受惠于外围气氛好转，恒指昨天承接了利好走势，重回到25,000点以上。港股短期走势或可持续向好，尤其此前调整已深的科技及电商零售板块，目前可趁低吸纳。

　　国家倡导“共同富裕”，共享共生共建的经济模式将成为市场主流，加上内需持续发力重拾疫情水平，因此具有共享共建特性的电商零售及门店网络营运商可以看先。昨天，国美零售(493)公佈与控股股东全资拥有的国美管理订立框架协议，公司将向五家国美管理的附属公司，包括国美家、共享共建、打扮家、安迅物流及国美窖藏提供管理服务，服务期自2022年1月1起日至2024年12月31日止，为期三年。

　　锁定三年收益28亿元及额外购股权 估值可上修

　　根据框架协议，公司将向上述五家公司提供全面及广泛的管理服务，如业务管理服务及改善业务管理方面之培训；僱员培训，内容有关管理制度、流程、方法及销售技巧；招聘经验丰富人员之服务，以经营业务；就业务过程中将使用之标准商业合约提供建议，以及其他服务等。当中，最值得关注的是按此框架协议，国美零售将就为五家公司提供管理服务收取年度服务费，费用按相关公司之综合年度经营收入的固定累进百分比(介乎1%至3.5%)计算，并按此订下三年的管理费用总金额最高上限为人民幤28亿元。

　　除年度服务费外，于框架协议期间，公司将有权按零元代价收取股权奖励，其佔各公司截至框架协议最后日期总和最多10%股权。此外，公司亦已获授各公司的购股权，可自2022年起的未来三个年度内行使购股权，且按各公司于行使时市场估值经协议百分比折扣(介乎40%至50%)的估值收购相关公司最多30%股权，同时亦享有优先收购权。

　　以上的管理服务框架协议及购股权安排，可说是大股东明益上市公司，而此安排也有不少后著跟进，公司的家电供应链业务或于未来分拆独立上市。另外，上市公司通过此管理服务协议安排，可受惠于通过託管形式，以轻资产的营运模式来管控五家公司，并覆盖了“一店多能”线下展示场景、家装、家居、物流配送、酒业等多个家生活业务领域，预期与公司现有的“家?6?4生活”战略和业务高度契合，产生良好的协同效应。

　　再者，大股东旗下的国美管理，即这五家公司的实控公司，承担了它们在业务扩张及持续发展中的资本开支，因此国美零售在上述的五个领域的业务营运中，所面对的资本投入风险归零。如此悉心安排，反映了大股东决心大力拓展国美零售的家生活业务，相信上市公司未来的估值空间亦有望向上劲翻。

　　战略发展方向与国家政策高度契合

　　作为中国领先的科技型、体验型、娱乐态、社交化的家生活科技零售服务商，国美零售在线上、线下、供应链、物流、大数据等方面已累积丰富的运营管理经验。在“家?6?4生活”战略第二阶段，公司聚焦零售业和家服务业，以行业模式创新、技术赋能线上、线下为突破口，建立全链路、全模式、全零售的新型商业模型；以娱乐化为核心营销模式，以优质、低价、服务与科技为核心经营策略，满足家庭用户生活全方位的消费与服务需求，使家庭用户获得更优商品、更低价格和更好服务。

　　再者，公司的战略发展方向亦与国家政策高度契合，在当前国家发展思路逐步向“共同富裕”倾斜、经济战略强调“双循环”发展格局和高质量发展转变的背景下，宏观政策对民生与消费的关注已越来越明显。今年以来，促进新型消费、鼓励便民惠民、支持乡村振兴、倡导公平竞争等相关政策相继出台，为公司当前推动深化“家?6?4生活”战略第二阶段提供了持续向好的外部环境。

　　通过五家公司与上市公司业务的协同整合，将可赋能公司流量的大幅度提升，同时带来可观的营业收入，实现共赢型分配。而通过託管五家公司，亦使国美零售全链路供应链最优，通过线上线下融合形成的网格化、数字化，同步赋能公司的销售迎来大额增长，并进一步降低成本。

　　通过委託管理后，国美零售与五家公司的各项系统将全面打通，实现一体化，让国美零售由供应链主导的公司升级为具备供应链能力的平台主导型公司，有利于整体估值的大幅优化及全面提升。与此同时，此五家公司均处于快速发展的行业赛道上，预期未来将完成既定业绩目标。而于委託管理期间，公司除收取委託管理费外，亦享有股权奖励、30%认股权及优先认股权等多项权益，预计将为公司带来大幅估值增量。其中于认股权方面，大股东对于委託管理的五家公司在未来估值的基础上给予上市公司较大的折扣，换言之，国美零售可以极为优惠的购股权取得各家公司最多30%的股权，估值红利明显。

　　此外，框架协议亦将大幅提升国美零售以低成本高效率获取流量的能力。公司将通过线上“一店一页”、线下展厅，本地生活服务等，促使公司与五家公司形成低成本的流量聚集池，预期引流成本可显著低于同行业水平。

　　可期的可观收益、优惠购股价，加上规模逾10万亿的家生活市场赛道，以及正旺盛发展的数字化本地生活服务市场，国美的线上线下双平台的更进一步深化发展腾飞此前基本只欠东风，而这五家公司的託管可说就是迎面而来的春风。