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美团-W(3690,买入):全年收入增速稳健,短期受疫情影响,聚焦长期价值

2022-04-01 13:15:00 来源:中金在线香港特约 作者:第一上海

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  外卖业务全年收入增速稳健,疫情影响增加不确定性

  餐饮外卖业务21年虽然受到疫情及季节性影响,但收入增速依然稳健,yoy+45.3%。订单量2年复合增长25%,日均订单在圣诞节期间超过5300万。Q4收入同比增长21.3%,主因外卖会员粘性及交易笔数持续提升。外卖变现率13.9%,AOV48.2元(yoy+2.8%)。22Q1,我们预计外卖单量同比增速约15%+,主因高线城市(深圳、上海等)受疫情影响严重,部分区域商户歇业、骑手隔离导致单量增速放缓。我们认为,短期疫情反复是业务增速放缓的主因,长期外卖业务收入及单量将在疫情及宏观环境恢复后持续稳健增长。

  到店业务发展新消费趋势,酒旅业务受出行限制短期承压

  2021Q4到店酒旅收入87亿元,同比增长22.2%,环比增长1.2%,主要受到疫情影响。本季度,公司持续优化供给,渗透低线城市拓展商户并发展手工活动、减压体验馆等新消费趋势。此外,酒旅业务受疫情影响较大,夜间量录得1.15亿(yoy-3.7%)。22Q1,我们预计到店酒旅板块收入同比增速约16%+,OPM约40%+。展望未来,短期到店酒旅板块收入增速因疫情出行限制承压,但有望在疫情恢复后实现快速反弹。

  优选业务UE持续改善,闪购业务实现强劲增长

  2021Q4新业务收入147亿元,同比增长58.7%,经营亏损扩大至102亿元,经营亏损率环比收窄至69.5%。新零售业务“美团优选”经过2021年的发展,已基本实现全国覆盖,公司将在未来持续优化UE,注重高质量发展。“美团闪购”业务在2021年实现强劲增长,管理层将每日1000万笔交易作为中期目标。12月单日订单量峰值超过630万,鲜花、超市及便利店等品类保持高增长。展望未来,我们持续看好新零售“美团优选”、“美团买菜”及“美团闪购”三大业务能够在不同场景下满足不同消费者的需求。

  下调目标价至265港元,维持买入评级

  综合分析,我们认为公司主营业务虽然短期由于疫情承压,但长期有望在宏观经济及疫情有所好转后实现快速反弹。新零售业务亏损缩窄,注重高质量发展。因此,我们对公司在未来三年充满信心。我们维持估值方法不变,下调公司所有业务的估值倍数。根据2022年的预计财务表现,计算得出目标价为265港元,较上一收盘价有65.7%的上升空间,维持买入评级。

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