今年10月28日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026)》(以下简称《行动计划》)，提出要提升中国虚拟现实产业核心技术创新能力，加快虚拟现实与行业应用融合发展，构建完善虚拟现实产业创新发展，为制造强国、网络强国、文化强国和数字中国建设提供有力支撑。随着行动计划的具体政策方向的出台，中国数字经济产业及相关技术的供应商将有望在有利政策的支持下稳步发展。我们认为中国AI视觉技术行业的龙头企业之一的商汤(0020)的长期价值突出，加上估值已显著回调，正是伺机吸纳的时候。

　　中金公司近期发表了行业研报，指《行动计划》明确了发展目标，包括总体目标到2026年，实现三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用。具体而言，目标提出创新能力显着增强，多技术融合、产学研用高效协同的系统化创新体系基本形成，产业生态持续完善，到2026年中国虚拟现实产业总规模超3,500亿元，培育100家具有较强创新能力和产业影响力的骨干企业。此外，应用端在工业生产、智慧城市等虚拟现实重点应用领域实现突破，形成至少20个特色应用场景、100个融合应用先锋案例。

　　从技术层面来看，《行动计划》要求推进关键技术融合创新。加快近眼显示、渲染处理、感知交互、网络传输、内容生产、压缩编码、安全可信等关键细分领域技术突破，强化与5G、人工智能等新一代信息技术的深度融合。中金认为，以数字孪生为例，宏观层面三维建模、微观层面的动作捕捉技术经过数十年发展已较为成熟，其中以深度学习为代表的AI对于传统技术侧的助力有望进一步显现，利好具备AI技术实力、形成成熟技术输出体系的厂商及AI基础设施。目前，中国的虚拟现实产业将由早期靠市场自驱力驱动，转移至围绕《行动计划》以国家规划和纲要为基石，自上而下地以更大的推力促进行业基础设施的快速发展。

　　在此背景下，商汤的全球领先的由算力层、平台层、算法层三个部分架构而成的AI大装置SenseCore，以及标准化模型建设将有望充份把握此机遇，加速技术应用延伸至各大行业及细分领域。同时，疫情持续常态化下，中国智慧城市业务已逐渐稳定复苏。现时，中国境内大规模封锁的影响正减少，特别是在一线城市，而项目在低线城市亦已在推进中。因此，智慧城市项目的建设仅仅是延迟。此外，中国数字经济受政策激励，反过来助推人工智能渗透。总体而言，根据中金的研报，商汤管理层预计 2022下半年在智慧城市业务上或可实现同比增长 10%至15%，且2022 年全年收入可望同比持平。若在正常情况下，收入则同比增长 30%至40%。

　　美国高端GPU出口限制措施影响有限

　　近期，美国商务部下令芯片公司不可向中国公司销售高端GPU装备，随即对相关的高科技企业带来了较大沽压。不过，从现实层面看，这对商汤等拥有前瞻性部署的AI企业其实影响不大。因为商汤是一家软件供应商，而不是硬件供应商，可以用国产芯片来代替，然而成本效益或不及目前。此外，公司在两年前计划建立的 AIDC 人工智能数据中心已有充足GPU库存。再者，目前260+PFLOPS算力来自国产芯片，相等于活跃运算规模的15%，而20%以上的国产AI芯片正在适配中。综合而言，限制GPU采购对商汤的算力影响有限。

　　在AIDC的支持下，AI大装置SenseCore将不断通过深度学习发挥更大的模型建设作用，这与《行动计划》在应用层面的推动相四配。根据《行动计划》要求，中国产业未来将加速多行业多场景应用落地，面向规模化与特色化的融合应用发展目标。在To B层面，将在工业生产、教育培训、安全应急、智慧城市等领域深化虚拟现实与行业有机融合。因此，势必利好在垂直领域将AI技术与专业化业务场景相结合的厂商。在To C层面，虚拟现实技术助力融合媒体、演艺娱乐、社交媒体、游戏等内容升维，在内容的丰富性和体验的沉浸感上进行升级，突破现有屏幕视野局限，让用户以更高的自由度、沉浸感参与、体验内容。

　　目前，商汤在智能汽车及智慧生活已早作部署，且其在智能汽车领域的AI人工智能渗透率亦占据行业的领导地位，未来有望进一步扩张。而在智能生活，从文旅项目、智能图书馆到与《联合早报》开发的AI平台，就是上述的《行动计划》的具体示笵。未来三年，据估计，商汤源自智能汽车及智能生活业务领域的收入占比或达到50%。

　　基于有利政策支持行业的未来稳步发展，加上国产芯片产业正加速扩张，而商汤在AI人工智能领域具有领先地位，长期价值突出。