23Q1 收入和利润均超市场预期

　　23Q1 公司营业收入 311 亿元人民币(YoY+10%),高于彭博一致预期的 301 亿元，Non-GAAP 营业利润 64 亿元(YoY+61%),Non-GAAP 净利润 57 亿元(YoY+48%)。分业务看，百度核心收入 230 亿元(YoY+8%),其中在线营销收入 166 亿元(YoY+6%),非在线营销收入 64 亿元(YoY+11%)，主要受到疫情放开，旅游和本地生活服务行业恢复使得广告投入增加，以及 AI、云计算收入增长的推动所致。百度核心的Non-GAAP 净利润为 53 亿元(YoY+38%),Non-GAAP 净利率 23%，同比提升 5pct。公司注重降本增效，大幅剔除不盈利的云项目，云业务在 Non-GAAP 层面实现了盈利。爱奇艺收入 83 亿元(YoY+15%),经营利润 9 亿元(YoY+10%),Non-GAAP 净利润 9 亿元(YoY+10%)。 

　　广告业务同比转正，预计未来持续改善 

　　23Q1 百度核心在线营销收入为 166 亿元(YoY+6%),增长主要由医疗保健、线下旅游和本地生活服务行业的恢复驱动。移动生态流量依旧稳定，23Q1 百度 APP 的MAU 达到 6.57 亿(YoY+4%)，公司不断完善用户流量生态，一季度由百度搜索促成的季度 GMV 同比增长 55%，反映出消费零售等行业的明显复苏。托管页收入占23Q1 百度核心业务在线收入的 49%，保持稳定。我们认为，随着文心一言与公司各业务线产品的融合发展，特别是公司的搜索广告业务，有望获取更多用户流量，提升用户粘性和广告的质量，预计全年公司核心广告业务将实现超过全年 GDP 的同比增长。 

　　智能云 Non-GAAP 层面实现盈利，自动驾驶业务推进顺利 

　　云计算收入同比增长 8%，主要受到一季度疫情放开以及春节假期因素影响增速有所放缓，但随着公司持续对云业务进行降本增效，打造标准化可复制的云计算解决方案，砍掉利润率较低的定制化云项目，云业务在 23Q1 季度实现了 Non-GAAP层面的盈利，预计未来在 AI 和文心一言的加持下，云业务有望实现双位数的增长。自动驾驶方面，23Q1 百度的自动驾驶服务萝卜快跑供应的自动驾驶订单为 66 万单(YoY+236%,QoQ+18%)，成为首批在北京开展车内无驾驶员或安全操作员的自动驾驶运营服务商。 

　　目标价 161 港元，维持买入评级 

　　我们认为随着公司核心广告业务的增长恢复，智能云业务持续的降本增效和实现可持续盈利，以及文心一言有望在下半年实现 To B 和 To C 端的商业化应用，我们看好公司基本面的改善以及 AI 带来的估值弹性。基于 SOTP 估值法给予公司每股 161 港元的目标价，维持买入评级。 

　　风险提示 

　　监管风险的不确定性；行业竞争加剧；新业务如 AI、云计算及自动驾驶发展不及预期等。