古中人：德视佳併购欧洲业务扩版图 盈利前景看俏
全球股市近日受加息周期提速的预期的影响，表现持续波动，高负债的上市公司成为了近期市场的沽售对象。除了新经济股录得资金流出外，不少生物科技股亦受影响，其中更有一些被错杀的优质股份。随著市场回归理性，这类股份将优先被关注，估值也必将重修，不妨在此回调中押宝，以迎接下一个升浪，尽收渔人之利。其中，领先的全球视力矫正服务提供商德视佳(1846) 正进行併购，扩张集团版图，值得关注。
併购估值合理 未来高增长可期
德视佳近日宣佈，其全资附属公司EuroEyes UK与 London Vision Clinic Partners Limited(LoVC)的法定及实益拥有人订立购股协议，收购LoVC的全部已发行股本。交割对价1,313万英镑，同时进行为期四年的对赌，对赌盈利支付最高不超过1,775万英镑。
根据公告中的对赌条款，如LoVC息税前利润在2022-2025年实现12.5%的複合年增长率，则德视佳会进行等同300万英镑股份的价格股份发行售予；如可实现更高速增长，即2022-2025年间每年实现10%的收入增长及35%的息税前利润增长(其中2025年实现25%的息税前利润增长)，亦即2025年息税前利润达615万英镑(约合6458万港元)，则德视佳将支付975万英镑现金奖励。
截至2021年11月，London Vision Clinic收入约894万英镑(约合9,390万港元)，息税前利润约220万英镑(约合2310万港元)。按照全年息税前利润240万英镑(约合2520万港元)测算，德视佳此次併购的估值倍数仅约5倍，作价合理。如併入德视佳集团，则预期2021年全年收入约7.36亿港元，息税前利润约2.2亿港元。
拓展欧洲高端市场 欧洲中国多地协同
据了解，London Vision Clinic Partners Limited 为视力矫正行业的领先品牌之一，成立于2002年，坐落于伦敦黄金地带的“百年医疗街道”——哈雷街，是英国排名第一的屈光诊所。其主要提供优质的视力矫正服务，包括PRK、LASIK、SMILE、后房型人工晶体(ICL)植入手术以及屈光性白内障手术。凭藉其细緻全面的测试及诊断能力、其在向专家外科医生提供培训及处理複杂病例方面的专业知识，及其享誉全球的声誉，LoVC一直为英国市场的领导者及价格领先者。
此外，LoVC是向老花眼患者提供激光视力矫正方案的全球领先者之一，以改善他们的阅读视力。其创办人Dan Zoltan Reinstein教授因在屈光手术领域的发明及重大贡献而在全球享负盛名，包括发明PRESBYOND®激光融合视觉疗法(PRESBYOND® Laser Blended Vision，已由卡尔蔡司医疗科技商业化)，其旨在治疗40岁左右近距离阅读视力下降的老花眼患者。PRESBYOND®提供了一种通过LASIK手术治疗年轻老花眼患者的新方法，无需对眼睛内部进行手术以更换自然晶状体。这与德视佳现有的三焦点人工晶体置换术互为补充，使德视佳在使用现有准分子激光仪器的基础上，拓展40岁左右的老花眼患者群体，进一步服务更多人群。
Reinstein教授亦是分层角膜测绘和成像及生物测定领域的生物工程先驱、发明者和开创者。其开发了超高频数字超声扫描技术，发明了Arcscan Insight 100 机器人超声成像以及光学相干层析(OCT)设备，使诊断更为精准，从而提高了激光角膜与ICL植入术的安全性及准确性。其专利生物测定技术的应用为LASIK及SMILE的临床和科学发展做出了重大贡献。
于收购事项完成后，Reinstein教授将担任集团国际医疗顾问委员会的医疗总监，未来将在集团医生培训、医疗体系质量管理及医疗品质提升方面为德视佳增添巨大价值。
市场相信是次收购有助德视佳迅速进军英国高端市场，并提供屈光及老花眼手术，从而产生协同效应，支持集团的长期增长，以及巩固其在欧洲市场的领先地位。
内生增长强劲 业绩增长再添确定性
回顾2021 年首 9 个月，德视佳已进行的手术总数较去年同期上升约29.8%。按地理位置划分，德国地区已进行的手术总数较2020年同期上升约27.3%；中国地区上升约32.3%；丹麦地区上升约40.4%。该增长为完全基于集团现有诊所及手术中心数量的有机增长，并为集团带来同比收入的双位数增幅。
早前，德视佳更已公佈了2021年全年盈喜，预期2021年全年将录得纯利介乎1.32亿港元至1.38亿港元，即按年同比最多大增110%。基于业务併购所带来的潜在利润贡献预测，将有望为集团带来最少2,000万港元的利润。
