广发证券发布研究报告称，首予先声药业(02096)“买入”评级，预计2021-23年EPS分别为0.35/0.46/0.53元/股。对仿制药业务采用PE相对估值，对创新药业务采用风险调整DCF估值，综合两部分估值，可得公司合理价值13.26港元/股。

　　广发证券主要观点如下：

　　BigPharma快速转型创新，研发、商业化能力强大。

　　先声药业正快速向创新与研发驱动转型，差异化布局肿瘤、中枢神经和自身免疫三大核心领域。2021H1创新药收入占比57.6%，创新药业务已占主导。具有覆盖全国的成熟营销网络，近4000名销售人员覆盖31个省、市及自治区4000家三级医院，商业化能力领先。

　　中枢神经：以脑卒中为中心，逐步拓展至多个细分子领域。

　　(1)先必新为近5年全球唯一获批脑卒中新药，疗效明显高于依达拉奉单方治疗，获批5个月后便纳入医保，峰值销售额有望达50亿元;

　　(2)Y-2舌下片是先必新口服剂型，拓展至脑卒中全病程管理，有望24年获批。

　　自身免疫：重视未满足临床需求，聚焦差异化高潜力市场。

　　(1)艾拉莫德治疗类风关疗效好安全佳，拓展干燥综合征新领域潜力大，新适应症有望于2025年获批;

　　(2)阿巴西普是全球超30亿美元重磅炸弹，ACPA阳性患者更优效，公司由BMS引进;

　　(3)URAT1选择性抑制剂SIM-295聚焦高尿酸血症及痛风市场，国内进度领先。

　　抗肿瘤：不断强化血管靶向机制，探索肿瘤免疫、靶向新机制。

　　(1)恩度治疗恶性胸腹腔积液适应症有望于24年上市，新适应症销售峰值有望达12亿;

　　(2)恩沃利单抗有望成为全球首个皮下注射PD-L1，公司负责国内商业化;(3)Trilaciclib是预防性骨髓保护的短效CDK4/6抑制剂，有望成为基础化疗手段的有效补充，预计于2022年底上市。