古中人：电动车市场持续火热 雅迪高速增长可期
在全球减排及碳中和政策支持下，电动车市场有望于未来5至10年内保持高速的增长，其中电动车的市场蓝海更会从汽车延展至电单车。当中，雅迪控股(1585)最受关注。
全球电动车已日渐普及，日本川崎重工(Kawasaki)近日表示，计划在2025年前推出10款以上由电力推动的电单车，目标在2035年之前，其绝大多数在已发展国家中销售的产品将是电动电单车。
日媒报道，川崎重工计划将使用燃油引擎的电单车数量减少，亦首先在2025年推出10款以上的纯电电单车(BEV)以及油电混合动力电单车(HEV)。连同之前宣佈大肆扩展电动电单车产品组合的Yamaha和本田(Honda)，意味日本三大电单车厂已进入了新的产品升级换代阶段。
虽然三大车厂实力毋庸置疑，但雅迪控股始终早著先鞭，具有明显的先发优势，并早已在全球多国，尤其是东南亚市场佈局，料随著市场规模进一步扩容，未来业务将增添动力。
此外，经过多年的激烈竞争，中国两轮电动车市场的集中度已大幅提升。特别是2019年新国标提出后，淘汰赛加剧，雅迪控股作爲拥有强大研发能力的两轮电动车龙头，正尽享行业发展红利。
新国标红利下 未来三年市场年均複合增速超过40%
2019年新国标落地，监管部门明确了对两轮电动车的相关标准。据悉，新国标将电动两轮车分类爲电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车，三种车型均需要进行3C 认证。3C认证流程非常複杂，且需每年核查。不仅如此，生産除电动自行车外的两类车型均需电摩生産资质并进行工信部公告。
新国标出台后，市场加速淘汰资质不足、运营能力弱的中小企业。同时，新国标也抬高了电动两轮车市场准入门槛，进一步促进行业竞争格局重塑。据天风证券研究报告，电动两轮车行业内企业数从2013年2000家大幅下降到2019年110家，行业前5名的市场份额从2016年的33%提升至2019年近50%。预计2022年，业内企业将进一步下降至50家。
这意味着，新国标带来的超标车替换需求，将由少数企业来分享。数据显示，中国电动两轮车保有量大约有2.5亿台至3亿台，其中存在新国标替换需求的超标车约爲1亿台。天风证券预计 2021-2023 年3年间，新国标驱动的电动两轮车增量爲1500万台、2500万台和3000万台，年均複合增速超过40%。
业绩高增长延续，提质增效显著
受惠于政策红利及市场的巨大发展空间，雅迪控股于2021年上半年取得骄人增长佳绩，期内实现收入123.75亿元人民币(单位下同)，同比增长63.9%；股东应佔利润5.89亿元，同比增长49.2%。
期内，雅迪控股各项业务均实现高速增长。分业务来看，电动踏板车实现营收54.2亿元，同比增长50.4%；电动自行车实现营收38.9亿元，同比增长80.7%；电池及充电器实现营收28.9亿元，同比增长69.9%、电动两轮车零部件实现营收1.7亿元，同比增长90.1%。
与此同时，产品销量增加之同时，公司的营运效益亦持续提升。期内，包括原材料及制成品在内的存货，由上年同期的6.8亿元增长至10.3亿元。但截至上半年末，公司平均存货周转日数下降至14.6日，较2020年同期的17.5日减少2.9日。
销售和管理提质增效，反映到经营结果上便是现金流大幅改善。上半年，雅迪经营活动産生的现金达到27亿元，同比增长114.5%，经营活动所得现金淨额达到25.9亿元，同比增长120.9%。
雅迪控股近年的业务增长迅速，除了市场给予空间外，还要看自身的强大实力。目前，雅迪控股是行业内唯一拥有两个国家级企业实验室 (CNAS实验室)及六大技术研发中心的企业。公司研发费用从2015年的1.34亿元，增长至2020年的6.05亿元，期间年均複合增速超过30%。2021年上半年，研发费用达到3.39亿元，同比增长63.2%。
