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古中人:消费电子复苏或超市场预期 中金看好瑞声科技

2023-05-10 08:37:36 来源:中金在线香港特约 作者:古中人

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  国际手机大厂苹果上周公佈了2023年第一季度业绩,表现胜市场预期,尤其是手机销情理想,料将有利其零部件供应商在未来重拾动力。根据国际调研机构Canalys的调研资料显示,2023年第一季度全球智能手机市场同比继续下跌12%,这是连续第五个季度出现下跌。苹果手机的市场份额降至21%,而三星重获全球手机市场份额第一,市场份额达到22%。但是,期内iPhone录得营收513.3亿美元,远超出市场预期的488.4亿美元,同比增长2%。增长的主要原因,一是随著全球工厂的全面复工,疫情期间阻碍iPhone产品的零部件短缺和供应链问题得到了缓解,二是亚太地区成为了新增长点。苹果在业绩发佈后表示,从去年二季度开始,iPhone在印度、印尼、阿联酋和土耳其的销量翻倍。在中国市场,苹果销售额为178亿美元,下降了2.9%,降幅略大于整体收入。 

  由此可见,零部件供应恢复,将可带动苹果的主要零部件供应商持续向好,未来大有机会跑赢大市。中金公司最近亦发表研报,再次覆盖瑞声科技(02018),给予跑赢行业评级,目标价18.30港元,对应2023年19.5倍/2024年15.5倍市盈率。

  第二成长曲线乐观

  该行表示,瑞声科技为老牌声学龙头,2022年业绩彰显经营韧性,而新年积极拓展的车载产品有望打开第二成长曲线。瑞声科技自创立初就以声学业务为起点,2002年便研发了首个跑道型微型扬声器,从技术上持续引领了声学产业的发展。在经历了2017至2019年较为激烈的行业价格战后,在北美大用户端声学方面,瑞声科技已经形成较为稳固的市场地位,市佔率维持在50%左右。展望未来,中金公司认为公司推广SLS超线性平台,以系列化解决方案标准化产品,有望在安卓市场提升自身份额。此外,横向拓展车载领域,通过在手机领域积累的精益制造能力赋能智能汽车产业,公司的第二成长曲线值得期待。

  在细分业务领域方面,瑞声科技在触控马达及结构件市场的地位稳固,结构件配合大客户持续成长。瑞声科技是北美大客户触控马达的主力供应商之一,根据中金测算,截至2022年,瑞声科技触控马达出货在北美大用户端佔约40%份额,并预期触控市场竞争格局在未来仍将保持稳定。结构件方面,中金公司亦看好公司通过收购东阳精密在笔电领域实现的客户拓展,进一步贡献更多结构件收入,并逐步提升该分部业务的盈利水平。

  至于手机光学业务,则可静待经营拐点。瑞声科技于2017年正式实现手机镜头产品出货,虽然于2020至2022年的疫情持续下,公司光学产品业务产能稼动率爬坡相对缓慢,但值得留意的是,公司有望逐步清理自身库存以及获取新客户,可静待手机镜头业务的经营拐点。再者,公司的WLG玻塑混合产品具备特色,有望成为公司在光学领域的潜在竞争优势。

  在宏观经济层面上,在亚太经济强劲复苏预期下,消费电子复苏有望超市场预期,而手机大盘需求在2023年下半年的回暖节奏亦有望超出市场预期。基于公司产品线日益多元化、终端客户多样化,且主营业务市场前景改观,瑞声科技的业绩将稳步向好。现价可吸纳押宝,坐收渔人之利。

  
古中人:消费电子复苏或超市场预期 中金看好瑞声科技  

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