古中人：德视佳手术量持续增长 现价吸纳长线持货佳选
医药股持续受压，主要受到辉端最新公佈的口服新冠药物具有良好临床数据所影响，令早前曾引起市场憧憬的新冠疫苗及相关创新药品再度急挫。然而，在板块中不少股份其实被错杀，经此调整后，估值更见吸引，可加倍留意。
创新药股的基本面没有变化，只是在拥挤赛道上的18A公司在板块估值持续下调后，承受了更大的短期压力。因此，在挑选个股时，刻下必须避开以fast-follow或me-too为主的药企，首选专注于first-in-class的制药企业。另外，从大健康或整体医疗服务行业看，亦可先选下游业务稳健的专科医疗服务股。
德视佳(1846)是领先的全球视力矫正服务提供商，其业务覆盖德国、丹麦及中国市场，业务地理范围相对广泛，在过去两年亦已反映出其强劲的抗逆力，且具有非常良好的增长潜力。公司早前更公佈了其 2021 年首三季度的业务营运数据，整体手术量同比显著上升，保持著强劲的业务增长态势。
2021 年首 9 个月，德视佳已进行的手术总数较去年同期上升约29.8%。按地理位置划分，德国地区已进行的手术总数较2020年同期上升约27.3%；中国地区上升约32.3%；丹麦地区上升约40.4%。该增长为完全基于集团现有诊所及手术中心数量的有机增长，并为集团带来同比收入的双位数增幅。
就手术类型而言，晶体置换手术继续为德视佳的主要业务，并实现了最迅速的增长。于 2021 年首 9 个月，集团已进行的晶体置换手术(包括单焦点及三焦点晶体置换手术)总数较2020年同期上升约42.9%。值得注意的是晶体置换手术的毛利水平高于其他手术及医疗服务，尤其在德国及丹麦市场，随著规模效应持续扩大下，将有利于毛利水平的不断提升。
至于中国市场，预期不但可受惠于规模效应及手术率的提升，且良好的品牌效应加速了手术单价的增长，将有机会实现最大的盈利涨幅。事实上，按地理位置划分，于 2021 年首 9 个月，德国地区已进行的晶体置换手术总数较2020年同期上升约38.3%；中国地区上升约68.2%；丹麦地区上升约43.0%。这正反映出消费者对德视佳的视力矫正服务需求正不断扩大。
强劲的全年佳绩可期
回看2021年上半年业绩，虽然运营受COVID-19 爆发及全球停摆的影响，惟新型肺炎爆发对集团的欧洲业务影响较小，加上中国业务复苏，期内业绩表现亮丽。
于2021年6月30日，德视佳在全球拥有合计27间手术中心及卫星诊所。公司的视力矫正服务包括：屈光镭射手术(包括ReLExSmile和FemtoLASIK)、晶体植入手术(ICL)、晶体置换手术(包括单焦点和三焦点晶状体置换手术)和其他(包括PRK/LASEK和ICRS植入术)。换言之，与其他同业不同，德视佳的主要收益是来自于高端的视力矫正手术。
今年上半年，德视佳的总收益达约3.2亿港元，较去年同期上升69.3%，主要由于集团完成的手术总数增加，尤其是晶体置换手术增加，当中包括后房型人工晶体(ICL)植入术及晶体置换手术。期内，毛利达约1.6亿港元，同比增长约111.4%。毛利率约为50.0%，较去年同期上升10个百分点。期内，集团录得税后淨利约6,560万港元，较去年同期增加约293.2%。
扣除非经常性项目调整后，集团的经调整税后淨利为约7,460万港元，较去年同期增加约345.5%。按地理位置划分，德国、中国及丹麦的经营收益分别为2.02亿港元、7,670万港元及4,140万港元，分别佔总收益的63.1%、24.0%和12.9%。
特色晶体手术差异化策略保持强劲增长
2021年上半年，儘管疫情反覆不定，但集团业务已成功从2019冠状病毒病的影响中恢复，且各项指标均取得亮眼表现，超额完成预期目标。
集团之所以能取得如此佳绩，据了解，主要得益于其贯彻实行特色晶体手术的差异化策略，先进晶体置换手术及ICL植入术继续为集团的主要收入来源，两个业务板块合共佔总手术收益的约66.7%。
期内，晶体置换手术(包括单焦点及三焦点晶体置换手术)的收益达约1.6亿港元，较去年同期增长约79.3%。晶体置换手术的收益佔期内总手术收益约51.1%。而在德国、中国及丹麦进行晶体置换手术的收益分别约9,350万港元、3,090万港元及3,600万港元，分别较去年同期增加约64.2%、140.6%及82.7%。
ICL植入术的收益则达约4,870万港元，较去年同期增加约83.8%，佔期内总手术收益约15.5%。在德国、中国及丹麦进行的ICL植入术的收益分别达约2,600万港元、2,140万港元及130万港元，分别较去年同期增加约70.3%、106.7%及48.4%。
从上可见，德国业务继去年保持稳健增长后，今年再次实现高速增长，且成为了集团盈利贡献的火车头。因此，德视佳已部署未来两年进一步提高集团在德国和丹麦市场的发展力度，提升现有手术中心的使用率。
