中国经济维稳决心强，相信短期内中央或有利好措施出台，港股短期动力有望恢复，加上俄乌紧张关係有望缓解，外围国际油价亦显著回落。虽然俄乌两国之间要全面走向和平仍有漫长的道路，但至少可令欧美制行动暂停，有利全球股市重拾动力。

　　个股方面，澳优乳业(1717)近期已完成伊利的入股，未来双方就业务上的深度合作，尤其境内的销售渠道拓展可期，将有利于澳优进一步拓展其市场份额。

　　澳优于3 月28 日公佈2021 年度业绩，年内收入达88.7亿元人民币(下同)，同心增长11.1%,。中国大陆仍是集团自家品牌配方奶粉产品的最大市场，佔集团总收入的85.0%；集团毛利为44.7亿元，同比增加12.3%；集团毛利率为50.4%，同比增加0.5个百分点；EBITDA为15.0亿元，同比增加2.6%；经调整的公司权益持有人应佔利润为12.6亿元，同比增加16.6%。鉴于集团业务增长及财务状况稳健，董事会建议派发2021年度末期股息每股公司股份0.28港元 (2020年度：0.27港元)，派息率为39.6%。

　　整体营运数据表现大致符合预期，美中不足是疫情下，公司的羊奶粉增幅有所放缓。相对而言，公司的牛奶粉销售增长可观，是未来的亮点之一。

　　国金証券近日发表研报，指公司去年逆流而上，核心品牌保持良好增势。2021年，公司自家品牌配方奶粉实现收入77.62 亿元，同比增长12.1%。牛奶粉实现收入44.14 亿元，同比增长15.5%；其中核心产品海普诺凯、能立多分别实现收入31.82亿元及10.19 亿元，同比增长17.9%及23.3%，能立多的品牌和管道调整取得良好成果。

　　至于羊奶粉方面，去年实现收入33.48 亿元，同比增长7.8%，其中中国市场实现11.1%的增长，海外市场由于疫情影响仍受拖累。私有品牌及其他/营养品分别实现营收9.34亿元及1.77 亿元，同比增长1.8%及24.5%。公司的奶粉市佔率由2020 年的6.3%提升至6.9%，位列行业第五；在细分的羊奶粉赛道中，继续保持领头羊的优势，连续4 年在进口羊奶粉销售额中佔比超过60%。

　　此外，从业绩公告中也喜见公司的经营好转且逐步修复毛利水准。2021年，公司的毛利率提升0.5个百分点至50.4%；分业务来看，2021 年牛奶粉/羊奶粉/私人品牌及其他/营养品的毛利率分别同比+2.2/-0.4/-0.9/+2.8个百分点。牛奶粉、营养品的毛利率均有显著提升，国金証券认为系疫情影响减弱后销售情况好转以及管道建设的成果。羊奶粉、私人品牌毛利率有所下滑，预计主要系疫情影响羊奶粉海外市场和私人品牌新客户的拓展。

　　不过，海外市场方面亦有喜讯。虽然去年封城、物流挑战及出行限制继续影响了羊奶粉品牌佳贝艾特及私人品牌业务(分别佔集团总收入2.5%及2.4% )在海外市场的发展，但美国市场的表现非常突出，增长强劲。此外，澳优的品牌奶粉近年亦已进军南非、柬埔寨及墨西哥，而这些市场的收入贡献亦相当理想。集团表示全球其他地区拥有庞大潜力拓展业务，而佳贝艾特更能凭藉其独特的市场地位及集团坚实的供应链，有更多机会大展拳脚。因此，未来在伊利赋能下，或能更进一步打通国内外市场的发展，值得期待。

　　再者，集团去年已推出多款产品，进一步丰富产品矩阵。配方奶粉方面包括海普诺凯1897儿童成长配方奶粉、以HMO为核心的创新複合型配方产品“海普诺凯1897未来版”及能立多国产配方奶粉“澳优优+”系列，包括澳优优+儿童成长配方奶粉及首款添加叶酸的澳优优+孕产妇奶粉。另外，集团还推出骆驼奶调制乳粉等产品，为消费者提供更多营养选择。另一方面，集团亦推出全新的佳贝艾特“悠装Pro”系列高端配方羊奶粉，与目前超高端系列的明星单品“悦白”形成产品组合拳，满足不同消费层级的消费者需求。集团也已推出多项新品，其中首款适用于婴幼儿使用的益生菌─爱益森小橙盒于年内正式上市，独家採用菌株MP108鼠李糖乳杆菌，为中国宝宝肠道健康保驾护航。集团亦推出升级版养胃粉“NC苏芙卫养胃粉加强版”，Nutrition Care 亦推出保健食品“NC苏芙卫七丹牌三七白及胶囊”等更多产品。 

　　目前，大和証券给予澳优“买入”评级，目标价为12.5港元，上望空间为60%，可作参考。