2022年第一季度业绩回顾

　　澳博毛博彩收入同比减少4.2%， 环比增长5.9%到25.4亿港元(同下)。 总净收入同比增长2.4%， 环比增长3.9 %到25.4亿元 (受益于自营娱乐场的表现)。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长91.7%、减少1.3%及增长4.3%; 非博彩收入环比持平。EBITDA和的净利润亏损有所收窄，分别为-4.7及-12.8亿元； 部分受益于良好成本控制的影响(每天的经营开支环比减少6.7%到16百万元)。第一季度总体市场占有率有所回升, 环比提升1.8个百分点到14.7% (贵宾业务为7.3%， 中场业务为17.9%)。 集团手上持有现金约17.5亿元，总负债为228.1亿元。 总体业绩表现好于预期。

　　「新葡京」和其他娱乐场的表现

　　「新葡京」、其他自营和卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长58.3% (受益于贵宾投注额和净赢率提升的影响)、增长12.0% (受益于中场/角子机投注额和净赢率提升的影响)及减少7.7%到5.5亿元、3.5亿元及14.8亿元; 而它们EBITDA的分别为-1.3亿元、-1.0亿元及0.34亿元。目前只有一家卫星娱乐场(英皇)会在6月后停止营运, 其他卫星娱乐场还在商讨中。卫星娱乐场的员工总数为约 < 6,900名, 目前比较难去评论这些员工之后的处理方案。

　　「上葡京」的表现

　　「上葡京」目前提供150张中场赌台、714部角子机、504间「上葡京」品牌及72间「Karl Lagerfel」品牌的酒店客房(两家酒店的入住率约分别为40%及39%)和15间餐厅。于期内，「上葡京」录得2.71亿元的收入(博彩为156百万元 – 为「新葡京」的28%，非博彩为115百万元)。 EBITDA亏损收窄到-2.16亿元。每天的平均经营开支为约5.5百万元(环比减少12.6%)。考虑到项目的规模和产品, 相信「上葡京」在行业恢复正常后将能大幅提升集团长远的增长及竞争优势。

　　再融资工作的更新

　　集团延长其银团贷款融资之到期日至2023年2月28日, 目前还有133亿港元尚未偿还 。 集团预期在第二季度内完成该等融资之再融资工作。假设再融资工作不能在现金消耗前完成, 控股股东(STDM)愿意提供最多50亿元过桥融资的后备支持; 希望这能解除市场对于集团流动性的担忧。

　　目标价5.32港元，维持买入评级

　　第一季度总体业绩表现好于预期, 市场占有率有所回升, EBITDA亏损有所收窄。 控股股东又愿意提供过桥融资的后备支持, 这些都是正面的信息。中国旅客旅游的挤压需求强劲, 我们对澳门的前景充满信心; 唯一需要关注疫情的变化和政策的放松。「上葡京」的推出将能大幅提升集团长远的增长及竞争优势; 我们继续看好澳博未来的发展。也考虑到股价已大幅回调, 现在估值处于吸引水平, 维持买入评级。目标价为5.32港元, 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务6.9倍2024年的EBITDA估值。

　　重要风险

　　我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)疫情的影响比预期大、4)「上葡京」的表现低于预期、5) 流动性问题。