苏芙卫益生菌、NC迅酸清益生菌、NC致减益生菌及NC苏芙敏益生菌，帮助改善肠胃、关节及皮肤等健康。供应端方面，以往Nutrition Care的营养品大部分于澳洲生产。为加强供应链及使集团的市场发展有更佳支援，于2021年初，集团与一名独立第三方订立主供应协议，于中国制造及供应一系列营养品。合共15个系列的新营养品已于期内完成相关技术核证及试产。

　　期内，集团于台湾接获台湾食品药物管理署就其两项特殊医疗用途食品发出之批准。中国国家市场监督管理总局亦批准集团注册为乳糖不耐症婴儿而设的特殊医学用途婴儿无乳糖配方食品。同日，中国国家卫生健康委员会批准集团联营公司锦旗生物集团就MP108鼠李糖乳杆菌(一种新食材菌株，有助预防多种小儿炎症)在中国使用提交的申请。鼠李糖乳杆菌乃首支由中国公司开发并获准在中国用于婴幼儿食品之菌株，标志着中国市场在此方面之一大突破。于获得有关批准后，佳贝艾特业务单元于2021年上半年推出首款适用于婴幼儿使用的益生菌新品－爱益森「小橙盒」，独家採用MP108鼠李糖乳杆菌，为婴幼儿增强免疫力及肠道健康。

　　此外，公司一直相信乳喂哺是婴幼儿的最佳选择。集团全球科研团队自成立起持续开展母乳研究18年，目前已在全球开展十大母乳研究专案，分别从不同人种、不同健康状况等角度进一步研究母乳的营养成分，并对其结构进行分析，旨在不断完善「华人母乳数据库」，为开发更贴近母乳营养的配方奶粉打造坚实的基础条件。

　　按上下半年同等收益预测计，澳优的现价预测市盈率仅9倍，与港股食品消费行业的平均30倍预测市盈率差异巨大，料后市估值差距有望收窄。基于澳优在中国婴配奶粉市场的领先地位，料未来60天内，澳优重上12港元的可能性极大。