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古中人:时代电气的新兴业务增长强劲 估值上修可期

2022-05-25 08:20:29 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  中国加速佈局数字经济,市场预期未来四大领域将有望进一步深化高速发展,包括人工智能、芯片、数据中心、云计算等。其中,芯片将是重中之重。因为它是百业升级转型的发动机,没有芯片的智能数字化装备,便无法通过强大的数字化平台来达到降本增效的作用。

  在这个领域中,不少券商都看好时代电气(3898)。众所周知,时代电气是央企中国中车(1766)旗下的轨道交通装备关键元器件的开发及制造平台,主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务,具有“器件+系统+整机”的产业结构,而产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。

  兴业証券近日发表首次覆盖研报,指公司的轨道交通装备业务已触底,未来将稳步发展。报告指,轨道交通产业作为公司主业,资源优势集中,行业地位稳健。公司主要为机车、动车和城轨等提供牵引变流系统,业绩情况和机动车组增量相关,2021 年动车採购量接近历史底部,预计十四五期间动车组数量将迎来反弹。

  城轨部分由于近年来在建里程数依然维持在高位,后续投入运营后将带动城轨收入增加。同时高铁已经投入运营10 馀年,存量高铁自2021 年以来逐步进入高级检修週期,高级检修数将大幅刺激收入增长。另外,国铁固定资产投资额可以视为轨交行业复苏的先行指标。该行观察2022 年第一季度的固定资产投资额可以发现,该指标为2015 年以来新高。

  除了传统的轨道交通业务收入重拾动力,新兴业务亦已进入正轨,稳步扩大收入及利润贡献。据了解,公司拥有一条6 寸双极器件、一条8 寸IGBT 以及一条6 寸碳化硅芯片生产线,满产后提供车规级IGBT 月产能2 万片、SIC 芯片2.5 万片一年。其中6 寸和8 寸IGBT 产线已经在2021年投产,产能提升迅速。同时,公司已进入多家车企供应链如广汽(2238)、东风(489)、理想(2015)、小鹏(9868)等,预计未来客户对公司产品需求持续保持旺盛。按照公司产能预测,2022 年公司最多可以实现适配240 万辆新能源车。同时公司IGBT 产品也可以给光伏风电领域供货,这将进一步降低IGBT 业务波动风险。

  兴业証券预测公司的轨道交通装备业务在2021 年触底后保持稳定增长,2022 年至2024 年收入将保持稳健增长,採用PE 估值法给予249 亿市值。另外,预计功率半导体分立器件业务显著增长,于同期採用PS 估值法给予201 亿市值。据此,预计公司2022-2024 年的收入分别同比增长16.3%14.3%15.5%;归母淨利润同比增长2%17%17%。兴业証券首次覆盖并给予时代电气“买入”评级,目标价36.92 港元。可作参考。

  
古中人:时代电气的新兴业务增长强劲 估值上修可期 

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