2022年第四季度业绩回顾

　　澳博毛博彩收入环比增长50.8%到14.3亿港元(同下)。 总净收入环比增长48.1 %到15.2亿元。 贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长150.3%、47.3%及52.1%; 非博彩收入环比增长33.0%。EBITDA亏损略微收窄到-9.5亿元；净利润亏损则扩大到-31.5亿元(集团为了提高营运效率， 在核心娱乐场业务进行部分重新评估及优化; 从而产生12.05亿元的重大减值费用 - 包括回力大楼过往数年翻新成本账面值金额及其他减值费用约470万元和去年12月底关闭5间第三方拥有的娱乐场及两间自行推广的娱乐场所产生的相关费用)。每天的总经营开支环比增加6.6%到17.8百万元。第四季度总体市场占有率环比下跌3.4个百分点到14.2%； 贵宾业务为3.4% (+0.9%)， 中场业务为17.4%(-5.3%)。集团账上现金为约80亿元, 总负债为约318亿元; 相信今年没有融资的需求。

　　「新葡京」和其他娱乐场的表现

　　「新葡京」、其他自营、自营和第三方经营卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长137.6%、48.9%、26.0%及34.5%到2.9亿元、3.5亿元、1.8亿元及5.7亿元; 而它们EBITDA的分别为-1.6亿元、-1.2亿元、-3.5亿元及2千元。集团目前自己经营10家卫星娱乐，第三方营运的卫星娱乐场则有4家。

　　「上葡京」的表现

　　于期内，「上葡京」提供158张中场赌台、492角子机、504间「上葡京」品牌及72间「Karl Lagerfel」品牌的酒店客房(两家酒店的入住率约分别为37.5%及29.7%)和17间餐厅。「上葡京」录得1.5亿元的收入(博彩为69百万元 – 为「新葡京」的26%，非博彩为86百万元)。 EBITDA亏损为-2.6亿元。项目每天的经营开支为4.8百万元，预计今年和明年会逐步增加到6-7百万元及8-9百万元。「上葡京」的市场占有率为约1%， 估计要提升到2-3%才能达到盈亏平衡点。 中场赌台数的容量能最多增加到250张；更多酒店客房、餐饮和零售配套也会于今年陆续推出。

　　其他要点

　　目前集团的EBITDA已恢复正数；唯一是「上葡京」还在亏损-因为项目的产品还没有完全推出(酒店客房也只开了1/3)，项目的爬坡需时，但今年下半年有机会开始达到盈亏平衡)。近期可比中场的博彩收入相信恢复到19年80%的水平。未来卫星娱乐场的EBITDA率相信能恢复到3-4%的水平。

　　目标价4.90港元，维持买入评级

　　澳门已开始复苏，而且复苏的态势强劲。我们相信集团也会受益于行业的恢复，同时「上葡京」的推出将能大幅提升集团长远的增长及竞争优势; 我们继续看好澳博未来的发展。维持买入评级。目标价为4.90港元, 这是基于新葡京娛樂場、其他自行推广娱乐场及卫星娱乐场和其他业务10.3倍2024年的EBITDA估值。

　　重要风险

　　我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)「上葡京」的表现低于预期、4) 流动性问题。