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古中人:豪华基石投资者阵容支持 万物云蕴藏巨大价值潜力

2022-09-19 08:28:24 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  随著万物云(2602)今日正式招股,以及预计多家新股排队开招,港股IPO市场开始由冷转热。按照过去IPO市场的惯例,于9月份打头阵启动IPO的新股,大多都是实力雄厚的优质股。为何?理由很简单,经过8月港股业绩期洗礼,不少市场资金在8、9月间会进行换马,寻找新的优质标的。所以,大型优质新股往往应时而生,成为IPO市场由淡转热的基石。

  刻下的万物云,是中国物管市场的头部企业,亦是大型房地产开发商万科(2202)首个分拆上市项目,综合实力无庸置疑。在这个时候推出市场,如前述, 相信也是因应优质长线基金的需求。事实上,在波动市况下,基金能找到具良好抗逆力的标的并不容易,但具有突出长期价值的万物云绝对有此能力,故吸引了星光熠熠的基石投资者,包括混合所有制改革基金及中国诚通投资、瑞银资管、润晖投资、HHLR基金及YHG投资、淡马锡和Athos资本入市。以发售价范围的中位数计,基石投资者合共认购总值2.76亿美元的可供认购发售股份。

  在现时市况下,万物云能够取得上述优质长线基金的支持,大致原因有三。

  稳健逆风而行 估值吸引可及

  物管行业在疫情严控下一直保持平稳增长,抗逆力强早已是资本市场共识,加上万物云旗下的在管项目,无论是住宅、商企或城市空间等项目,约90%都在一线、新一线及二线等经济及综合实力较强的城市。加上其客户大多是行业龙头企业或国际知名品牌,持续发展性高,更有利于万物云在全国各地不断扩张,从而实现增收扩利。

  于2019至2021年间,万物云的总收入分别达约139.3亿元人民币(下同)、181.5亿元及237.1亿元,保持稳中有升的良好势头。截至2022年3月31日止三个月),公司总收入由去年同期约47.5亿元增长44.2%至68.5亿元,继续保持良好增长。而在上述的往绩纪录期内,利润约10.4亿元、15.2亿元及17.1亿元,複合年增长率为28.37%。于2022年第一季,公司实现利润约3.19亿元,同比增长约11%。按年度化利润及上限定价计,万物云现价预测市盈率仅23倍,较华润万象生活便宜,料对上市后股价表现有很强支持作用。再者,市场预期中央在10月中举行的二十大将有不少利好经济政策推出,万物云或有一波上升动力,值得留意。

  城市业务浓度策略 助力持续扩展至全国

  从万物云的发展战略层面看,公司聚焦于增加高线级城市的业务浓度及多样性。这可分三个维度看,一是物管业态的多样性;二是以“万物云街道”为核心的集约性多元化业态管理;三是突破社区,走向城市空间的变革性。

  从住宅、商写物业、政府大楼,拓展至城市空间,以城市著名街道为核心的“蝶城”战略,令不同业态的物管服务滙聚,形成了集约性多元化业态管理需求,而万物云通过科技投入,以智慧物联网(AIoT)和业务流程服务(BPaaS)解决方案作为低层的集约化管理系统,赋能自身及客户加强降本增效的作用。

  同时,AIoT和BPaaS解决方案业务的收入由2019年约8.1亿元增至2021年约18.5亿元,并由2021年第一季约3.4亿元增至2022年第一季约5.0亿元。持续增长的势头反映了产品价值不断获得客户的认同,亦助力万物云的业务覆盖至更广泛的客户。未来,万物云不但在城市覆盖上加速扩张,在城市的业务浓度上亦不断加强,形成了外张内延的双轮马车及协同效应,再加上规模效应的加持,盈利能力有望提升。

  城市大管家 外拓能力强

  2018年5月,万物云为中国首个实施“物业城市”项目的公司,把城市看作一个“大物业”。而作为提供城市空间整合服务的“大管家”,公司将企业的市场化机制、精细化运营和智慧调度平台融入城市空间服务,再造服务流程,为政府部门、公众等利益相关者创造价值。

  “大管家”定位结合“蝶城”扩张规划,万物云的城市存量项目深耕策略已清晰不过。诚然,房地产开发市场正在加速整合,增量市场的增长在放缓,未来物管公司必须要有自我造血的能力。在这方面,万物云早已洞悉先机,不断深耕城市的业务浓度价值。而所谓“蝶城”战略就是在中国最有特色的街道,划出一个3公里半径的城市圈,深耕拓展当中不同业态的客户。过去半年,万物云在这领域实现了高速的增长,以拥有1万户的蝶城为例,年初只有128条“蝶城”(街道),但在过去的6个月内就已经新增67个。2022年第一季度,万物云有接近85%的业务来自于与母公司万科集团没有关係的独立第三方,这个比例在行业中处于领先位置,反映万物云的造血能力强劲。

  基于上述三个原因,万物云具有以科技赋能的可持续扩张实力,以及良好的抗逆力,能够在存量市场中深耕,又能在增量市场中扩张覆盖。在物管板块中,有此能耐的,为数甚少。尤其是万物云早已建立其数智化物管系统,并具有与华为、矌视等AI大厂匹敌的实力,预料其“蝶城”策略在AI数智化系统赋能下,将可加速在智慧城市领域的扩张。综上各因素,万物云的长期价值突出,正是吸引各大优质长线基金下注的原因。此不可不察。

  
古中人:豪华基石投资者阵容支持 万物云蕴藏巨大价值潜力 

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