在持续高研发投入下，雅迪控股突破以石墨烯电池技术爲代表的多项核心技术，助力産品系列化，多角度展现産品力，引导行业发展方向。
以雅迪2021年初上市，且大受市场欢迎的冠能2.0系列电动车爲例。该系列産品配备经升级的TTFAR石墨烯第三代电池，循环寿命可达800-1000次，爲普通铅酸电池的三倍。TTFAR石墨烯第三代电池除了容量大及导电性强外，亦可使用TTFAR快速充电充电器于3小时内充满电。冠能2.0系列亦已推出符合电动自行车新国家标准的多个不同型号，能够满足城市地区客户对高续航里程産品的需要。
今年7月，雅迪控股推出了城市高端新能源代步车品牌VFLY，基于其时尚前沿的外观设计，被誉爲雅迪品牌发力“年轻化”的又一里程碑。
此外，雅迪控股亦已加大力度于全球化産能布局和科研的大力投入。公司在无锡、天津、浙江、重庆、广东、安徽以及越南等共拥有8大生産基地，拥有788项专利，超1,000位研发人员。
全球电动两轮车市场规模仍在有序扩大，新国标出台、消费者消费能力提高和对品牌要求提升，将促使电动两轮车制造企业更注重産品研发和技术革新，市场份额将进一步向更有竞争优势的头部企业集中。
瑞银早前发表研究报告指，雅迪控股上半年销售量按年增长60％至654万辆，市场份额从去年的 23% 大幅增长至约 30%，这正反映了电动两轮车市场的集中度正持续提高。虽然今年7月及8月份的海南及江苏疫情影响了市场销售，但瑞银预期雅迪控股的2021年全年销量仍有望达到1,400万辆，同比增长30%，预期市场份额达到 30%至40%，并估计中高端品牌GUAN/VFLY系列渗透率进一步上升。瑞银维持公司的“买入”评级，按2022年预测市盈率约24倍估算，最新目标价为19.5元，较现价具有约55%的上行空间，值得参考。
全球电动车已日渐普及，日本川崎重工(Kawasaki)近日表示，计划在2025年前推出10款以上由电力推动的电单车，目标在2035年之前，其绝大多数在已发展国家中销售的产品将是电动电单车。
日媒报道，川崎重工计划将使用燃油引擎的电单车数量减少，亦首先在2025年推出10款以上的纯电电单车(BEV)以及油电混合动力电单车(HEV)。连同之前宣佈大肆扩展电动电单车产品组合的Yamaha和本田(Honda)，意味日本三大电单车厂已进入了新的产品升级换代阶段。
虽然三大车厂实力毋庸置疑，但雅迪控股始终早著先鞭，具有明显的先发优势，并早已在全球多国，尤其是东南亚市场佈局，料随著市场规模进一步扩容，未来业务将增添动力。
此外，经过多年的激烈竞争，中国两轮电动车市场的集中度已大幅提升。特别是2019年新国标提出后，淘汰赛加剧，雅迪控股作爲拥有强大研发能力的两轮电动车龙头，正尽享行业发展红利。
新国标红利下 未来三年市场年均複合增速超过40%
2019年新国标落地，监管部门明确了对两轮电动车的相关标准。据悉，新国标将电动两轮车分类爲电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车，三种车型均需要进行3C 认证。3C认证流程非常複杂，且需每年核查。不仅如此，生産除电动自行车外的两类车型均需电摩生産资质并进行工信部公告。
新国标出台后，市场加速淘汰资质不足、运营能力弱的中小企业。同时，新国标也抬高了电动两轮车市场准入门槛，进一步促进行业竞争格局重塑。据天风证券研究报告，电动两轮车行业内企业数从2013年2000家大幅下降到2019年110家，行业前5名的市场份额从2016年的33%提升至2019年近50%。预计2022年，业内企业将进一步下降至50家。
