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古中人:广发证券具行业领先优势 业绩稳步向好

2022-09-20 08:25:09 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  2022年上半年,国际资本市场受突如其来的多个因素影响,表现极为波动,为不少券商的业绩带来压力。然而,在芸芸券商股中,广发证券(000776.SZ / 01776.HK)的中期业绩亮点不少,值得留意。

  事实上,广发证券能在逆风下表现一定的业绩强势,尤其是旗下公募子公司具有行业领先优势且表现突出值得关注。中信证券认为随着公司的投行业务和投资业务的逐步回暖,下半年业绩表现预期将会更佳,而投资管理能力更将为公司带来阿尔法属性。中信证券综合诸多因素考虑,分别给予公司的A/H股目标价16.69元人民币/10.35港元,并维持A/H 股“增持”评级。

  业务逐步回升 下半年业绩更佳

  与大部份的券商一样,受到宏观市场波动的影响,广发证券于2022年上半年的业绩也面临一定压力。公司2022上半年净利润同比下滑28.71%,但第二季度环比增长96.83%,反弹力度强劲,此趋势有望延续,值得留意。

  根据公司中报,广发证券于期内实现营业收入127.04亿元人民币(下同),同比下降29.45%;实现归母净利润41.98亿元,同比下降28.71%;当期基本EPS为0.55元,同比下降28.57%;加权平均ROE为3.90%,同比下降1.97个百分点;期末归属母公司普通股股东BVPS为14.36 元,较2021年末上升2.62%。得益于第二季投资收益的改善,广发证券2022年第二季的单季度净利润为30.85亿元,环比提升96.83%。

  与此同时,受益于较好的成本控制,公司财富管理板块在2022年上半年实现营业利润33.69亿元人民币(下同),同比增长2.77亿元。财富管理板块营业利润占比为60.3%,显着高于上年同期的37.5%。公司投行业务板块收入呈复苏趋势,但人员扩张也带来成本的较大提升,2022年上半年实现营业利润0.42 亿元,同比下降0.40 亿元。期内,其他板块中,交易及机构与投资管理板块分别实现营业利润8.52、16.27 亿元,同比有一定下降。

  然而,公司的公募业务具备领先优势,两子公司合计利润贡献超20%。在公募基金方面,广发基金2022年上半年实现净利润10.02亿元,同比下滑21.3%;净利润贡献率同比由10.7%上升至11.7%。2022上半年末管理规模1.3万亿元,较上年末上升16.0%;其中非货基金规模7,142 亿元,行业排名维持第3。易方达基金共内实现净利润17.26 亿元,同比下滑6.2%;净利润贡献率同比由6.4%上升至8.4%。期内管理规模1.6万亿元,较上年末下降4.8%;其中非货基金规模1.1万亿元,持续领跑行业。

  2020年上半年以来,在投行业务上,公司首次实现半年度收入环比增长,承销规模逐渐恢复。自2020年因康美药业项目收到广东证监局多项处罚以来,广发证券投行收入大幅下滑。随着业务资格的恢复及储备项目的落地,2022年上半年, 投行手续费净收入同比增长5.3%,为2020年上半年以来首次实现半年度环比增长。

  股权融资方面,2022年上半年完成主承销家数7家,主承销金额75.3亿元。完成IPO承销项目3单,再融资承销项目4单,上年同期无完成项目。债务融资方面,2022上半年 广发主承销发行债券87期,主承销金额662.9亿元,上年同期为49.0亿元。

  财富管理业务突出

  财富管理及信用业务方面,公司的财富管理转型稳步推进,信用业务风险可控。经纪及财富管理方面,2022年上半年代理买卖证券交易金额市占率4.49%,环比下降0.02个百分点;代销金融产品规模为2,566亿元,非货公募基金保有规模达990亿元,在券商中保持第3位。信用业务方面,2022年上半年末两融业务余额833.44亿元,较上年末下降11.3%,市占率为5.20%,维持担保比例为282.79%(上年末为286.66%);2022上半年末股质回购业务余额114.86亿元,较上年末下降10.8%,履约保障比例为326.13%(上年末为330.54%)。从风险覆盖指标观察,信用业务风险可控。

  此外,截止2022年上半年末,广发自营权益类证券及其衍生品占净资本的54.9%,较上年末上升了5.4个百分点,同期十大券商平均值为34.1%;自营非权益类证券及其衍生品占净资本的366.1%,较上年末上升了75.5个百分点,同期十大券商平均值313.1%。较高的自营资产占比加大了公司的投资收益的β属性,2022上半年公司投资收益+公允价值变动损益同比下降37 亿元,但第二季单季度实现了31 亿元的环比增长。衍生品业务方面,截至2022 年6 月末,广发柜台市场期末产品市值约1,088.07 亿元。其中,2022 年上半年新发产品规模约921.81 亿元。

  考虑到广发证券的投行业务和投资业务正逐步回暖,且财富管理业务突出、公募子公司贡献提升,公司全年业绩同比降幅有望收窄,尤其预计投资管理能力将为公司带来阿尔法属性。因此,中信证券分别给予公司的A/H股目标价16.69元人民币/10.35港元,并维持A/H 股“增持”评级。

  
古中人:广发证券具行业领先优势 业绩稳步向好 

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