教育股在上周持续发力，除了受惠多家教育股公佈亮丽业绩外，也得益于市场预期高等教育股可保持稳健的增长。尤其在科技股失宠、外贸因疫情反覆或失速的预期下，资金配置将转向更稳健的行业，如零售、物管及高等教育股等。

　　强内需、拓海外，是稳增长的必然手段，而高等教育除可提升国民的文化软实力，还为未来驱动工业深化升级作出储能。因此，职业教育的未来发展将可持续受国家支持。为配置更好教育资源，资本市场化是一个重要的举措。

　　华南地区的高教股中，比较看好科培教育(1890)，原因是其内生+外延的增长性兼备，特别是在成人大学领域的佈局，不但符合国家政策，同时满足市场的巨大需求，值得期待。

　　业务稳健增长 在校学生人数显著增加

　　作为中国领先的民办高等教育营办商，科培教育专注于专业型职业教育，拥有逾20年在中国营办高等教育机构的经验。根据市场研究，按新收学生及在校学生人数计，科培教育旗下的广东理工学院在华南地区民办高等教育机构(独立学院除外)中排名第一。按在校学生人数计，肇庆学校在广东省民办中专学校中排名第一。

　　2021年上半年，在完成哈尔滨石油学院、淮北理工学院的收购后，科培教育旗下的学校数量达到四家，学生人数超过10万人，同比增长28.8%。由于业务扩充及在校学生人数增加，集团旗下四所学校均录得收益增长，2021年上半年收入达6.34亿元(人民币，下同)，同比增长51.4%。主要由于集团的在校学生人数及平均学费上升。期内，科培教育营办的学校中，广东理工学院的在校学生总数为85,528名，包括就读本科课程的29,047名学生、就读大专课程的6,287名学生、就读成人大学的50,194名学生；肇庆学校在校学生总数为8,504名；哈尔滨学院在校学生总数为10,664名。集团总学费收益为5.88亿元，同比增加43.1%。

　　不过，淮北理工学院将于9月才开始营运，故有关学费收入并未计算在内。期内，集团录得毛利为4.52亿元，同比增加46.0%，与集团的业务增长一致。毛利率为71.2%，同比轻微下跌2.7个百分点，这主要由于新收购的哈尔滨石油学院的毛利率较低，但相信未来在资源整合下具有良好的提升空间。2021年，科培教育的溢利同比显著增长25.6%至约4.03亿元。

　　透过战略併购拓宽学校网络覆盖

　　通过今年以来完成的三次收购，科培教育的学校地理覆盖已由华南拓展至东北地区及长三角地区，形成了区域性的扩张阵地。未来，集团将继续物色潜在的併购目标。就地区覆盖而言，集团将于华南地区及高等教育资源相对稀缺的西南地区以及具备市场潜力的中国其他地区探寻扩充机会。

　　此外，在过去五年中，广东省一直是人口淨流入最多的省，而广东省高等教育毛入学率较低及大量人口流入将为未来高等教育新入学人数的增长提供更大的空间。集团已计划进一步改造高要校区，重点扩张及改造宿舍及配套设施。可容纳约3,000名学生的高要校区宿舍建设预期于2021年第三季完成。目前，科培教育旗下三所学校 - 广东理工学院、肇庆学校及哈尔滨石油学院的总学校利用率为95.2%，随著高要校区扩容，有利明年新学校增收学生，驱动业务持续增长。

　　根据花旗预测，公司未来两年的盈利增速有望保持在複合年增长率24%或以上，而2021年，若年内完成位于安徽的马鞍山学院的收购，将有利公司进一步提升盈利能力。花旗早前维持科培教育的「买入」评级，目标价8港元，较周五收市价4.64港元溢价72%，可作参考。