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银河娱乐集团(27,买入):23 年第三季度业绩符合预期,集团中场收入已超越 19 年同期的水平

2023-11-14 13:37:46 来源:中金在线香港特约 作者:第一上海 分享:

  23 年第三季度业绩概况

  银河净收益同比增长 37%,环比上升 11%到 96.5 亿港元(恢复到 2019 年同期的75.9%)。贵宾赌枱转码数同比增长 1067%, 环比上升 12%(恢复到 2019 年同期的20%);中场博彩收益同比增长 833%, 环比上升 18%(比 2019 年同期增长 2%)。 零售租金收入环比减少 6.8%。经营费用方面:现在大概是 19 年同期 90%的水平,其中员工费用大概占 80%;而目前员工数大概为 19,500 名。集团经调整 EBITDA 环比增长 12%到 27.7 亿港元(恢复到 2019 年同期的 67%),EBITDA 率为 28.7%。 集团的资产负债状况维持非常稳健, 持有净现金为 233 亿港元(在行业里是最强大的)。据了解,于第四季度到目前为止中场业务的表现比 2019 年同期增长 10%到20%;而集团市场占有率应有提升(第三季度为约 18.5%)。集团在继续推进 「 澳门银河™」第四期的建筑工程,预计在 2027 年完工。为了拓展海外旅客, 集团已在东京和首尔设立发展海外业务的办事处,并在曼谷筹备设立办事处的工作。

  「澳门银河™」及星际酒店业绩概况

  期内「澳门银河™」和星际酒店的净收益分别环比增长 17%和 0.4%到 76 亿和 12 亿港元(分别恢复到 2019 年同期的 82%及 49%);经调整 EBITDA 分别为 25.6 和 3.5亿港元(分别恢复到 2019 年同期的 81%及 42%)。EBITDA 率分别为 33.6%及 28.3%。「澳门银河™」及星际酒店的酒店入住率分别为 98%和 100%。「澳门银河™」的中场收入已比 19 年同期有 20%的增长;星际酒店的恢复较慢,受约 1.5 个月装修工程的影响。为了更好地利用赌台和支持「澳门银河™」的发展,有约 54 张星际酒店的赌台被调配到「澳门银河™」。 目前星际酒店的赌台数为约 160 张左右。

  「澳门银河™」第三和四期的更新

  「澳门银河™」第三期的莱佛士酒店和澳门安达仕酒店(其中约 300 间客房)已投入

  服务; 将能分别为旅客带来新层次的奢华服务及顾客体验,及满足追求文化时尚和商务休闲旅客的需求。集团也在继续推进「澳门银河™」第四期的建筑工程,预计在 2027 年完工。此项目发展面积约为 60 万平方米,将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌,拥有 4,000 个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。

  维持买入评级, 目标价 59.33 港元

  集团 23 年第三季度业绩符合预期。「澳门银河™」第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。目标价为 59.33港元, 相等于 2024 年 EV/EBITDA 的 16 倍。

  风险因素

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3)来自其他经营者的竞争。

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