古中人：翰森制药注重研发 创新药销售收益迎向爆发期
随着中国医改持续多年、两票制落地到集中采购的实施，昔日的仿制药大市场已不断向创新药靠拢，形成以创新药为发展主导的中国医药市场。面对市场对创新药品的持续上升需求，大型药企近年亦不断投放研发资金，加速创新药品的商业化面世。
芸芸大型药企中，翰森制药(3692)是其中一家备受市场关注的大型药企。公司的主要经营主体豪森药业成立于1995年，是中国领先的创新驱动型制药公司。公司连续多年位居中国医药工业百强榜前30强、中国医药研发产品线最佳工业企业前3强，是国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业。
据了解，公司产品聚焦5大关键治疗领域，包括抗肿瘤、中枢神经系统、抗感染、代谢病、自身免疫疾病领域。截至目前，共有6个1类新药已上市，1个1类新药已提交BLA；
在研药物百余个，25个以上创新药进入临床阶段，形成了丰富的管线。此外，公司亦已在美国马里兰，中国上海、连云港、常州建立了研发中心，形成多地并举的国际化布局。目前，公司拥有逾1,650名专业研发人员，创新药发现能力领先。商业化团队超过7,000人，学术营销能力强大。
2021年，翰森制药实现收入99.35亿元人民币(下同)，同比增长14.3%；年内溢利27.13亿元，同比增长5.6%。业绩稳健之同时，未来两至三年将迎向新药销售的爆发期，此不可不察。
创新药成果持续迸发 丰富在研产品助力佳绩
公司近年在新药研发上的投放持续增加，2019年、2020年及2021的研发费用分别为11.21亿元、12.52亿元及17.97亿元，占总营收的比例分别为12.91%、14.41%及18.09%。研发费用率的不断提升，体现出了公司全力创新的战略布局。
凭借多年的持续研发投入，公司拥有从前沿信息搜集、化合物设计筛选、药理毒理研究到中试放大全过程的研发体系，并创建了国家企业技术中心、博士后科研工作站、长效多肽药物国家地方联合工程中心等多个研发机构。
截至2021年12月，公司已先后承担863计划、“重大新药创制”科技重大专项、火炬计划等国家级科研攻关项目50余项，荣获国家科技进步二等奖2项、中国专利金奖1项，获国内外授权发明专利300余项，参与国家标准制定近150项。
如前述，公司目前已有6 款创新药产品获批上市， 2021 年创新药收入占比高达42.3%，广发证券预计公司于2022 年创新药收入占比将超过60%，2025 年创新药收入占比超过80%。其中，公司现已上市重磅创新药品种有望于2至3 年内持续扩张，成长确定性高。
在抗肿瘤药领域，公司的阿美替尼是首款国产第三代EGFR-TKI治疗非小细胞肺癌药物，二线治疗于2020年3月获批，并在当年纳入医保；一线适应症于2021年12月获批；多项辅助适应症III期临床顺利进展；广发证券认为凭借着先发优势、优秀的安全性及疗效，该药有望在2024年达到50亿元峰值销售额。至于另一重磅药氟马替尼，为首款国产第二代BCr-Abl抑制剂，2019年获批CML一线适应症，并在2020年纳入国家医保；有望在2024年达到15亿元峰值销售额。
从上可见，翰森制药不但具有良好的创新药研发实力，并拥有卓越的执行能力，可加速新药上市的商业化及营销扩张。
在非肿瘤板块，公司亦已上市4款创新药，分别为抗感染领域的吗啉硝唑、艾米替诺福韦，糖尿病领域的聚乙二醇洛塞那肽，以及自免领域的伊奈利珠单抗。吗啉硝唑为第三代硝基咪唑类抗生素，纳入医保后迅速放量，独家品种保证价格体系的维持，有望在2023年达到10亿元峰值销售额。艾米替诺福韦是全新一代的替诺福韦前药，为首个国产乙肝新药，将成为乙肝科室唯一治疗慢性乙肝的创新药，于2025年销售峰值有望达到25亿元。聚乙二醇洛塞那肽则是首款国产长效GLP-1RA，将受益于糖尿病用药结构升级快速放量。目前公司糖尿病专线销售团队规模已超过500人，洛塞那肽有望在2025年达到23亿元峰值销售额。至于2022 年3 月获批的伊奈利珠单抗，首个适应症NMOSD为罕见病，在国内迄今缺乏有效治疗手段。伊奈利珠单抗半年给药一次，患者依从性好。重症肌无力及IgG4相关疾病的III期临床顺利推进中，三个适应症销售峰值有望达到10至20亿元。
综上，公司的多款新药销售于未来3年有望持续发力，为业绩的不断增长赋能。与此同时，值得留意的是公司通过加大自主研发以及BD 引进优质项目，搭建新型技术平台赋能新药研发，在研管线持续扩充，公司的持续深化创新转型有望带来估值提升。
事实上，公司BD 引进具有差异化、高价值且能与自有管线形成有益补充的优质产品，其中伊奈利珠单抗已经成功获批上市，抗真菌药物ibrexafungerp 预计将在2024 年获批。公司同时积极搭建新型技术平台，包括自主建设的ADC 平台、与外部合作搭建的RNAi 平台和AI 辅助药物发现平台，将更好地赋能创新研发，为公司持续的创新升级带来深远影响。
