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古中人:高教股的估值重修可期?看通才教育与建桥教育

2021-09-08 08:22:17 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  民办高等教育行业虽然受政策支持,但教育板块因教培行业持续受压,令市场对高教股的估值空间仍抱持观望。不过,随著各上市公司旗下民辧大学于新学年收生人数持续增长,加上政策对民辧大学培育当地人才以支持经济稳定发展的肯定,料高教股的估值将于后市可望上修。

  目前,经过早前的调整后,基于业务的可持续性、良好的营运现金流和派息政策,相信高教股短期内可重拾动力。从目前的全国民办大学佈局分析,由于广东省内的上市高教股众多,竞争相对激烈,故建议择优择宝,如中教控股(839)、中滙集团(382)及科培教育(1890)可视为首选。其他股份表现相对较差,不可不理。

  至于广东省以外,则建议长期关注两家中型的高教股,分别上海建桥教育(1525)及中国通才教育(2175)。

  一綫城市民办大学首选︰上海建桥教育

  上海建桥教育是长江三角地区领先、上海最大型的民办高等教育集团。根据中国校友会网,学院于2021年位列中国民办大学排名I类第四名,并于2018至2021年在所有一线城市(包括北京、上海、广州及深圳)的民办大学中连续四年蝉联第一。

  今年上半年,上海建桥敎育录得收入约3.48亿元(人民币,下同),同比增长24.6%,税前利润约1.50亿元,同比增长43.5%,纯利约1.12亿元,同比增长7.6%。纯利增幅逊于预期,主要是公司今年成功转设为营利性学校,故在税收方面提前进行拨备,当中影响大约有3,700万元。若扣除这次的拨备影响,公司今年上半年纯利应在1.5亿元水平,同比增长逾40%。虽然,上半年业绩受新税收拨备的影响,但公司亦成为港股第一家上市营利性学校,换言之,其在未来受到政策性的影响将大大降低。长期而言,公司的发展将更具稳定性。

  此外,上海建桥教育亦计划派发中期息每股普通股0.1港元,派息率为30.9%。中泰国际给予公司「买入」评级,目标价8港元,较昨天收市价溢价51%,可作参考。

  上海高考生人数于未来持续爆发利好

  上海建桥敎育旗下的建桥学院坐落于中国(上海)自由贸易试验区临港新片区,是上海从浦江城市走向海洋城市的立足点,规划未来五年内GDP年增速25%以上,2035实现1万亿GDP,相等于再造一个浦东,人口增长6倍至少达到250万。

  为配合未来临港新片区的发展及人才需求,上海自贸试验区临港新片区教育发展联盟已于本周一成立。临港新片区教育单位取录非上海生源应届普通高校毕业生直接落户加 3 分政策已实施。与此同时,「十四五」时期,临港新片区将分步分批新建至少 39 所学校,包括 16 所幼稚园、8 所小学、9 所初中、2 所九年一贯制学校、 4 所高中,并引进 1 所具有独立法人资格的中德合作办学应用科学大学。而上海建桥学院亦与临港集团、临港城投公司及民办沪港学校等联合发起筹建临港新片区教育发展基金会,吸纳、接收更多社会和个人捐赠资金,用于支持基础教育人才引进和培养、产教融合协同育人、教育科学研究、对外合作办学等。其中,上海建桥学院亦将联同其他学院联合建立产业大学,通过校内校外不同模式,持续培育支持经济及产业发展所需人才。

  除此之外,2021年高考的主要生源为2003年出生,当时上海新出生户籍人口5.7万,未来十年,每年的上海潜在大学适龄人口均有显著增长,最多更达一倍以上增长空间,这将为上海建桥学院创造良好的生源供应。基于地理优势,上海建桥学院的内生增长潜力强劲,料未来两年可以维持稳健的增长速度。

  未来,上海建桥教育将持续加强优质办学的业务发展,并已在新学年调升部分学费,抵销教学设施升级的成本。2021/22学年,新生学费较2020/21学 年平均上升10%,而住宿费亦作出调整。

  此外,学院已于2020年9月开展第三期校舍建设计划。有关校园设施总建筑面积为约 60,950平方米,主要包括一幢多功能教学大楼、两幢总计约3,984个床位的宿舍楼,以及用作宿舍管理人员办公及洗衣房等寄宿相关服务的宿舍辅助用楼。随著新的宿舍楼落成,将可提升收生的学额。

  山西省经济持续升级转型 人才缺口大

  半新股通才教育为山西省领先的民办高等教育机构,旗下的山西工商学院于2011年获教育部批准升格为山西省第一所民办本科学院,收生人数从2011/2012学年翻倍增长至2020/2021学年超过17,000名。根据弗若斯特沙利文报告,按全日制学生收生总数计,山西工商学院在山西省所有民办高等教育机构中排名第一,于2020/2021 学年的市场份额为15.6%。

  受惠于业务持续稳健发展,公司近三年间的业绩表现稳定,即使在去年疫情下,收入和盈利仍保持稳定增长。2020财年,通才教育毛利率达60.5%,淨利率为52.7%。安信证券曾将通才教育与港股已上市五大单体民办高校进行对比,公司的定价能力、盈利能力、规模体量在五大单体民办高校中均居首位,基本面良好。

  山西民办大学市场龙头地位提升

  通才教育未来扩张规划将三步走:原地自建、外延併购及购地新建。通才教育已计划通过于北格校区新建设施,满足于2024年扩收生人数至2万名。同时,正积极物色省内及省外华北、东北地区的外延併购,且预期于今明两年各实现一个併购。

  公司今年上市以来,股价表现相对硬淨,除受惠于货源归边,亦与其前景佳、政策利好有关。因为山西省经济发展于未来需要大量专业型人才,料政府政策将持续推动当地民办大学的扩展。目前,货源尽在大户手中,短期调整不深,表明大户仍看好后市,可以押宝。

  
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