这意味着，新国标带来的超标车替换需求，将由少数企业来分享。数据显示，中国电动两轮车保有量大约有2.5亿台至3亿台，其中存在新国标替换需求的超标车约爲1亿台。天风证券预计 2021-2023 年3年间，新国标驱动的电动两轮车增量爲1500万台、2500万台和3000万台，年均複合增速超过40%。
业绩高增长延续，提质增效显著
受惠于政策红利及市场的巨大发展空间，雅迪控股于2021年上半年取得骄人增长佳绩，期内实现收入123.75亿元人民币(单位下同)，同比增长63.9%；股东应佔利润5.89亿元，同比增长49.2%。
期内，雅迪控股各项业务均实现高速增长。分业务来看，电动踏板车实现营收54.2亿元，同比增长50.4%；电动自行车实现营收38.9亿元，同比增长80.7%；电池及充电器实现营收28.9亿元，同比增长69.9%、电动两轮车零部件实现营收1.7亿元，同比增长90.1%。
与此同时，产品销量增加之同时，公司的营运效益亦持续提升。期内，包括原材料及制成品在内的存货，由上年同期的6.8亿元增长至10.3亿元。但截至上半年末，公司平均存货周转日数下降至14.6日，较2020年同期的17.5日减少2.9日。
销售和管理提质增效，反映到经营结果上便是现金流大幅改善。上半年，雅迪经营活动産生的现金达到27亿元，同比增长114.5%，经营活动所得现金淨额达到25.9亿元，同比增长120.9%。
雅迪控股近年的业务增长迅速，除了市场给予空间外，还要看自身的强大实力。目前，雅迪控股是行业内唯一拥有两个国家级企业实验室 (CNAS实验室)及六大技术研发中心的企业。公司研发费用从2015年的1.34亿元，增长至2020年的6.05亿元，期间年均複合增速超过30%。2021年上半年，研发费用达到3.39亿元，同比增长63.2%。
在持续高研发投入下，雅迪控股突破以石墨烯电池技术爲代表的多项核心技术，助力産品系列化，多角度展现産品力，引导行业发展方向。
以雅迪2021年初上市，且大受市场欢迎的冠能2.0系列电动车爲例。该系列産品配备经升级的TTFAR石墨烯第三代电池，循环寿命可达800-1000次，爲普通铅酸电池的三倍。TTFAR石墨烯第三代电池除了容量大及导电性强外，亦可使用TTFAR快速充电充电器于3小时内充满电。冠能2.0系列亦已推出符合电动自行车新国家标准的多个不同型号，能够满足城市地区客户对高续航里程産品的需要。
今年7月，雅迪控股推出了城市高端新能源代步车品牌VFLY，基于其时尚前沿的外观设计，被誉爲雅迪品牌发力“年轻化”的又一里程碑。
此外，雅迪控股亦已加大力度于全球化産能布局和科研的大力投入。公司在无锡、天津、浙江、重庆、广东、安徽以及越南等共拥有8大生産基地，拥有788项专利，超1,000位研发人员。
全球电动两轮车市场规模仍在有序扩大，新国标出台、消费者消费能力提高和对品牌要求提升，将促使电动两轮车制造企业更注重産品研发和技术革新，市场份额将进一步向更有竞争优势的头部企业集中。
瑞银早前发表研究报告指，雅迪控股上半年销售量按年增长60％至654万辆，市场份额从去年的 23% 大幅增长至约 30%，这正反映了电动两轮车市场的集中度正持续提高。虽然今年7月及8月份的海南及江苏疫情影响了市场销售，但瑞银预期雅迪控股的2021年全年销量仍有望达到1,400万辆，同比增长30%，预期市场份额达到 30%至40%，并估计中高端品牌GUAN/VFLY系列渗透率进一步上升。瑞银维持公司的“买入”评级，按2022年预测市盈率约24倍估算，最新目标价为19.5元，较现价具有约55%的上行空间，值得参考。