基于上述的各个利好素，广发证券首次覆盖翰森制药，并给予“买入”评级，目标价为19.69 港元。值得参考。
芸芸大型药企中，翰森制药(3692)是其中一家备受市场关注的大型药企。公司的主要经营主体豪森药业成立于1995年，是中国领先的创新驱动型制药公司。公司连续多年位居中国医药工业百强榜前30强、中国医药研发产品线最佳工业企业前3强，是国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业。
据了解，公司产品聚焦5大关键治疗领域，包括抗肿瘤、中枢神经系统、抗感染、代谢病、自身免疫疾病领域。截至目前，共有6个1类新药已上市，1个1类新药已提交BLA；
在研药物百余个，25个以上创新药进入临床阶段，形成了丰富的管线。此外，公司亦已在美国马里兰，中国上海、连云港、常州建立了研发中心，形成多地并举的国际化布局。目前，公司拥有逾1,650名专业研发人员，创新药发现能力领先。商业化团队超过7,000人，学术营销能力强大。
2021年，翰森制药实现收入99.35亿元人民币(下同)，同比增长14.3%；年内溢利27.13亿元，同比增长5.6%。业绩稳健之同时，未来两至三年将迎向新药销售的爆发期，此不可不察。
创新药成果持续迸发 丰富在研产品助力佳绩
公司近年在新药研发上的投放持续增加，2019年、2020年及2021的研发费用分别为11.21亿元、12.52亿元及17.97亿元，占总营收的比例分别为12.91%、14.41%及18.09%。研发费用率的不断提升，体现出了公司全力创新的战略布局。
凭借多年的持续研发投入，公司拥有从前沿信息搜集、化合物设计筛选、药理毒理研究到中试放大全过程的研发体系，并创建了国家企业技术中心、博士后科研工作站、长效多肽药物国家地方联合工程中心等多个研发机构。
截至2021年12月，公司已先后承担863计划、“重大新药创制”科技重大专项、火炬计划等国家级科研攻关项目50余项，荣获国家科技进步二等奖2项、中国专利金奖1项，获国内外授权发明专利300余项，参与国家标准制定近150项。
如前述，公司目前已有6 款创新药产品获批上市， 2021 年创新药收入占比高达42.3%，广发证券预计公司于2022 年创新药收入占比将超过60%，2025 年创新药收入占比超过80%。其中，公司现已上市重磅创新药品种有望于2至3 年内持续扩张，成长确定性高。
在抗肿瘤药领域，公司的阿美替尼是首款国产第三代EGFR-TKI治疗非小细胞肺癌药物，二线治疗于2020年3月获批，并在当年纳入医保；一线适应症于2021年12月获批；多项辅助适应症III期临床顺利进展；广发证券认为凭借着先发优势、优秀的安全性及疗效，该药有望在2024年达到50亿元峰值销售额。至于另一重磅药氟马替尼，为首款国产第二代BCr-Abl抑制剂，2019年获批CML一线适应症，并在2020年纳入国家医保；有望在2024年达到15亿元峰值销售额。
从上可见，翰森制药不但具有良好的创新药研发实力，并拥有卓越的执行能力，可加速新药上市的商业化及营销扩张。
在非肿瘤板块，公司亦已上市4款创新药，分别为抗感染领域的吗啉硝唑、艾米替诺福韦，糖尿病领域的聚乙二醇洛塞那肽，以及自免领域的伊奈利珠单抗。吗啉硝唑为第三代硝基咪唑类抗生素，纳入医保后迅速放量，独家品种保证价格体系的维持，有望在2023年达到10亿元峰值销售额。艾米替诺福韦是全新一代的替诺福韦前药，为首个国产乙肝新药，将成为乙肝科室唯一治疗慢性乙肝的创新药，于2025年销售峰值有望达到25亿元。聚乙二醇洛塞那肽则是首款国产长效GLP-1RA，将受益于糖尿病用药结构升级快速放量。目前公司糖尿病专线销售团队规模已超过500人，洛塞那肽有望在2025年达到23亿元峰值销售额。至于2022 年3 月获批的伊奈利珠单抗，首个适应症NMOSD为罕见病，在国内迄今缺乏有效治疗手段。伊奈利珠单抗半年给药一次，患者依从性好。重症肌无力及IgG4相关疾病的III期临床顺利推进中，三个适应症销售峰值有望达到10至20亿元。
综上，公司的多款新药销售于未来3年有望持续发力，为业绩的不断增长赋能。与此同时，值得留意的是公司通过加大自主研发以及BD 引进优质项目，搭建新型技术平台赋能新药研发，在研管线持续扩充，公司的持续深化创新转型有望带来估值提升。
事实上，公司BD 引进具有差异化、高价值且能与自有管线形成有益补充的优质产品，其中伊奈利珠单抗已经成功获批上市，抗真菌药物ibrexafungerp 预计将在2024 年获批。公司同时积极搭建新型技术平台，包括自主建设的ADC 平台、与外部合作搭建的RNAi 平台和AI 辅助药物发现平台，将更好地赋能创新研发，为公司持续的创新升级带来深远影响。
基于上述的各个利好素，广发证券首次覆盖翰森制药，并给予“买入”评级，目标价为19.69 港元。值得参考。