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国金证券:信义食正绿色建筑上升期

2017-10-12 08:13:31 来源:文汇报 作者:佚名

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  信义玻璃(0868)为中国内地浮法玻璃第一大生产商,受益行业回暖。目前公司浮法玻璃产能日熔量达到1.71万吨,为内地第一大浮法玻璃生产企业。随着今年行业回暖,浮法玻璃实现量价齐升,公司浮法玻璃业务营收佔比超过50%,盈利能力持续改善,预计到2020年公司浮法玻璃产能将在2017年的基础上增长50%。

  节能玻璃规模明显,增长空间巨大。公司建筑节能玻璃产能由2013年的2,000万平米/年上升至2016年的4,415万平方米/年,年複合增速高达30.2%,产能快速释放。根据《绿色建筑行动方桉》标准,到2020年全国家住建筑节能面积佔比要达到65%,大约130亿平方米的建筑需要进行节能改造,对节能建材需求巨大。我们认为,公司优质节能玻璃有望抓住绿色建筑的上升期,持续增厚业绩。

  公司未来将着力开拓整车玻璃市场。目前公司汽车玻璃专注于汽车后市场,从销量来看,在全球汽车维修市场市佔率高达25%,是内地汽车维修市场的玻璃龙头,预计2017年公司汽车玻璃产能将达1,640万件/年,产能稳步扩张。目前内地整车市场主要被信义及福耀所垄断,两者合计市佔率90%左右,其中公司佔比约20%,而在全球整车市场汽车玻璃中的份额不足1.5%,未来公司将积极拓展整车市场,计划到2020年市场份额提高到6%左右。

  海外基地佈局将全球化

  积极佈局海外基地,国际化进程稳步推进。2015年公司启动马来西亚投资项目,一期生产线(1,200t/d)2017年二季度已点火投产,项目二期1,200T/D和800T/D两条产线也开始建设,预计2018年下半年投产。除此之外,公司还将在东南亚新增2,000至3,000T/D产能,北美新增2,000T/D产能,东欧新增2,000T/D产能,公司积极拓展海外基地,全球化佈局日益完善。

  公司作为行业龙头,在产能规模、产品性能及品牌建设方面优势明显,随着行业景气度回升,公司盈利能力持续提升,业绩有望保持快速增长。预计2017至2019年公司每股盈利(EPS)分别为0.97/1.07/1.18元,对应2017至2019年市盈率(PE)为8.1/7.3/6.7倍,首次覆盖,给予「买入」评级。风险提示:房地产投资大幅下滑,海外基地进展低于预期,汽车产销量下滑。

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