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古中人:远东宏信稳中看升 预期利好政策加速增长

2022-09-22 08:49:20 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  今年上半年的整体业绩表现大致一如预期,强势行业如新能源、石油、天然气等均实现良好增长势头,相反传统的零售、房地产等因疫情持续下宏观经济变化的影响而录得大幅倒退,即使是新经济的电商股也不能倖免,业绩普遍惨不忍睹。美图(1357)是少数能持续实现佳绩的公司,因此自其公佈2022年中期业绩以来,股价稳步向好,表现跑赢大市。

  事实上,能在逆风下取得佳绩的公司不多,而远东宏信(3360)是一朵奇葩。虽然今年上半年面对市场上的诸多挑战,但凭藉其自身的强劲实力,仍能实现纯利同比增长10%的佳绩,实在来得不易。

  期内,远东宏信的总收入达177.2 亿元人民币(下同),同比增长9.5%;归母淨利润为28.4 亿元,同比增长10.5%,略超预期。这主要由于息差继续扩张带来利息收入稳健增长,而产业运营业务于上半年维持较高增速,业务展现出强大韧性,超出预期。按业务分部计,金融分部收入116亿元,同比增长4%;产业分部收入62亿元,同比增长21%。

  中信证券指远东宏信的融资租赁业务,于期内的生息资产91%增量来自城市公用板块,受益于低息环境和定价能力,息差扩大至3.75%,不良率维持在1.06%,拨备覆盖率略降至236.3%。产业运营业务方面,宏信建发的淨利润同比增长17%,拆分上市仍待合适的视窗期。而这也是公司在后市的催化剂之一,有利于远东宏信的潜在价值释放。

  在中信证券的研究报告中,该行认为远东宏信的整体表现略胜预期,在融资租赁方面,城市公用驱动生息资产温和增长,息差扩张超预期。2022年上半年,金融及谘询分部收入佔总收入的65%;其中利息收入105.2 亿元,同比增长12%,谘询服务收入10.8 亿元,同比下滑39%。由于近年公司客群基本稳定,客户针对谘询服务单独付款意愿降低,公司主动收缩相关业务,谘询服务收入持续下降。公司同时更多拓展其它综合服务,弥补谘询服务费下降趋势,因而保持整体盈利能力稳定。

  在生息资产上,融资租赁业务的平均生息资产规模达2,712 亿元,同比增长9%,期末生息资产淨额为2,841 亿元,同比增长9%,而增量91%来自于城市公用板块。普惠金融、商业保理、PPP 投资、海外融资、资产管理等新型业务方向贡献利息收入11.87 亿元,同比增长36%,利息收入佔比由2021年上半年的5.37%提升至今年上半年的6.67%。生息资产平均馀额289.9 亿元,较2021 年末增长22.9%。

  另外,如上述提及,期内息差扩张利好公司业绩向好。由于新型业务具有锁定价格优势,以及公司对传统优质客户定价能力较强,期内平均生息资产收益率提升至7.76%,较去年同期提高0.22个百分点。同时,公司亦充分利用低息环境,负债成本较去年同期下降0.41个百分点。同期淨利差扩大至3.75%,较2021 年中期续扩63 bps,是业绩超

  预期的主要原因。

  期内,公司的生息资产品质向好,不良资产率维持在1.06%,30 天逾期率降至0.92%,拨备覆盖率略微降至236.3%。与此同时,核心的城市公用板块不良资产佔比31%,较去年同期下降7个百分点,不良资产率0.66%,较2021 年末下降0.28 个百分点。此外,不良资产规模佔比较高的行业分别为文化旅游、工程建设和医疗健康,分别佔比25%、14%及12%,均为受局部疫情影响较为严重的行业。公司已在2020 年后减少了相应行业资产投放,不良生成压力有望减轻。

  产业运营维持稳健 拆分带来价值释放

  至于最值得关注的产业运营分部,整体维持稳健。2022年上半年,产业运营分部收入佔比35%,较2021 年34%继续提升。其中,宏信建发作为中国领先的设备运营服务提供商,进一步积极拓展运营规模,巩固竞争优势,实现收入35.7 亿元,同比增长47%,而淨利润为2.87 亿元,同比增长17%,增速低于收入。这主要由于局部疫情反覆背景下部分网点无法充分经营但仍需支付成本费用,运营成本费率上升,预计疫情好转后会逐步优化。

  于期末,宏信建发的高空作业平台设备保有量增至11 万台,材料保有量约215 万吨,服务网点数量达322 家,覆盖198 个城市,累计服务客户数超12万家,区域协同和重点用户端区域覆盖进一步加强。目前,宏信建发拆分上市仍处于申请阶段,正等待合适的窗口期。

  宏信健康作为国内大型社会资本办医集团,积极响应国家鼓励社会办医、扩大优质医疗服务供给的号召,持续聚焦医疗资源薄弱地区、打造独具远东特色的医院网络。宏信健康于期内实现收入20.7 亿元,同比增长4%。

  基于远东宏信的业绩表现,以及宏观经济及市场环境的稳步改善,券商普遍给予公司「买入」评级,目标价普遍具有50%的上行空间,其中DBS星展更给予12.2港元目标价,较昨天收市价溢价109%。

  
古中人:远东宏信稳中看升 预期利好政策加速增长 

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