今年以来，资本市场的焦点基本落在两个产业板块，一是创新生物医药板块，一是新能源板块。相较起来，前者的价值在于创新药企在研管线的长期策略和细分领域的亮丽前景，而后者则更多着眼于原材料、技术以及生产工艺等领域的竞争优势。

　　从发电、储能到汽车，新能源概念都涉及其中，且前途一片光明。但不可忽略的是竞争同样激烈，且行业内卷严重，领头羊的核心优势(除了车企母公司的关连交易支持外)渐失，具性价比的二线品牌产品正在发力追赶。因此，在新能源大领域中，具有独特优势的细分赛道领军者将有望成为长期价值提升的长跑手。

　　芸芸港股公司中，时代电气(3898)是其中一家在新能源产业中地位日益重要并值得持续关注的央企。

　　积极拓展能力圈，1H2022业绩超预期

　　时代电气早前公布了2022 年中期业绩，期内营收达65.3 亿元人民币(下同)，同比增长23.2%；纯利8.7 亿元，同比增长25.3%，毛利率为34.2%，同比降低3.5个百分点，纯利率为13.3%，同比提升0.2个百分点。

　　华泰证券在公司发布业绩后，随即发表更新研报，表示持续看好时代电气的拓展能力，认为公司业务正从轨道交通装备拓展至新能源汽车电驱、光伏逆变器等新兴装备业务，为公司业绩的持续增长注入强劲动能，维持公司未来三年纯利稳健增长预测。基于SOTP 估值法，维持A 股目标价73元，调整H 股目标价至42.64 港币，维持“买入”评级。

　　2022年上半年，时代电气的新兴装备业务推动收入增长，功率器件业务盈利能力显着提升。期内， 公司整体营收正增长，其中来自轨道交通装备的传统核心业务收入稳增，同比上升5.8%，而来自新兴装备的收入则成为第二增长动力，同比大升137.1%。其中功率半导体器件收入4.0 亿元，同比增加91.8%，环比增加5.9%，且盈利能力明显提升，2022上半年纯利率由去年同期亏损提升至17.9%；新能源电驱收入同比增加148.0%至2.5亿元，环比增速为38.3%，工业变流收入2.7 亿元，同比增长180.0%，环比增长343.3%。

　　期内，公司业务毛利率同比降低，主因轨道交通业务毛利率同比降低2.4个百分点至39.2%，而收入结构亦有所变化，毛利率相对较低的新兴装备业务收入占比提升至28%。

　　未来展望，华泰证券认为时代电气的IGBT 业务板块已现领先优势，新能源业务势必扬帆起航。公司的IGBT 逐步从轨道交通、电网延伸至新能源汽车和光伏，2022上半年，时代半导高/中低压IGBT 收入分别同比增加49.95%及433.8%至3.1及4.4 亿元，新能源车

　　用IGBT 器件的交付量較2021年同期大幅增長超過5倍，市占率提升至超过10%；风电用IGBT 模块向一线设备厂商持续交付，光伏模块获得批量订单，整体IGBT板块增长可期。此外，公司持续推动研发，完成全球首个大功率IGBT制氢电源研制以及实证测试，新能源车用SiC 模块在持续验证过程中。

　　与此同时，公司的新能源乘用车电驱销量大增，同比交付量急升130%。根据NE 时代，7月公司挺进了国内新能源乘用车电驱前四。此外，光伏逆变器也快速增长，1至7月公司在国内市场累计中标集中/组串式1.1/5.42GW，市占率在6、7 月均位列第一。

　　瑞银目标价高见54.6港元

　　汇丰研究亦就公司的上半年业务表现发表更新研报，指时代电气上半年业绩表现强劲，主要受到铁路设备业务复苏及强劲的新业务收入增长所带动。该行认为，为公司贡献70%收入的铁路设备业务复苏势头将持续，指出铁路货运量表现强劲，被压抑的需求料于明年更将进一步得到释放。

　　华泰证券及汇丰研究均分别维持公司的“买入”评级，H股目标价分别为42.64 港元及47港元。而瑞银则重申公司的“买入”评级，并给予54.6港元的目标价。