集团已计划于未来两年内开设10个卫星诊所以作为谘询中心，后市动力足。基于公司今年首9个月的手术量创出历史新高，料2021年业绩有望更胜此前预期，短期先看15港元，中长期则看30港元以上。
创新药股的基本面没有变化，只是在拥挤赛道上的18A公司在板块估值持续下调后，承受了更大的短期压力。因此，在挑选个股时，刻下必须避开以fast-follow或me-too为主的药企，首选专注于first-in-class的制药企业。另外，从大健康或整体医疗服务行业看，亦可先选下游业务稳健的专科医疗服务股。
德视佳(1846)是领先的全球视力矫正服务提供商，其业务覆盖德国、丹麦及中国市场，业务地理范围相对广泛，在过去两年亦已反映出其强劲的抗逆力，且具有非常良好的增长潜力。公司早前更公佈了其 2021 年首三季度的业务营运数据，整体手术量同比显著上升，保持著强劲的业务增长态势。
2021 年首 9 个月，德视佳已进行的手术总数较去年同期上升约29.8%。按地理位置划分，德国地区已进行的手术总数较2020年同期上升约27.3%；中国地区上升约32.3%；丹麦地区上升约40.4%。该增长为完全基于集团现有诊所及手术中心数量的有机增长，并为集团带来同比收入的双位数增幅。
就手术类型而言，晶体置换手术继续为德视佳的主要业务，并实现了最迅速的增长。于 2021 年首 9 个月，集团已进行的晶体置换手术(包括单焦点及三焦点晶体置换手术)总数较2020年同期上升约42.9%。值得注意的是晶体置换手术的毛利水平高于其他手术及医疗服务，尤其在德国及丹麦市场，随著规模效应持续扩大下，将有利于毛利水平的不断提升。
至于中国市场，预期不但可受惠于规模效应及手术率的提升，且良好的品牌效应加速了手术单价的增长，将有机会实现最大的盈利涨幅。事实上，按地理位置划分，于 2021 年首 9 个月，德国地区已进行的晶体置换手术总数较2020年同期上升约38.3%；中国地区上升约68.2%；丹麦地区上升约43.0%。这正反映出消费者对德视佳的视力矫正服务需求正不断扩大。
强劲的全年佳绩可期
回看2021年上半年业绩，虽然运营受COVID-19 爆发及全球停摆的影响，惟新型肺炎爆发对集团的欧洲业务影响较小，加上中国业务复苏，期内业绩表现亮丽。
于2021年6月30日，德视佳在全球拥有合计27间手术中心及卫星诊所。公司的视力矫正服务包括：屈光镭射手术(包括ReLExSmile和FemtoLASIK)、晶体植入手术(ICL)、晶体置换手术(包括单焦点和三焦点晶状体置换手术)和其他(包括PRK/LASEK和ICRS植入术)。换言之，与其他同业不同，德视佳的主要收益是来自于高端的视力矫正手术。
今年上半年，德视佳的总收益达约3.2亿港元，较去年同期上升69.3%，主要由于集团完成的手术总数增加，尤其是晶体置换手术增加，当中包括后房型人工晶体(ICL)植入术及晶体置换手术。期内，毛利达约1.6亿港元，同比增长约111.4%。毛利率约为50.0%，较去年同期上升10个百分点。期内，集团录得税后淨利约6,560万港元，较去年同期增加约293.2%。
扣除非经常性项目调整后，集团的经调整税后淨利为约7,460万港元，较去年同期增加约345.5%。按地理位置划分，德国、中国及丹麦的经营收益分别为2.02亿港元、7,670万港元及4,140万港元，分别佔总收益的63.1%、24.0%和12.9%。
特色晶体手术差异化策略保持强劲增长
2021年上半年，儘管疫情反覆不定，但集团业务已成功从2019冠状病毒病的影响中恢复，且各项指标均取得亮眼表现，超额完成预期目标。
集团之所以能取得如此佳绩，据了解，主要得益于其贯彻实行特色晶体手术的差异化策略，先进晶体置换手术及ICL植入术继续为集团的主要收入来源，两个业务板块合共佔总手术收益的约66.7%。
期内，晶体置换手术(包括单焦点及三焦点晶体置换手术)的收益达约1.6亿港元，较去年同期增长约79.3%。晶体置换手术的收益佔期内总手术收益约51.1%。而在德国、中国及丹麦进行晶体置换手术的收益分别约9,350万港元、3,090万港元及3,600万港元，分别较去年同期增加约64.2%、140.6%及82.7%。
ICL植入术的收益则达约4,870万港元，较去年同期增加约83.8%，佔期内总手术收益约15.5%。在德国、中国及丹麦进行的ICL植入术的收益分别达约2,600万港元、2,140万港元及130万港元，分别较去年同期增加约70.3%、106.7%及48.4%。
从上可见，德国业务继去年保持稳健增长后，今年再次实现高速增长，且成为了集团盈利贡献的火车头。因此，德视佳已部署未来两年进一步提高集团在德国和丹麦市场的发展力度，提升现有手术中心的使用率。
集团已计划于未来两年内开设10个卫星诊所以作为谘询中心，后市动力足。基于公司今年首9个月的手术量创出历史新高，料2021年业绩有望更胜此前预期，短期先看15港元，中长期则看30港元以上。