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古中人:中国建筑受惠观经济及房地产开发复常 可看高一綫

2023-02-02 08:57:04 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  随著内地防疫措施放宽后社会全面复常,加上中央重新规划及支持房地产行业的稳定发展,市场预期相关行业将有望重拾动力。其中,中国建筑(3311)料可大大受惠。

  中国建筑早公佈其2022 年全年经营数据,全年建筑业务实现新签合同总额35,015亿元人民币(下同),同比增速12.7%,其中房屋建筑、基础设施、勘察设计新签订单额分别达24,728亿、10,151亿及136亿元,同比增速9.9%、20.3%及5.6%;地产业务合约销售额为4,016亿元,同比下降4.9%。总体而言,公司建筑业务新签订单维持稳健增长,地产业务各项指标持续边际向好。随著房地产市场已见稳步复苏的趋势,加上政策端的持续作用下有望重拾增长动力,而中国经济稳增长仍然依赖基建发力,在专项债、政策性金融工具等资金持续落地下,将有助加快形成实物工作量。公司作为国内房建龙头、基建领先企业,在订单大型化和资金成本优势双重驱动下,市佔率有望稳步提升,中金公司近日发表研报维持其「买入」评级。

  全年建筑业务新签稳健增长,新开工面积累计同比降幅收窄

  2022年,公司建筑业务累计新签订单额达35,015亿元,累计同增12.7%,相较前11月增速16.6%虽略有放缓,不过总体仍维持较快增长。单月来看,公司12月新签订单额4,228亿元,同比下降9.3%。分业务来看,全年房建业务新签订单额24,728亿元,同比增长9.9%,较前11月的13.5%有所放缓;基建业务新签合订单额10,151亿元,同比增长20.3%,是公司增长最快的业务板块,增速较前11月的25.9%亦有所放缓。

  不过值得留意是,从房地产端来看,下半年来政策利好持续释放,房地产市场底部已现。根据Mysteel 统计,13家重点房企12月销售额环比提升。2022年公司累计合约销售额4,016亿元,同比下降4.9%,环比上月末降幅扩大0.7百分点,但全年维度来看,降幅呈现收窄趋势,单12月地产合约销售额532亿元,同比下降9.1%,环比11月提升49.4%。从销售面积来看,公司2022年累计合约销售面积1,722万平方米,同比下降19.7%,单12月合约销售面积286万平方米,同比下降8.9%,环比11月提升65.3%。从拿地情况来看,2022年公司新购置土地储备1,234万平方米,单12月新购置土地储备103万平方米,拿地节奏保持稳定。

  在手合同充裕,充分受益基建稳增长及地产复苏

  公司2021年末在手订单6.5万亿元,是当年收入的3.4倍,2022年新签订单仍维持稳定增长,为后续稳增长打下坚实基础。2022上半年,公司在手PPP项目达416个,权益投资额6,304亿元,进入运营期项目达到216个,随著项目逐步成熟,后续经营现金流有望持续改善。再者,2023年经济增长仍然依赖基建发力,随著专项债、政策性金融工具等资金持续落地,有望加快形成实物工作量;地产行业经历本轮调整,政策拐点已经开启,资金实力强劲、经营稳健的企业有望脱颖而出。公司业务横跨地产+基建链,行业竞争优势明显,后续有望持续受益于基建稳增长+地产洗牌。

  中金公司认为,基于2022年公司建筑业务新签订单稳定增长,加之房地产市场环境触底逐步回暖,基建工程稳定恢复,公司作为建筑行业龙头,在订单大型化、资金成本优势双重趋势下,市佔率有望稳步提升。该行维持公司2022-2024年归属母公司淨利润的增长预测及其领先的行业竞争力,维持其「买入」评级。我们认同中金公司看法,预期公司H股在资金重临下,有望重拾动力,目标价看12港元。

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