德视佳既有业绩支持，又有併购助未来增长，现价2022年预测市盈率不足15倍，较同业折让一倍，大有落后空间可追。
併购估值合理 未来高增长可期
德视佳近日宣佈，其全资附属公司EuroEyes UK与 London Vision Clinic Partners Limited(LoVC)的法定及实益拥有人订立购股协议，收购LoVC的全部已发行股本。交割对价1,313万英镑，同时进行为期四年的对赌，对赌盈利支付最高不超过1,775万英镑。
根据公告中的对赌条款，如LoVC息税前利润在2022-2025年实现12.5%的複合年增长率，则德视佳会进行等同300万英镑股份的价格股份发行售予；如可实现更高速增长，即2022-2025年间每年实现10%的收入增长及35%的息税前利润增长(其中2025年实现25%的息税前利润增长)，亦即2025年息税前利润达615万英镑(约合6458万港元)，则德视佳将支付975万英镑现金奖励。
截至2021年11月，London Vision Clinic收入约894万英镑(约合9,390万港元)，息税前利润约220万英镑(约合2310万港元)。按照全年息税前利润240万英镑(约合2520万港元)测算，德视佳此次併购的估值倍数仅约5倍，作价合理。如併入德视佳集团，则预期2021年全年收入约7.36亿港元，息税前利润约2.2亿港元。
拓展欧洲高端市场 欧洲中国多地协同
据了解，London Vision Clinic Partners Limited 为视力矫正行业的领先品牌之一，成立于2002年，坐落于伦敦黄金地带的“百年医疗街道”——哈雷街，是英国排名第一的屈光诊所。其主要提供优质的视力矫正服务，包括PRK、LASIK、SMILE、后房型人工晶体(ICL)植入手术以及屈光性白内障手术。凭藉其细緻全面的测试及诊断能力、其在向专家外科医生提供培训及处理複杂病例方面的专业知识，及其享誉全球的声誉，LoVC一直为英国市场的领导者及价格领先者。
此外，LoVC是向老花眼患者提供激光视力矫正方案的全球领先者之一，以改善他们的阅读视力。其创办人Dan Zoltan Reinstein教授因在屈光手术领域的发明及重大贡献而在全球享负盛名，包括发明PRESBYOND®激光融合视觉疗法(PRESBYOND® Laser Blended Vision，已由卡尔蔡司医疗科技商业化)，其旨在治疗40岁左右近距离阅读视力下降的老花眼患者。PRESBYOND®提供了一种通过LASIK手术治疗年轻老花眼患者的新方法，无需对眼睛内部进行手术以更换自然晶状体。这与德视佳现有的三焦点人工晶体置换术互为补充，使德视佳在使用现有准分子激光仪器的基础上，拓展40岁左右的老花眼患者群体，进一步服务更多人群。
Reinstein教授亦是分层角膜测绘和成像及生物测定领域的生物工程先驱、发明者和开创者。其开发了超高频数字超声扫描技术，发明了Arcscan Insight 100 机器人超声成像以及光学相干层析(OCT)设备，使诊断更为精准，从而提高了激光角膜与ICL植入术的安全性及准确性。其专利生物测定技术的应用为LASIK及SMILE的临床和科学发展做出了重大贡献。
于收购事项完成后，Reinstein教授将担任集团国际医疗顾问委员会的医疗总监，未来将在集团医生培训、医疗体系质量管理及医疗品质提升方面为德视佳增添巨大价值。
市场相信是次收购有助德视佳迅速进军英国高端市场，并提供屈光及老花眼手术，从而产生协同效应，支持集团的长期增长，以及巩固其在欧洲市场的领先地位。
内生增长强劲 业绩增长再添确定性
回顾2021 年首 9 个月，德视佳已进行的手术总数较去年同期上升约29.8%。按地理位置划分，德国地区已进行的手术总数较2020年同期上升约27.3%；中国地区上升约32.3%；丹麦地区上升约40.4%。该增长为完全基于集团现有诊所及手术中心数量的有机增长，并为集团带来同比收入的双位数增幅。
早前，德视佳更已公佈了2021年全年盈喜，预期2021年全年将录得纯利介乎1.32亿港元至1.38亿港元，即按年同比最多大增110%。基于业务併购所带来的潜在利润贡献预测，将有望为集团带来最少2,000万港元的利润。
德视佳既有业绩支持，又有併购助未来增长，现价2022年预测市盈率不足15倍，较同业折让一倍，大有落后空间可追。