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古中人:电子烟税收政策出台 行业炒底资讯已释出?

2022-10-27 09:38:40 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  10 月 25 日,财政部、海关总署、税务总局发佈关于对电子烟徵收消费税的公告。将电子烟纳入消费税徵收范围,在烟税目下增设电子烟子目。消息传出后,电子烟行业整体行情上涨,其中港股的雾化技术解决方案龙头企业 - 思摩尔国际(6969)于昨天曾大升逾20%,高见9.58港元。随著电子烟消费税的出台,是否意味著中国电子烟行业已迎来拐点?投资者可以炒底了?

  目前,电子烟实行从价定率的办法计算纳税,生产(进口)环节的税率为 36%,批发环节的税率为 11%,其中纳税人出口电子烟,适用出口退(免)税政策。此规定自 11 月 1 日起执行。从这个税制来看,无疑对逾60%以上的主营收入来自于海外市场的思摩尔带来盈利改善的憧景。

  国金证券近日发表研报表示,徵税物件及纳税主体明确,税率基本符合预期。此次徵税物件除烟弹外,还包括烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。同时,生产环节纳税人是指取得烟草专卖生产企业许可证,并取得或经许可使用他人电子烟产品注册商标的企业。通过代加工方式生产电子烟的,由持有商标的企业缴纳消费税,即生产环节统一由品牌商纳税。此外,此次税率规定基本符合此前产业内预期,但根据渠道回馈,各环节价格由于需协调多方利益,目前仍未最终确定。

  市场因税制及实行情况,预期国内电子烟企业的中国业务毛利率或下行。再者,新国标产品销售情况才是关键。此次消费税出台对于思摩尔的出口业务并无影响,而国内业务虽然纳税人为品牌商,但若在完全不向终端转嫁税收影响的情况下,品牌商或将要求代工商与其共同承担相应税收,双方毛利率确均存下行压力。然而,国金证券认为,在目前新国标产品销售情况预期较低的情况下,国内业务的盈利规模重点仍将取决于新国标产品未来消费者的接受度能否提升,国内市场电子烟消费量的提升,将是公司国内市场盈利规模扩大的关键。 

  随著新国标已于10月1日落地,年内将完成去库存,国内市场发展正步入新阶段,迎来曙光。事实上,在消费税落地后,国内市场的政策不确定性已基本排除,行业步入发展新阶段。另外,从目前渠道回馈来看,国内市场正迎曙光,随著过审的新国标产品逐渐增多,产品逐步迭代更新,部分区域回馈 10 月以来销售呈现逐周改善趋势。在消费者手中水果味产品库存逐步消化的情况下,该行预计思摩尔的2023 年国内电子烟业务收入或在今年第四季度基础上迎来逐季改善,整体国内市场无需过度悲观。

  我们同时认为思摩尔的海外市场增长将持续,尤其是其一次性电子烟产品正急速扩张。从2022年上半年的销售收入数据来看,中国市场以外地区的销售收入佔比62.5%(包括了中国香港作为中转站出口地的销售额),预期思摩尔于未来数年将有望在海外市场实现高速增长,除了美国市场外,欧盟及东盟市场绝对不容忽视。

  近日,公司在IECIE印尼电子雾化展中展示了其全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max,据悉反应不俗。事实上,近年来,东南亚凭藉人口基数和市场发展潜力,成为行业新宠。据Euromonitor资料,预计2023年,东南亚电子雾化总市场将同比增长29%。FEELM Max自面世以来,凭藉陶瓷芯技术带来的优势,深获全球多个客户认可,目前已在美国、英国、比利时、荷兰、义大利等十多个国家上市销售。

   

  据了解,当下封闭式是新型烟草市场增速最快的品类,未来将长期佔据绝大多数市场份额。封闭式分为换弹式和一次性两大类。过去在换弹式领域,陶瓷芯破解了行业长期存在的漏液、焦味等痛点问题,引领行业进入了“陶瓷时代”。目前,全球市场份额最高的封闭式品牌VUSE、美国市场份额第三品牌NJOY、纽西兰第一品牌VAPO、比利时第一品牌HEXA、及韩国市场第一品牌HAKA的产品均採用的是陶瓷芯技术。思摩尔在陶瓷芯雾化技术领域的领导地位可见一斑。

   

  从公司股价走势上看,仍有待突破前阻力位,若未来几天升穿并站稳于9.2港元,后市可望重返13港元水平,宜伺机部署。

  
古中人:电子烟税收政策出台 行业炒底资讯已释出? 

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