近期生物医药板块的表现有所回落，尤其未有盈利的18A生物医药股成为了外资基金的沽货对象。市场认为这一波沽货潮主要源于外围加息，不少基金进行相对稳定的固定资产收益配置所致。然而，要注意的是，在此期间不少具盈利增长前景及巨大潜在投资价值的创新医药及医疗器械股受到资金追捧。走势上，这些公司依然保持在上升轨中，因应资金的持续流入，不排除后市大有机会凭藉上半年业务佳绩而重拾动力，再度突破高位。

　　芸芸医疗器械股中，比较关注两大国产骨科植入物品牌商，分别是爱康医疗(1789)及春立医疗(1858)。特别是后者，近日华泰证券发出首次覆盖研报，并予“买入”评级，可加倍关注。

　　国产人工关节领头羊，首次覆盖给予“买入”评级

　　目前，关节医疗器械产品的国家集採已落地，华泰证券认为政策风险基本释放，关节置换手术量有望明显提高，国产龙头优势所在的非头部医院或为主要增量市场。预期公司此前中标髋关节集採有望令相关业务放量增长，而新产品单髁或成为膝关节收入主力，同时新产品已开花落地。该行预测公司2022-2024 年EPS 有望同比增长10%/27%/31%。考虑到关节业务高佔比，参考业务构成类似的爱康医疗，华泰证券给予公司2022年28倍的A 股PE 估值(A 股可比公司2022年Wind一致预期PE平均估值22倍)，对应目标价25.80元人民币；考虑到H股流动性相对较弱，则给予公司2022年25倍的H 股PE估值(H股可比公司2022年Wind一致预期PE平均估值25倍)，对应目标价26.78港元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　根据春立医疗H股昨日的收市价11.86港元计算，华泰证券给予的目标价具有逾倍的溢价空间，反映该行对公司的业务提速达标甚有信心。

　　事实上，关节医疗器械产品的国家集採有望推动手术量提高，国产龙头蓄势待发。随著“后集採时代”的来临，产品价格大幅降低将有望刺激需求大增，手术量有望结构性高增长，预期国产龙头将明显受益。在需求端，2019 年中国关节产品的人均手术量仅0.4 例/千人，显著低于欧美平均3.3 例/千人，潜在需求旺盛。在价格端，参考冠脉支架集採大幅降价后PCI 手术量于2021 年同比增长20%、2021 年1至8月冠脉支架植入量同比大升54%，可以预计2022 年，中国关节置换手术量达107万例，较2019 年显著上升30%。而在供给端，头部医院手术产能饱和，预期集採后关节手术量增长或集中在非头部医院，市场份额有望向国产龙头集中。

　　基于上述的市场数据分析，可以预期春立医疗的骨科业务，可凭藉中标的髋关节产品业务快速放量，加上单髁崛起贡献膝关节主要收入，为公司2022年的未来三年业务增长赋能。

　　新旧业务板块动能齐发力

　　公司传统骨科业务料进一步拓展，其中髋关节业务板块，基于公司髋关节中标价处于主流厂商上游水平，争取标外用量具有优势。华泰证券预计2022年平均价格同比降低30%，但销量有望同比大增70%，收入同比可望增长19%。至于膝关节业务板块，该行认为公司重磅新品单髁较全膝关节手术创伤少、恢复快、併发症率低，且具有先发优势，2022 有望实现收入1.2 亿元人民币(下同)，有效弥补初次全膝落标风险；而脊柱和创伤业务板块，产品线逐步完备，将充份备战脊柱耗材国家採购，加快海外销售拓展。

　　另外，在非骨科业务板块，PRP、运动医学、口腔等新业务构建第二增长曲线。公司新业务有望陆续开花结果。PRP产品领域，公司预计2022年第三季上市，市场预计2023年或实现8,000万元销售。运动医学方面，预计今明两年公司构建完整运动医学产品线，2022年有望收入2,000 万元，2023年或翻倍增长。口腔业务方面，金属和隐形正畸产品已提交注册，公司预计2022年内取证。随著口腔种植和修复等其他产品预计2022年内提交注册，2023年口腔产品线有望齐备，预计2022年口腔业务实现1,000万元收入，2023 年或达4000 万元。

　　由此可见，春立医疗的业务在新旧业务板块动能齐发力下，加上集採的不确定性有所减退，未来有望持续重拾稳健增长动力。刻下股价与52周低位相差不远，而目前价位已构筑横行多时，相信未来有望随业绩发佈重展升浪。此不可不察。